需要警惕投资反弹吗 | ||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2005年06月26日 17:57 21世纪经济报道 | ||||||||
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赵晓 本轮宏观调控一个最主要依据是投资过热，但在严厉的宏观调控之后，投资增幅迅速下滑，而其他重要经济调控指标如货币量、物价也都出现回落，到2005年5月的情况甚至让人担心会出现通货膨胀向通货紧缩的反转。惟一的例外是固定资产投资在5月份出现了反弹，是否需要警惕经济过热会卷土重来呢？
从基本数据看，1-5月份，固定资产投资经过年初的连续下降之后增幅开始部分反弹，城镇固定资产投资19719亿元，比去年同期增长26.4%。其中，国有及国有控股投资9979亿元，增长7.8%，比1-4月的同比增长下降1.2个百分点，房地产开发投资4644亿元，增长24.3%，但比1-4月下降1.6个百分点。一个初步的判断是，在宏观调控并没有显露放松迹象的情况下，固定资产投资反常变动可能与去年18.3%较低的基数有关，但也不能排除投资结构调整，甚至投资反弹的可能性。 地方项目投资增长明显 具体说来，1-5月份投资增长和投资的结构情况的主要特点是，产业或行业投资间投资增长差异明显。被宏观调控的产业或行业投资增幅继续回落，而能源、电力等“瓶颈”产业投资增势强劲。在国家继续加强投资结构性调控的政策作用下，第一产业投资增幅逐月下降，第二产业一直保持上升增幅；第三产业则基本保持了各月的增幅水平。 电力、燃气及水的生产和供应业投资继续高速增长，为20.2%，煤炭开采及洗选业也保持了较快增长，为82.8%，铁路建设增长58%。国家严格控制的钢铁、水泥、电解铝等过热行业投资增长速度继续回落，1-5月，黑色金属冶炼及压延加工业投资额702亿元，同比仅增长7.8%；有色金属冶炼及压延加工业投资214亿元，增长24.7%，各月的增幅均不大；非金属矿物制品业投资350亿元，增长11.7%，增幅比上月略上升。 另一个特点，从分项目隶属关系看，中央和地方项目投资增长加快并且差异加大。1-5月，中央项目完成投资2215亿元，同比增长10.1%，地方项目完成投资17504亿元，增长28.8%。相比年初两个月的13.9%和26%的增幅提速了不少。其中，地方项目投资增幅和占比都超出中央项目投资，而且有将差异扩大化的趋势。1-5月，地方项目投资所占比重为88.76%，和去年同期相比上升了3.67个百分点，中央项目则由去年同期的15.9%下降为10.8%。 地方投资增长过快，比重增强，让人怀疑宏观政策对地方投资调控的有效性问题。同时从施工和新开工项目情况来看，新开工项目增长明显加快。施工项目同比增加11197个，计划总投资118975亿元，同比增长28.7%。新开工项目计划总投资21268亿元，增长24.9%。相比年初21.4%和6.6%的同比，施工项目总投资和新开工项目计划投资呈现逐月加快趋势。 同时，“双稳健”政策效应也进一步显现，投资资金发生结构性调整。从资金到位情况看，国家预算内资金和国内贷款增长乏力。1-5月份城镇固定资产投资到位资金来源总计同比增长25.4%。提高存款准备金、加强土地管理以及央行的“窗口指导”等收紧措施的出台，对商业银行的贷款行为产生了比较大的影响，同时外汇占款急剧增长也挤出了部分国内贷款。1-5月，国内贷款同比增长13.7%，比上月累计增幅回落了1.8个百分点。 国家预算内资金增长改变了前几年高速增长的状况，与国家财政政策的调整的方向是吻合的。因为从政策层面上看，财政性投资年内注定有所减少。今年中国实施多年的积极财政政策逐步转变为稳健的财政政策，政府长期建设国债要逐步减少发行，财政赤字占GDP的比重逐步降低，财政投资于竞争性行业的比重更要较大幅度降低，而主要投资于公共领域。 财政政策的这种调整，表明我国宏观经济政策向中性转变。相反，利用外资和自筹资金增长加快，分别为29.5%和31.3%，而且增势不减。表明随着投资体制改革的进行，投资调控将进一步向靠近市场的方向发展，自筹资金等企业自主市场行为将成为推动投资增长原动力。 投资增长可能暂时反弹 1-5月份固定资产投资增幅再次出现回升，表明总体上投资增长仍在继续朝着宏观调控预期的方向发展，但投资增长的确有可能在一定时期出现暂时反弹。 原因在于，此次宏观调控主要是针对部分过热行业的，采取的是“有保有压”的策略，一些“短板”部门，如电力、能源等方面的投资增长明显加快。因此，投资出现短暂性反弹并非此轮紧缩性政策开始失效的信号，而是宏观调控见效的重要证明，不应以此作为继续加强紧缩型宏观调控的充足理由。 种种政策信息表明，在当前投资增幅依然较高、在建规模依然偏大，尤其是过热行业投资仍有可能反弹的情况下，短期内宏观调控虽然仍需保持必要的政策力度，但更加重要的是防止紧缩政策压制正常投资。作出这一判断的依据除了物价外，最重要的依据是持续增长赖以维持的未来资金动力已经受到控制。 数据显示，5月份M2和M1的同比增长14.6%和10.4%，而信贷增长为12.4%。5月信贷增长比上月下降0.1%，同比下降66.%，而存款增长了16.3%，存贷差进一步拉大，银行出现了惜贷倾向。这些均表明货币供应量已经接近适度增长区间的下限，因此即使现期固定资产投资增长仍有一定惯性，但受货币资金的短缺的抑制，增长会逐步放慢。 此外，影响今后几个月投资增幅是否继续回落的一个重要因素就是房地产投资增速放慢的趋势。尽管目前房地产价格居高不下，但房地产投资持续回落的趋势已经形成。目前房地产投资在整个固定资产投资中所占比重为23.5%，同时也是拉动其他行业以及整个固定资产投资增长的重要力量，只要控制好房地产投资增长，应该离实现总的投资增长目标相去不远。 不必过分警惕投资反弹，而要更多防范经济下滑的最后一个理由是政府有足够的力量和经验来控制投资，就像2004年以来所显示的情况以及以前几个经济周期中的情形那样。事实上，要控制投资，只要关紧货币的总闸就够了，如果加上土地和项目的控制，则立竿见影，而一旦经济下滑甚至出现通货紧缩，治理的难度就非常大。因此，结合各种指标和情况，当前更加需要警惕的还是宏观调控过犹不及断送增长周期。 (本文为赵晓与北京科技大学陈光磊合作完成) 更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈栏目，欢迎访问新浪财经新评谈栏目。 |
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