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为降低不良贷款率，银行只是提高了分式的分母，即贷款总额。中国经济有一些喜人现象，如进出口的迅猛发展和私营企业的增加。但金融体系的老问题仍在：银行为降低不良贷款率，提高了分式的分母，即贷款总额，使放贷量不降反增。
作者：乔-斯塔威尔(Joe Studwell)
2003、2004年，中国官方公布的年经济增长率高于9%，而实际指标显示，这一数字可能超过10%。现在，随着中国经济显示出适度放缓的迹象，是时候思索以下问题了：最近这波“中国繁荣”是否在性质上不同以往？
有些人认为，中国正继续摆脱国家推动型经济的模式，他们引述了有力的证据。出口经济的效率是个现成的例子。2005年，中国将出口约7500亿美元的商品(虽然以附加值计算，金额要少很多，因为很多部件都是进口的)，而且没有任何结构性原因表明，这一整体数字不能保持每年15%到20%的增长速度。同时，2000至2004年间的进口增量是整个90年代进口增量的近4倍，两者分别为3950亿美元和1070亿美元。近年来，中国的进口已在全球范围掀起一股初级商品热，并为从钢铁到棕榈油的所有初级商品确立着全球价格。
还有就是私人企业的快速扩张。近期一项调查显示，中国大多数已注册公司是私人企业，这一现象是1949年以来第一次发生。这些企业的规模都很小，平均注册资本仅有14.5万美元，雇员14人。注册资本超过1200万美元的私人企业不到1200家。但尽管如此，私营企业的增长仍令人欣慰。
有相当充分的理由认为，这是个“改革中的中国”，但这些理由不能脱离中国的金融状况：政府对银行、股市和债券发行紧抓不放。不幸的是，在最近这段时期，最极端的系列统计数据不是关于贸易和所有权，而是关于金融体系已发放的贷款。仅在2002至2004年这三年间，金融体系的贷款就增长了58%，即增加了7850亿美元。2003年，新增贷款量相当于国内生产总值(GDP)的近四分之一。这场最新的中国繁荣是由信贷泛滥所推动的。事情本不应该这样。
针对各银行在90年代积累起来的大量不良贷款，中国政府责令银行降低不良贷款占贷款总额的比例。当时这一举措受到普遍称赞。但事后看来，把重点放在不良贷款率上是个极大的错误。这是因为，中国各银行在理论上已资不抵债，却又拥有巨额流动资金。为了降低不良贷款率，银行只是提高了该分式的分母，即贷款总额。于是放贷迅速增长，附带推动了经济增长，同时不良贷款率从2002年的28%降至2004年末的13.2%。
在开始最近的放贷行动前，一些银行将旧的不良贷款转移到新成立的资产管理公司中，这种做法助长了信贷增长。最大几家银行先在1999至2000年间转移了价值1690亿美元坏账，去年又转移了500亿美元坏账。危险的是，各银行为过去5年的坏账提供的准备金几乎为零。结果是巫术般的会计操作。举例来说，如果把2004年转移到资产管理公司的500亿美元恢复原位，金融体系中的不良贷款总额是上升，而不是下降。不良贷款率的下降，纯粹是贷款增长和自2000年以来不提列准备金这两个因素共同作用的结果。2002年至2003年，中国各银行的新贷款增加了50%，即使是最谨慎而有技巧的银行，也不可能在这种情况下不产生坏账。
如果16家规模最大的银行在2002到2004年间新增贷款的不良比率达到10%，那么总的不良贷款率将反弹至20%。有理由预期更差的结果。去年10月，中国银监会(CBRC)承认，在2002年以来新发的220亿美元汽车贷款中，拖欠率已超过50%。资产管理公司不仅成了商业银行的不良贷款垃圾场，也成了失败的投资集团、证券公司和政府基建项目的“资产”垃圾场。政府让这些资产管理公司发行带息债券，但拒绝对这些债券明确承担偿付责任。另一方面，中国政府动用数百亿美元外汇储备来充实银行的资本金。
估计政府采取这些金融手段最终是要让“清理完毕”的国有银行在海外上市，自2002年以来，市场一直得到这方面的承诺，但事情并未真正发生。中国建设银行(China Construction Bank)有望成为第一家上市金融机构，但该行董事长目前因腐败指控而被拘捕。
这是新格局吗？2005年的整体情况是，最新这个周期将逐渐地、而非根本地改变中国经济。总之，中国的情况将一切照旧。
本文作者是《中国经济季刊》(China Economic Quarterly)主编、《中国热》(The China Dream))一书的作者。阅读《中国经济季刊》专栏文章，请点击www.ft.com/ceq。
译者/伯弢
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