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余根钱
国际收支外部失衡可分为两种类型，一是持续的国际收支逆差和贸易逆差；另一种是持续的国际收支顺差和贸易顺差。我国目前面临的正是后一种情况，失衡的突出表现就是外汇储备急剧增加。从2001年末的2122亿美元增加至2004年末的6099亿美元，3年中外汇储备增加了近4000亿美元，并且这种上升势头至今尚未有缓解的迹象。持续大规模的国际收支顺差
虽然不像前一种失衡那样会造成一国经济难以为继，而只会造成潜在损失，但随着失衡程度的加剧，同样会威胁一国经济的稳定。
我给出的原因有三：
第一，持续大规模的国际收支顺差通常意味着本国货币币值的低估。币值低估就意味着廉价出售本国的商品和资产，并以高价购买他国的商品，虽然这种赔本买卖的损失不能直接观察到，但却是实实在在的损失。一部分由本国的消费者来承担，即消费水平低于可达到的水平；另一部分表现为央行以高价买进外国货币所隐含的损失，买进的量越大，隐含的损失也就越大。
第二，影响国内金融市场的运行。这主要表现在三个方面：一是影响货币发行。2004年，央行的外汇占款净增16098亿元。为了冲销外汇占款增加对货币供给的影响，央行不得不大量地发行金融票据，2004年共发行1.5万亿元，虽然这种冲销政策对控制货币供给是有效的，但这会对金融体系的长期稳定产生不利影响，并且还制约了今后货币政策的操作空间；二是导致游资不断流入。持续大规模的国际收支顺差通常被看作是币值低估的信号，会对国际游资产生强大的吸引力。在外汇管制的情况下，国际游资不可能短时间内迅速地流入我国，因此，失衡的时间越长，涌入的游资就会越多，对我国未来经济稳定的冲击就越大；三是影响房地产市场。国际游资流入我国后，必须寻找出路，通常的做法就是投向具有升值前景的不动产和金融资产。由于近两年的我国股票市场状况较差，资本市场进入幅度不大，因此受到主要影响的应是房地产市场，2004年，我国部分地区的房地产价格涨幅很高，外资是不可忽视的重要因素。
第三，造成我国经济对国际市场的过度依赖。尽管出口的高增长对加快我国经济发展有重要意义，但长期的出口高增长会导致我国经济对出口的过度依赖，使得我国经济受制于全球经济情况，而缺乏应有的独立性。2004年，我国贸易总额已位居世界第三，规模已经很大，我国与主要贸易伙伴之间的贸易摩擦加剧，从而影响我国出口。
(作者为中国经济改革研究基金会宏观经济研究特聘专家，本文不代表本报观点。)
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