【数据解读】非食品价格上涨压力陡增

　　鉴于非食品价格上涨的压力将大于以往，再加上今年入夏以来的洪涝灾害等天气异常有可能带来食品类消费品供应的紧张，这将进一步加大CPI上涨的幅度，预期2005年余下各月中CPI月环比涨幅将高于2001年至2004年的平均水平；预计全年CPI将上涨3%左右

　　□ 哈继铭 范维维

　　新近公布的数据显示，今年5月份，中国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.8%，增幅为2003年10月以来的最低点。其中，食品价格同比上涨2.8%，为2003年9月(3.2%)以来最低。非食品价格涨幅与4月份持平，同比上涨1.2个百分点，其对CPI通胀的贡献率已经达到48%，比4月份提高了6个百分点，远高于2004年的水平。

　　服务类价格的涨幅自年初以来也出现了明显的提高。1至5月份，服务类价格同比上升3.4个百分点，比2004年同期提高了1.3个百分点。

　　同时，非食品价格上涨压力略有增加。5月份非食品价格环比上涨0.1%，与其在5月份的季节性特点不同。5月份非食品CPI在2001年至2004年平均环比下降0.1个百分点。上游产品价格上涨向下游的传导，公共服务价格的上调等因素都是非食品价格上涨的推动因素。

　　从此前公布的数据中可以看到，5月份PPI同比上涨5.9%，比4月提高了0.1个百分点。这也是PPI连续14个月维持在5%以上的水平。

　　上游价格的上涨将在一定程度上传导至下游。其中最直接的例子是5月份CPI居住类价格中，水、电、燃料价格同比上涨8.9%，涨幅比2004年同期加大了2.3个百分点。另外，受食品价格涨幅回落的影响，一些地区的“禁涨令”将有可能逐渐解冻。

　　据相关新闻报道，南京市正在酝酿上调出租车运费与自来水价格；北京市近期也确定今年将综合水价提高到每立方米6元，居民用水将由每立方米3.7元调到4.5元，涨幅约为22%。当前非食品价格上涨的压力大于以往。

　　全年CPI上涨3%左右

　　如果假定在2005年剩余的7个月当中，CPI月环比涨幅保持在2001年至2004年各月平均涨幅的水平之上，那末2、3季度CPI都将维持在2%以下，而到了4季度，CPI数值将有所提高。

　　然而，鉴于非食品价格上涨的压力将大于以往，再加上今年入夏以来的洪涝灾害等天气异常有可能带来食品类消费品供应的紧张，这将进一步加大CPI上涨的幅度，我们认为2005年余下各月中CPI月环比涨幅将高于2001年至2004年的平均水平。预计全年CPI将上涨3%左右。

　　加息的可能性不大

　　我们一直强调CPI并非衡量中国通胀水平的恰当指标，原因包括CPI的代表性不足(最终消费占GDP 的比例偏低)、政府对价格的管制，以及“煤电油运”短缺中显示的隐性通胀仍广泛存在。

　　然而，一些政府部门似乎并未认识到CPI通胀率的这种不足，并仍将CPI看作是一个重要的参考指标，看作是决定加息与否的依据之一。5月CPI维持在1.8%的水平，而且年内汇率调整的可能性较大，中国已经错过了加息的最佳时机。我们认为当前加息的可能性已经不大。

　　即便是利率将有所调整，我们认为上调基准存款利率的可能性更大。人民银行2季度全国城镇储户问卷调查显示，当前有60.2%的居民认为“利率低”，较上季提高4.7个百分点，较加息当季提高6.3个百分点。城镇居民对当前物价的满意程度有所减弱，有32.5%的居民预测物价上升，对物价走势不太乐观。

　　居民的储蓄意愿也在连续两季创下新高后回落，调查结果显示，在当前物价和利率水平下，选择“更多储蓄”最合算的居民人数占比为36.3%，较上季下降4个百分点。

　　另一方面，银行贷款有效利率已有所提高。1季度，金融机构人民币1年期固定利率贷款加权平均利率为6.98%，为基准利率的1.25倍，比2004年4季度提高了0.23个百分点。

　　作者哈继铭，中国国际金融有限公司首席经济学家

　　作者范维维，中国国际金融有限公司经济学家

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