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□时卫干
建行取消花旗集团的承销商资格，一方面可能是郭树清铁腕管理风格的体现，另一方面是因为建行上市已经箭在弦上，没有太多时间与花旗进行讨价还价
上周，最震动国际投资银行界的新闻恐怕是：处于赴海外上市关键时期的中国建设银
行取消了花旗集团的承销商资格，取代花旗银行的可能是美国银行。
震动的原因之一恐怕是大家没想到花旗银行意外出局，之二恐怕是大家没想到建行会在上市关键期取消花旗的承销商资格。
自2004年下半年建行高调成立股份公司之后，上市便成为建行最重要的目标。作为四大国有商业银行中资产质量最好的银行，建行被寄予厚望。经过国家注资225亿美元外汇储备并进行了一系列财务重组后，截至2004年末，建行不良资产率下降至3.9%，为赴海外上市奠定了坚实基础。尽管其间略有波折———出现了“张恩照事件”，但是在中国人民银行前副行长兼国家外汇管理局前局长郭树清临危受命之后，建行又重新回到上市的快车道来：从目前发展态势看，建行很有可能在年内在香港等地上市。在这种情况下，建行突然取消花旗银行的承销商资格，的确出人意料。
近年来，由中国人寿成功在香港和纽约同步上市开始，中国大型金融企业海外上市的号角便正式吹响，全球各大投资银行纷纷在中国这一目前全球最具吸引力的市场展开激烈竞争。而花旗银行作为全球最大的金融企业集团，恰恰在中国市场上颇有斩获。它不仅是中国人寿这一当年全球最大首次公开发行项目的主承销商，还于2002年购入上海浦东发展银行5%的股份。即便具体到建行这个项目，作为建行长期的合作伙伴之一，花旗也已经为建行项目投入了大量精力，不仅收购了建行570余亿元的不良资产，还放慢了与浦发银行的合作，并承诺如果建行无法找到其他投资者，花旗将于上市前买进建行股份。
在这种背景下，建设银行取消花旗承销商资格，的确令各方震动。尽管目前建行并未就花旗事件发表正式声明，但业内普遍猜测是因为花旗未能与建行就购买价格、外资入股后的管理权限、风险管理等诸多问题达成共识而引起的。外资股东在上市前入股，不仅有利于提高资本充足率，更重要的意义在于增强投资者信心，为建行成功上市奠定基础。建行志在年内上市，已经没时间与花旗进行讨价还价，惟有快刀斩乱麻，寻找新买家。
建行上市进程的再提速，与其董事长郭树清的铁腕与强硬密不可分。这位前中国人民银行副行长兼国家外汇管理局局长，兼备学者风范和国际眼光。临危出任建行董事长后，首先对建行内部治理结构进行重新规范，并推出引咎辞职制度而使其湖南、山西等两家分行行长辞职，此次果断让花旗出局，更显示其铁腕作风。
当然，更重要的是建行尽快上市，将为国有商业银行的股份制改革和上市工作提供有益经验，推动我国金融业的整体改革进程。这也是建行在选择承销商时不得不雷厉风行的原因。
不过，我们必须看到，国有商业银行上市是一项前所未有的艰难工作，有几个问题仍然需要引起我们的正视：以何种价格向战略投资者发售股份？外资所持股份合理最高限是多少？监管当局所设立的单一股东最高20%、所有外资最高25%的标准是否最优？如何在引入外资股东后真正改善治理结构和提高风险控制能力？
(作者为中国社会科学院世界经济与政治研究所博士)
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