中国必须降低储蓄率以修正经济内外失衡

    哈佛大学豪斯曼教授：中国储蓄率过高，予以降低后，可以加快经济发展，增加就业机会，减少国际收支顺差，并通过增加进口来刺激全球经济增长。

    里卡多-豪斯曼(RICARDO HAUSMANN )

    近期展开的全球经济失衡辩论，很大一部分都集中在中国汇率政策上 。中国的对外收支为顺差。中国人民银行(PBoC)一直在每月买进约200亿美元，试图保持人民币兑美元平价稳定。美国立法者担忧，人民币低估给了中国出口商优势。美国财政部已给中国6个月时间采取措施调整人民币汇率，并任命奥林-韦辛顿(Olin Wethington)担任特使，将这一信息传达给中国政府。中国政府担心人民币升值可能会加剧社会和地区性失衡。人民币升值可能会降低制造业岗位的增长速度，使城市就业状况恶化，并降低农产品的相对价格，进而减少农村居民收入。有没有其它解决办法呢？

    过度储蓄是中国失衡现象的根源。尽管中国的投资率惊人，但国内储蓄率甚至更高，而且还吸引了巨额外国直接投资。大量储蓄表现为外部失衡。资源配置出现失调。放弃了消费，牺牲了当今这一代低收入群体的福利，但这并不利于未来更富有的一代，而是为了积累根本就不需要的低回报外汇资产。

    降低中国储蓄率可以修正这一不平衡。它会带来更快的经济增长速度，创造就业机会，提高目前这代人的福利。它还会减少国际收支顺差，并通过对华出口的增加来刺激全球经济加速增长。内需的扩大将提高满足中国国内市场需求的投资项目的回报率。加之以适当的宏观经济管理，甚至能取得更高的投资率和增长率。

    但中国经济增长还能超过现在的高速度吗？当关键投入要素供应不足制约经济发展时，高增长就变得不可持续。投资需求超过储蓄，通常会产生令经济不稳的经常账赤字。在其它情况中，高增长受到劳动力短缺和基础设施不足的抑制。这些不足造成通货膨胀压力，并伴随着货币贬值、劳动力成本上升和各种瓶颈。

    尽管中国快速增长，但好像还没有出现这些症状。中国表现为储蓄超过投资。政策制定者担心的是失业问题，而非劳动力不足。基础设施正以惊人的速度扩建，通货膨胀保持低水平，核心通货膨胀(除能源和食品外)几乎为零。这表明该经济体发展速度的极限可能大大高于当前的增长率。

    经济增长的加速将造成货币实际升值的压力，因为可进口商品的供应通常比非贸易品更具有弹性。在就业快速增长和初期通胀压力的背景下，中国政府将更愿意允许人民币升值。

    可以通过财政或货币扩张来降低储蓄，但有几个理由不选择货币扩张。首先，最终的信贷扩张将通过本已脆弱的银行系统导入，信贷繁荣往往以悲剧收场。第二，信贷引起的扩张可能将额外支出分配给那些能提供担保的人，这会导致错误的社会性和地区性分配后果。

    财政手段有几点优势。首先，财政手段能以扶植落后地区和社会群体为目标；第二，它避开了问题重重的银行系统；第三，能解决其它发展和社会目标，如住房、城市开发和基础设施。此外，中国能承受得起财政扩张，其国债水平仅为国内生产总值的26%。财政手段也不是没有危险。危险包括腐败、项目设计不周的风险、与可持续发展不协调的配置以及带来可能难以逆转的补贴。

    美国财政部允许财政赤字增幅达国内生产总值5%以上，以应付2001年的衰退。公共债务处于上升趋势。当韦辛顿先生与中国政府会晤时，他可能提起美国扩张性财政政策的经验。毕竟，对美国适用的是……

    作者系哈佛大学（Harvard University）经济发展实践教授。

    译者/李裕

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