私人股权投资热捧中国市场 反响强烈成一种趋势

　　一方面资金轰轰烈烈地来，另一方面，退出机制没有太多的进展，审批程序在增加，红筹项目陷于停滞。与此同时，私人股权投资对中国概念及其市场的关注日甚一日

　　本报特约记者 岳冰清

　　《财经时报》获知，目前，一批创投界人士正在和律师着手准备相关文件上报政府有 关部门，争取修订个人境外投资外汇管理的有关政策，以改变目前“红筹模式项目停滞”的状态。

　　年初，国家外汇管理局一份《关于完善外资并购外汇管理有关问题的通知》在业界掀起波澜。这份基于加强对个人注册境外公司管理的文件据称对个人境外融资的影响巨大。

　　创投界人士认为，其对行业的打击称得上“毁灭性”。

　　尽管如此，一季度私人股权投资在内地市场的表现仍然相当活跃，并呈现出联盟投资增多，大手笔投资已不鲜见，投资热点变化频繁等特点。同时，和全球市场一样，私人股权投资成为并购的重要推动力。

　　联盟投资增多

　　当各大媒体争相报道“三家美国私人资本运营公司出资3.5亿美元参股联想”时，另一条消息正隐身角落——3月17日，IDG与新桥联合出资1亿元人民币投资买麦网，进军竞争激烈B2B市场。

　　几天后，美国曝出有史以来最大一起私人资本收购案——从事软件开发的SunGard公司宣布，其已被7家私人资本运营机构出资113亿美元收购，即有舆论认为，SunGard的交易预示着此后会有更多规模宏大的并购交易出现。

　　几乎就在同时，国际私人资本运营业第一个价值100亿美元的基金也浮出水面，它来自凯雷投资集团。这是美国基金公司筹集的有史以来最大的一笔基金，《华尔街日报》评论说，私人资本运营机构一度满足于涉资数亿美元的交易，但现在开始瞄准百亿美元甚至更大规模的超级交易了。

　　相关数据显示，在国际市场上，全球私人资本运营行业共有约1万亿美元的可用资金。

　　而在国内市场，从新桥收购深发展，中信资本、华平、辰能共同投资哈药，以及刚刚披露的投资联想，也可以看出，单笔规模比较大，投资数量比较多，投资金额比较集中，反响比较强烈正成为一种趋势。

　　供职一家大型海外私人股权投资公司的分析师李女士告诉记者，一些项目不事张扬，但做成的已经很多，只是不愿意曝光。

　　《财经时报》注意到，曝光的大项目投的都是一些有财务数字做基础的公司。这些公司数据很大，一家基金很难支撑，由此形成了基于降低风险的在一个项目里，多家投资公司共同行动的方式。

　　供职于国内某知名风险投资公司的章女士说，现在很多风险投资希望“拉”战略投资者进来，因为战略投资者更熟悉行业和企业的情况。

　　据称，风险投资最初进入中国市场，初笔投资只有几百万美元，现在大型基金的初笔规模至少在1500万美元以上。

　　推动并购潮

　　风险投资大致有三种：侧重早期的风投，偏好捕捉新兴市场和新兴科技的机会，尽管前景不确定，但发展起来后，回报丰厚；侧重晚期的谓之产业投资，企业规模比较大，需要跨越式发展；还有一种是收购性的投资，企业现金流比较强，几乎没有增长的空间，采用收购的方式扩张。

　　海外一家大型基金董事凌先生告诉《财经时报》，目前投资案例中收购行为比较多。这个观点和章女士不谋而合：以前国内市场，风险投资介入中早期企业比较多，现在关注并购的比较多，而且对大并购的参与比较深，大的并购几乎都可以看到有投资基金在支持。”

　　海外舆论认为，目前大型并购风起云涌，一个重要的推动力是私人资本运营基金，它们坐拥数千亿美元的现金，急于在借贷成本上升之前进行投资，人们将看到更多超过100亿美元的交易。

　　业内人士认为，境外的资金总量会有波峰波谷，来自美国的资金近期在国内增长不会太大，现在增长的趋势反而有下降的迹象，但不排除未来几年内欧洲资金增长加快，因为欧洲传统产业的企业多，比如，纺织、机械制造类企业，随着大企业的跨境收购，也会在中国市场寻找机会。总体上讲，资金是呈增长态势，但在区域分布上会有变化。

　　《财经时报》注意到，风险投资前两年对高科技企业关注比较多，现在分化程度比较深，高科技、基础产业、传统产业，几乎都可以看见风投的影子。只要有利润，什么都投，投资领域不是太集中。

　　依靠人口优势形成的2000多亿元的医药市场和1000多亿元的电信设备市场仍然是大型海外基金的投资热点　。

　　政策环境有待宽松

　　尽管一季度私人股权投资在内地市场表现活跃，且多有大手笔个案，但业界仍对年初外管局一纸通知颇怀隐忧。

　　从业十年的资深人士杨女士对《财经时报》说，1月24日，国家外汇管理局出台的《关于完善外资并购外汇管理有关问题的通知》值得关注，文件对个人境外投资的影响不小，至少是增加了做“红筹模式”的难度。

　　杨女士说，在上海，上报相关部门的此类项目的文件，均未受理，项目被束之高阁。她介绍说，注册海外公司，以前是商务部主管，现在又多了一个审批单位。她说，一方面资金轰轰烈烈地来，另一方面，退出没有太多的进展，审批程序在增加，红筹项目陷于停滞。

　　也有观点认为，这个文件同时打击了境外的私人股权投资和境内希望海外上市的企业。香港一家投行资深研究人士对《财经时报》说，政府的本意可能在打击资本外逃，但同时限制了合法合规的民营企业境外融资之路和境外风险投资的进入与退出，对退出机制本来就很不成熟的风投来说，这个文件不合时宜。

　　由于该文件没有实施细则出台，目前业内人士都在观望。有分析称，香港资本市场因此政策将遭受相当严重的冲击。

　　据悉，创投业内人士和律师们正在多方与政府沟通，并准备相关文件，以争取政府主管部门尽快出台细则。

　　与此同时，私人股权投资对中国概念及其市场的关注日甚一日。

　　2004年5月，盛大在美国上市，2003年4月以4000万美元进入的软银亚洲得以逐步退出，为解决困扰风险投资在中国市场的退出问题提供了一个思路和范例，对风险投资有一定的鼓舞作用。

　　前不久，中国第一只“非法人制”的外商创投基金赛富成长创业投资基金在天津成立，股东为天津创业投资有限公司和软银亚洲，双方各出资1000万美元。

　　这是中国地方政府第一次把钱拿出来交给外国基金来管理。另外，这个基金解决了双重缴税的问题。依据有关规定，非法人制创投企业能避免双重征税，在被投资企业和出资人之外，可以避免投资企业再次缴税的问题。

　　从这些分散在不同时间出现的举动中，业界分明又看到国家和地方政府相关政策呈现宽松的迹象。

　　更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈栏目，欢迎访问新浪财经新评谈栏目。