警惕外汇储备的高速增长

　　访对外经济贸易大学金融研究所副所长王稳

　　见习记者 王宇新

　　6月末，国家外汇储备余额达到7110亿美元，比年初增加1010亿美元，同比增长达51．1％。同往年相比，今年的外汇储备增长迅猛。那么，今年外汇储备为什么会出现这样迅猛 的增长？对宏观经济有什么影响？在这种增势迅猛的情况下，政府应如何调整相应政策？为此，中国经济时报记者采访了对外经济贸易大学金融研究所副所长王稳。

　　中国经济时报：上半年外汇储备同比增长高达51．1％，在新增的1010亿美元外汇储备中，374亿美元为顺差收入，339亿美元为新增投资，274亿美元为国际游资。您认为今年的外汇储备为何出现迅猛增长的势头？

　　王稳：外汇储备的来源有三个方面：外商的直接投资、贸易顺差和国际游资。今年我国外汇储备的超额增长是虚增长，国际投机资本的大量涌入是造成超常规模外汇储备的一方面原因。也就是说，外汇储备的增长不是由于实际的贸易而产生，也不是资本账户的增加，更不是由于国民经济交易方面带来的收入，而是大量国际游资的冲击。真正的外汇储备的增长应该与国民经济的增长速度是相关的。如果国民经济增长10％，那么有效的外汇储备的增长也应该是10％左右。这种超常规模的增长是机械性的，而不是经济发展内在的增长，不是国民财富逐步地、稳定地增长。

　　另一方面，则由于资本监管存在着较大的漏洞造成的。央行强制干预资本账户，资本账户没有开放，投机热钱是不应该进入的。但实际上并不完全是这样。

　　最后，则是人民币升值的压力。由于人民币预期会升值，国际游资在资本市场上大量抛售美元，购置人民币，央行为了维持人民币汇率的稳定，也不得不大量购入美元，抛出人民币。

　　中国经济时报：有人预测，中国外汇储备年底有可能达到9000亿美元，超越日本，成为世界上外汇储备最多的国家。考虑到外汇储备的机会成本等因素，您认为对中国来讲，7110亿美元的外汇储备多不多？它会给中国经济造成什么样的影响？

　　王稳：央行外汇储备的成本既有直接成本，也存在间接成本。直接成本是指用于商品、劳务的进口，增加国内就业与国民收入。间接成本就是指对我们汇率制度的影响。如果外汇储备增长过快，可能会冲垮我们的汇率制度。由于目前的外汇储备并不是健康正常增长的，所以显得多了。它包含一种投机的成分。一般来讲，外汇储备的一个合理的规模是能满足一个国家或地区3个月进口需求。超过这个规模，就会对宏观经济效率产生影响，或者对宏观资源的配置有影响。由于存在着监管疏忽和国外投机力量的干扰，这就表明现在的外汇储备存在着一些问题。

　　我个人认为，当务之急是如何控制外汇储备的增长，使外汇储备的增长保持一个良性的增长速度。我们现在需要解决的问题是：一是警惕货币的美元化，丧失国家的经济主权，因为我们现在还没有形成自己的核心竞争力；二是要使我们的汇率制度能更好地应对国际游资的冲击。

　　中国经济时报：既然它对中国经济会造成如此影响，那么，您有什么政策建议？

　　王稳：从外汇增长的角度来看，要适时调整汇率政策，其中，人民币汇率制度改革是关键。国际游资目前在赌人民币升值，其背后实际上是国与国之间的竞争和较量，如美国一直给人民币加压，试图主宰国际货币制度和国际经济的货币格局。

　　在人民币汇率制度改革问题上，人民币升值是一种可能的选择。我们的出口以劳动密集型为主，即加工贸易两头在外的方式。人民币升值后究竟对经济影响是好是坏还值得商榷。如果对于出口的影响较低，则人民币升值可以削减游资在中国的影响。目前投机力量寄希望于人民币的升值，央行如何应对投资预期？我认为惟有人民币升值是比较正确的选择，而且越早越好。

　　人民币汇率的改革是另一种可能的方式。目前，我们的汇率是有管理地浮动，即盯住美元，对欧元和日元是波动的。在外汇储备资产当中，如果要策略性的升值，必须完成外汇储备结构的调整。在对美元升值的时候不一定对日元升值，如果降低美元的持币成本，就可以减少损失，可以将持币结构调整到一个合适的范围。

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