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田泓
最近，笔者收到一位股民的来信。大意是说，股权分置改革只有在牛市中才能成功。
对于站在“关口”上的中国股市来说，牛市之于股权分置改革已经演变成“先有鸡
还是先有蛋”的问题。表面上，是国有股减持引发了“熊市”，而事实上，“同股不同权”背后的制度缺陷，诸如大股东恶意侵占、内部人控制等问题阻碍了股市的健康发展。不解决这些问题，股市发生转折就没有基础。另一方面，在“熊市”中进行的股权分置改革，放大了因扩容而产生的股价下挫。不过，正如证监会主席尚福林所说，“开弓没有回头箭”，股改是股市发展一个绕不过去的关。问题是，如何在系统转换的过程中，将损耗和损失降到最低，让中小投资者真心放心地拥护改革。
上周，股市再次上演“千点保卫战”。周一，管理层发布一系列利好政策，比如允许基金公司用股票质押融资，加大社保基金和国有保险公司入市力度，增加QFII额度，取消对国有企业投资股市的限制性规定等。然而，市场反应平淡。周二，当上证综指逼近千点时，“神秘资金”再度现身，将股指拉回1048点。其后几个交易日，股指呈小幅震荡，成交量萎缩。值得注意的是，周五沪市跌幅在4%以上的个股达到220家。半年报业绩不佳是这次下跌的主要动力。
从两次“救市”的行踪来看，“神秘资金”似乎意在救股指而不是救股价。也就是说，它更看重千点所代表的市场信心。不过，信心来源于对信息的掌握。对犹疑观望情绪日深的股民来说，也到了管理层站出来把“神秘资金”的来龙去脉说清楚的时候了。眼下，利好政策颇有点“见光死”的意味。当利好还是空中传言时，市场追捧热烈；一旦成了白纸黑字，倒全无声息了。在提振股市信心的博弈中，管理层的信用扮演着“定心丸”的角色。
任何一场改革都会遇到如何平衡近忧与远虑的问题。股权分置改革为改变股市制度性缺陷提供了机会，而在转折的过程中也不可避免会产生“阵痛”。只是，这种“痛”该不该全让股民来承担？股权分置让非流通股股东以较低成本获得了溢价流通权，而流通股股东仍面临着股价缩水的可能。一些试点公司的大股东通过以股抵债的方式解决资金占用的问题，而中小投资者的损失却无处讨说法。看来，要真正实现大小股东的利益一致，需要的不仅仅是时间。(个人观点仅供参考)
《华东新闻》 (2005年07月18日 第三版)
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