跨国公司在华并购投资渐入高潮

http://finance.sina.com.cn 2005年05月29日 16:28 21世纪经济报道

　　赵晋平　

　　最近，关于外商投资的两则消息引起关注。一是根据商务部公布的资料，2005年 1-4月，全国新批设立外商投资企业同比下降8.1%；合同外资金额和实际使用外资金额分别同比增长8.0%和2.2%；二是汇丰保险集团有限公司(HSBC Insuranee Holdings Limited)宣布，该公司已签订协议，将再次收购中国平安保险(集团)股份有限公司的股权。人们在因为前者

而对外资进入中国是否已经开始降温表示担忧的同时，又为跨国公司巨资并购案不断增加的前景而受到鼓舞。实际上，这就是近一两年来跨国公司对华投资的一个新特点——并购方式投资渐入高潮。

　　汇丰并购再创国内企业新记录

　　5月9日，汇丰集团全资附属公司汇丰保险集团有限公司(HSBC Insuranee Holdings Limited)宣布，该公司已签订协议，将斥资81.04亿港元(10.39亿美元)再次收购中国平安保险(集团)股份有限公司的9.91%股权。根据协议，汇丰将按每股13.2港元(1.60美元)价格购入613929279股平安股份，比2005年5月6日平安股份在香港联交所的收市价高出9%。

　　2004年10月8日，汇丰曾以6亿美元的代价购得平安10%的股权。此次收购完成后，汇丰控股持有的平安股份将会占其已发行股本19.9%，使汇丰成为平安保险的第一大股东。这一比例接近中国银监会规定的单个外资机构入股的比例20%的上限。2004年8月6日，汇丰曾斥资144.61亿元人民币(17.47亿美元)，入股中国最大的股份制商业银行——交通银行，成为仅次于中国财政部的交行第二大股东，入股比例同样为19.9%。

　　这次增持的股份购自平安现在的两名股东——高盛集团(Goldman SachspuorgInc)及由摩根士丹利下属的直接投资部管理的基金所控制的公司——摩根士丹利毛里裘斯投资控股有限公司(MACP／PA Holdings Limited)。收购需要获得中国保险监督管理委员会及其他有关部门的批准，预计将在2005年6月底左右完成。由于这次收购是通过香港股市进行的，出售方属于境外投资公司。因此，交易额并不计入中国内地的利用外资统计。但是，由投资公司的战略性投资向专业公司持股的转变，意味着保险业跨国公司加大了通过并购直接进入了中国保险市场的力度。

　　外资并购投资的主要特点

　　长期以来，外商对中国的投资主要以绿地投资为主，并购投资额不超过5%。但近几年跨国公司通过收购、入股和资产互换等方式并购国内企业，特别是大型国有企业的投资出现快速增长。2004年以来这种趋势尤其明显。

　　从近期的30多项大型案例这些案例除了特别注明之处外，主要根据经中国并购交易网公开披露的资料整理。　来看，外资并购中国企业主要集中在以下几个领域：一是能源生产和供应领域。从2003年开始，金属冶炼、化工、机械设备等重化工业成为主要的高增长领域，由此带来电力需求的快速增长，能源供需缺口迅速加大，国内相关领域的投资活动重新进入活跃期。跨国公司对电力领域的并购也随之展开。2004年，加拿大汉博收购东方热电股份，香港明州并购宁波科丰燃机热电等。英国BP公司收购广东顺德燃气则是外资进入能源零售领域的另一类并购案件。BP计划利用广顺燃气公司在顺德瓶装液化气零售市场中占有的较大份额，以顺德为突破口，进军珠三角的液化气市场。

　　二是基础材料工业领域的并购。2003-2004年期间，钢铁、化工原料等材料工业生产能力难以适应市场需求迅速扩大的需要，造成相关产品价格持续上涨。国内外投资者看好其中的巨大利润空间和市场潜力。为了尽快从高速增长的市场需求中分享到更多的利益，回避新建投资可能受到宏观调控政策制约的不利影响，跨国公司主要采取了对现有企业进行并购的投资方式。其中影响最大的是世界排名第一的米塔尔钢铁收购华菱管线股权的案例，还有美国UNIFI INC重组开平涤纶子公司。

　　三是具有巨大市场规模和长期增长潜力的消费品生产领域。2004-2005年期间，仅啤酒行业，就经历了世界最大啤酒企业AB收购哈尔滨啤酒、苏格兰纽卡斯收购重庆啤酒、荷兰喜力参股粤海啤酒等大型并购案例。其他如朝日啤酒和伊藤忠入股康师傅、张裕向意利瓦转让股权等外商投资项目同样属于饮料、酒类行业值得关注的并购案例。此外，还有化妆品行业的欧莱雅并购羽西和小护士，洗涤剂行业的宝洁收购和记黄埔合资公司股份，药品行业的日本住友收购中国天方药业，胶卷行业的柯达收购乐凯部分股权等。

　　四是新技术服务和正在逐步兑现“入世”承诺走向开放的商业、金融服务业领域。首先，跨国公司利用自身的技术和品牌优势开展在中国的投资，国内企业则希望尽快通过和跨国公司建立战略合作关系。比如，亚信合并联想集团的IT服务、美国亚马逊电子商务服务商收购卓越网络、香港中国移动回购内地公司以及联想集团获美国三大财团注资等并购项目就是很好的例证。

　　另一方面，随着中国“入世”过渡期的结束，批发零售商业、金融保险、旅游等服务业的行业准入限制逐步取消，为服务业跨国公司投资中国提供了机会。但是在目前这些领域仍然保留一定持股比例限制，或者需要利用现有企业网络优势的条件下，跨国公司必然会更多选择并购方式进入这些领域投资。2004-2005年期间，诸如汇丰参股交通银行、汇丰保险集团收购平安保险股份、美国新桥收购深圳发展银行股权、香港查氏集团参股上海爱建信托、德勤并购中国会计师事务所、摩根士丹利收购永乐家电股权、世界第三大连锁零售商TESCO收购乐购连锁超市、美国Cendant旅游服务集团买壳在中国上市等大型服务业并购案件频频发生。从服务业整体来看，不论是案件数量，还是并购交易额都超过了同期外资在制造业领域的并购投资，预示着今后几年服务业对华并购投资将进入较快发展阶段，增长速度甚至可能超过制造业。

　　从正式对外披露的30多起外资并购中国企业的案例来看，来自美国企业的并购案件最多，占30.2%；欧盟企业次之，占27.3%；来自东盟国家和香港的企业都占到9.1%；日本企业为2例，占6.1%；加拿大、印度等各1例，占3.1%。其中服务业的大型并购投资多数是由在这些领域具有很强国际竞争力的欧美跨国公司进行的。

　　接受跨国公司并购投资的中国国内企业，从大型案例来看多数是国有或国有控股企业、外商投资企业，其中一部分是上市公司。但是从各地规模较小的并购投资来看，被收购企业的构成具有明显的多元化特点，其中针对民营企业的并购正在明显增加。　　

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