欧盟宪法被否定后 欧央行为何仍然不愿降低利率

　　欧盟欧元与货币市场专家委员会主席卓凡：为什么宪法被否欧央行仍不愿降低利率

　　本报记者 林纯洁 发自上海

　　本次欧盟宪法条约的公投结果仅仅是我们所遇到的困难之一。但这不会使一体化的进程停顿下来，如果对于欧洲曾经经历的残酷战争有所了解的话，你就会更加了解一体化对于 整个欧洲的意义

　　欧洲，一直被视为区域经济以及政治一体化的范本。然而在欧元正式面世以后，欧洲的经济一直不见起色，而作为经济同盟向政治同盟迈进的重要一步，《欧盟宪法条约》也似乎生不逢时。

　　经济萧条，往往伴随着各种保护主义抬头的时候,法国和荷兰对《欧盟宪法条约》公投的结果也正是这种压力的释放。就欧盟和欧元的前途问题，《第一财经日报》记者日前专访了欧盟欧元与货币市场专家委员会主席卓凡(AlbertoGiovannini)教授。作为欧洲货币体系重要的设计师之一，他还曾经担任过罗马央行常务副总经理，同时他还是自己创立的联合财富资产管理公司的CEO、哥伦比亚大学的教授。

　　《第一财经日报》：目前，《欧盟宪法条约》已经遭到了法国以及荷兰的拒绝。从这部宪法的内容上来讲，对于贸易的关注大大高于福利，这有可能招致富裕国家的反对。同时目前欧元区，特别是法国以及德国的失业率居高不下，经济增长缓慢。这是不是也成为了欧洲民众对于欧洲一体化前景担忧的重要原因？

　　卓凡：我认为法国和荷兰拒绝《欧盟宪法条约》并不是因为宪法的具体内容。我甚至可以说其实很少有人知道这部宪法具体的内容是什么。从程序上来讲，这是一个很大的失败。我们成立了一个专门的委员会来起草了这部宪法，但却没有向公众推广这部宪法的内容。

　　在一些欧洲国家，民众只是在利用这部宪法来表达对政府的不满。他们认为政府根本无力来推动经济的发展。对于个人来说，就业以及福利的担忧也使得一些人不愿意推进欧洲一体化的进程。法国人拒绝这部宪法条约主要的原因就是害怕东欧人会抢占他们的工作机会。事实上，这个和宪法本身来说并没有什么关系。欧盟发展的过程本身是很好的，但或许是某些人过于急功近利，准备工作不足。

　　本次欧盟宪法条约的公投结果仅仅是我们所遇到的困难之一。但这不会使一体化的进程停顿下来，如果对于欧洲曾经经历的残酷战争有所了解的话，你就会更加了解一体化对于整个欧洲的意义。

　　《第一财经日报》：目前对于欧元存在很多疑问，特别是统一的货币政策能否适应全欧元区各国的经济发展要求的疑问，对于这个问题你有什么看法？

　　卓凡：总的来说，目前世界的货币体系在进步，而欧元也正是这种进步的一个例子。在欧元还没有推出之前，欧洲的资本在各国之间是自由流动的，同时各国贸易也非常紧密。在这种情况下，当时各国往往倾向于用调低本国汇率的手段来解决国内经济发展的问题。由于欧洲各国的发展不均，发达国家往往在运用汇率手段时更有优势。

　　这样做的后果直接导致了各国经济发展的不稳定，以及利率升高过快。从这个角度来看，推出欧元是一种进步的表现。但是很可惜的是，这种进步并没有推动欧洲的经济增长。

　　《第一财经日报》：对于欧元利率的问题，你有什么看法？

　　卓凡：OECD给欧洲央行提出的建议表示目前欧洲的货币政策是过紧的，而事实上的情况也的确如此。我认为，目前欧洲央行正在考虑两个问题。第一个欧元汇率是否会不断下跌；第二个是商品的价格水平。目前我们可以看到，欧洲目前并没有通货膨胀的压力，而且实际利率水平也不高。

　　欧洲央行担心的是如果现在调低利率，将会给市场一个不好的信号。那就是，欧洲央行是在追随而不是在引导市场。欧洲央行对此非常顾忌。这也是欧洲央行不愿意调低利率的最重要的原因。或许，欧洲央行需要更明确的衰退的信号来支持自己减息的行为。

　　《第一财经日报》：随着美欧利差的加大，以及欧元区目前的政治环境，你是否看到什么信号表示资金正从欧洲逃向美国？对于欧元以及美元的走势，你有什么看法？

　　卓凡：资金向美国流动，我认为这种情况确实在发生。美国的股市比起欧洲来更加有效。但对于美国的债券市场，我认为有一个很不正常的现象，那就是股票的收益率与债券的收益率之间差距过大。这种情况的产生是因为在美国，养老基金在市场投资中占有很重要的地位。而这种基金巨大的保值压力使得他们需要大量的购买债券来平衡风险，这就造成了债券市场的过度繁荣。还有一个就是大量的国外央行也在大量购入美国的债券。

　　随着美联储加息的进程，美国国债的收益率并没有多大的变化。我认为这种情况是不合理的。

　　目前美国有很大的经常项目赤字，一般来说这需要美元贬值来吸收。而作为美国的重要贸易伙伴，欧元需要升值。在过去的几年中，欧元兑美元的汇率已经有了大幅的攀升。根据我的观点，目前欧元的1.22应该是比较合理的，如果欧元涨到1.4或1.5,那我就会开始担心。

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