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程实
向左走，向右走？这个“几米式”的难题,总是时刻萦绕在各国央行行长的心头。但正如托尔斯泰所言，“幸福的家庭都相似，不幸的家庭各有各的不幸”，就在格林斯潘为是否继续加息大伤脑筋的时候，欧洲央行行长特里谢却在为是否降息而犹豫不决。
6月8日，国际货币基金组织总裁拉托开始向欧洲央行一成不变的货币政策发难，他在德国法兰克福参加由德国联邦银行与国际货币基金组织联合举办一个活动上呼吁，欧洲中央银行应采取更加灵活的货币政策。拉托表示，欧洲央行必须将降息纳入考虑的范围。如果欧元区经济增长持续低迷，欧洲央行就不应完全排除降息的可能性。
国际货币基金组织的“善意提醒”，无疑增加了特里谢的降息压力。上周，包括意大利总理贝卢斯科尼、德国经济部长克莱门特在内的一些欧洲政治家以及经合组织也都在不同场合敦促欧洲央行降低目前2%这一历史最低的利率水平，以更好地促进欧元区的经济复苏。
当然，欧洲中央银行并没有轻易妥协，特里谢就多次表示将维持货币政策的惯性。实际上，在降息诱惑面前，特里谢表面的坚强多少有些强颜欢笑的味道。根本上说，正是稳定与增长之间此消彼长、难以两全的复杂关系最终决定了欧洲中央银行进退维谷的尴尬。
如果降息，欧元区、乃至欧盟经济的稳定性都将受到冲击。这种冲击来源于三个方面：首先，通货膨胀很可能接踵而至。低利率政策的膨胀效应将刺激物价水平的上涨，影响欧盟整体的物价稳定。虽然近来欧盟并没有受到过通胀的侵袭，但只要有宽松货币政策的温床，通胀的滋生将一发不可收拾，这与欧洲央行维持货币稳定的首要目标无疑是大相径庭的；其次，欧元的稳定将覆水难收。欧盟宪法的连续受挫本就给欧元的强势，甚至是生存带来了巨大打击，如果欧美货币利差进一步扩大，那么欧元将在下行通道中遭遇更多的不确定性，这种波动性风险无疑会给欧盟经济复苏带来极大隐忧。此外，欧洲央行很可能名誉扫地。以德国央行为核心构建的欧洲央行本就以超强独立性闻名于世，如果轻易在国际经济组织和内部成员国的压力之下妥协，那么欧洲央行苦心积虑打造的严谨形象将大大受损，这将给欧洲央行今后货币政策的制定和执行带来负面效应。
如果保持利率不变，欧元区乃至欧盟经济将缺少增长动力。这种动力缺乏来源于两个方面：首先，政策瓶颈将限制欧盟经济增长。利率不变意味着货币政策的经济推动作用已经微乎其微，更无奈的是，寄希望于财政政策也是无济于事，因为在各国财政赤字纷纷超标，“马约”业已修改的背景下，继续扩大财政赤字对于欧盟各国来说都将得不偿失。所以，货币政策和财政政策同时遭遇瓶颈将使欧盟经济复苏丧失政策助力；其次，资本外流将使欧盟经济贫血。在欧元迷失方向之际，特里谢的无所作为必然对国际金融市场而言是个信心打击，不仅看好欧元的外部国家会转而偏向投资美国，而且欧盟内部的投资资金也会由于回报率的差异选择逃离，这将使得欧盟经济复苏缺乏资本助力。
总之，在稳定和增长的权衡之中，特里谢进退两难，唯一让他欣慰的是，他的同行们也有着类似的烦恼，毕竟，经济学的一条基本原理是：no pains，no gains(有得必有失)。
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