中金首席经济学家：GDP增速过快 加息预期增强

　　作者：哈继铭

　　4月20日，国家统计局一季度宏观经济数据表明，经济依然过热，并出现一定程度的反弹，宏观紧缩政策有必要进一步加强。我们估计今年二季度将加息27个基本点并且不久将改革汇率形成机制。汇率制度的改革可能包括小幅升值(约5%)和将人民币转盯一篮子主要贸易伙伴的货币。

　　GDP增速过快

　　一季度GDP同比增长9.5%，与2004年全年增速持平，但高于去年下半年的增速，表明经济依然过热，且结构性问题依然突出。

　　城镇固定资产投资(FAI)也出现反弹。一季度城镇固定资产投资完成9037亿元，增长25.3%。与2004年全年增幅(27.6%)相比，表面上看来一季度投资增长似乎正在减速。然而，若考察单月增幅，我们发现3月份FAI的同比增速(26%)比2004年12月(21.2%)提高4.8个百分点，而且均高于前4个月的增幅。更重要的是，FAI在第一季度的增速是在去年同期大幅增长43%的很高基数上取得的。这表明投资增长规模很大。

　　房价上涨提速

　　一季度房地产开发投资同比增长26.7%，继续高于投资整体增速，而且与去年全年29%的增幅相差无几。在快速增长的房地产投资的后面是不断攀升的房价。房价持续上涨的背后隐藏着经济持续过热的势头、贫富差距的扩大和金融风险。因此，控制房地产投资的增长将更有效地实现投资整体与工业生产的降温。

　　巨额顺差加大升值压力

　　一季度外汇储备增长492亿美元至6591亿美元，平均每天增加5.5亿美元，增速与2004年相若。与去年一季度的贸易逆差形成对照，今年一季度的贸易顺差达到166亿美元，占当季GDP约4.4%，其中3月份当月实现贸易顺差57.3亿美元，增大了人民币升值压力。

　　提高存贷款利率

　　政府应运用需求管理政策，包括提高住房按揭贷款利率和存款利率，以及税收手段，如不动产税和房地产级差利得税等抑制房价过快上涨。我们估计政府将在本季度加息约27个基本点，纠正负利率对房地产的需求扭曲。存款和贷款利率都可能提高，存款利率提高带来的利息收入的增加有助于减轻房贷利息负担。目前人民币升值压力再度升温，一季度的外贸盈余和经济持续过热构成了汇率制度改革的内部因素，而美国官方以不同形式敦促中国进行汇率制度改革，则从外部增大了汇率改革的紧迫感。

　　作者为中国国际金融有限公司首席经济学家

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