中国银行业处境尴尬 应当心流动性风险

　　娄贝

　　一半是海水，一半是火焰。这就是目前中国银行业的“尴尬”处境。

　　从货币市场来看，目前中国的资金已四处泛滥。这从货币市场的主力成交品种七天期回购来看，6月23日加权平均利率已到1.1027%，而市场新的风向标——一天期回购利率为

1.0817%，离超额准备金利率0.99%仅有一步之遥。

　　另一方面，目前商业银行的资金运用却捉襟见肘，除了将钱囤积在货币市场和债券市场做流动性管理外，贷款迅速萎缩。

　　根据央行公布的数据，狭义货币供应量M1，5月份虽增幅有所回升，但仍偏离M2增幅达4.2个百分点。这说明，银行对企业的流动资金贷款投放明显偏少。

　　货币宽松，信贷从紧，商业银行这种资产结构，对经济运行隐藏着巨大的潜在危害。一方面，在资金充裕的情况下，一旦条件成熟，投资很容易发生井喷，资产价格也会随之大涨，从而扰乱宏观经济的平稳走势。

　　另一方面，银行收紧贷款，如果造成企业流动资金过度紧张，从中国货币传导机制来看，半年后或稍长的时间内，通货紧缩将在所难免。

　　更为重要的是，在目前宏观经济仍需巩固的情况下，商业银行流动性和信贷资金如此背离，一旦宏观经济反转，货币政策将很难奏效，从而重陷日本90年代的“流动性陷阱”。

　　从前两年“财大气粗”的阔佬，到今天吝啬的“守财奴”，中国银行业的这个角色转换只花了不到一年时间。但商业银行这种“尴尬”境地实出无奈。一年前宽松的货币政策，使商业银行手上积累了大量资金，但自去年宏观调控以来，很多投资项目都被压缩，这对长期投资项目情有独钟的商业银行来说，无疑是忍痛割爱。

　　此后，由于经济走势前景不明，商业银行纷纷惜贷，致使目前商业银行的资金出路日益趋窄，充裕的资金只好囤积在货币市场逐利。

　　更重要的是，自去年以来，商业银行改革使8%的资本充足率成为“硬约束”，在商业银行资本充足率普遍不足的情况下，其资产扩张规模将肯定受到约束。

　　不放贷，商业银行资金成本和收益是否能匹配？

　　从目前情况看，一年期央票1.52%的收益率水平，与一年期2.25%的存款利率相比，倒挂0.37个百分点，甚至低于1.71%——3个月的存款利率。尽管商业银行还可以利率为0.72%的活期存款来进行流动性管理，但这样的错配，长远看，风险巨大。

　　解决目前货币政策和信贷政策背离的最好方法，就是继续疏通中国运行不畅的货币传导机制，而加快银行改革则是改善货币传导机制“神经末梢”的最重要一环。

　　如何找到风险、收益与资本充足率之间的平衡，则是中国商业银行乃至中国经济未来运作的关键所在。

　　值得庆幸的是，从近期公开市场操作看，央行已注意到这种苗头。

　　虽然市场债券收益率和回购利率频频走低，但央行仍然维持较为宽松的资金面，以将商业银行的资金从货币市场逼出，从而转向实体经济。

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