如果每桶油价维持60美元 中国经济发展将会怎样 | |||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2005年03月26日 09:36 经济观察报 | |||||||||
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3月24日，在中国国家发改委宣布调高汽油出厂价格后，北京的出租车司机张磊算了一笔账。按照每天加20升油计算，在汽油涨价之后，他每天将多支付10元的油钱，每个月因此而多付出的费用大约是300元。 出租车司机需要支付更多的油钱——这只是中国经济需要为高油价支付的一部分费用。在油价调高之后，很多地方都有动议，上调出租和公交行业的价格，以弥补油价高涨后带
几乎全球的投行分析师都在问这样的问题：中国能否经得起油价高涨的考验？去年8月，瑞士信贷第一波士顿的亚洲首席分析师陶冬很直率地说，中国是高油价最大的牺牲者。他说那样的话时，油价还在每桶39美元左右徘徊。 25日，国际原油价格仍然在每桶55美元左右徘徊，距离每桶60美元的关口只有一步之遥。一些大胆的预言家说，油价突破每桶60美元也许是一件轻而易举的事情。如果世界不得不接受60美元的油价，中国经济将会面对怎样的一幅图景？ 中国经济增长放慢脚步 不管喜欢不喜欢，世界工厂目前还是中国经济的最大商标。但是中国在国际石油贸易中却是一个没有话语权的价格接受者。同时，中国的经济依然过热。 中国将因此而成为高油价最大的牺牲者——这是陶冬去年做出判断的前提。现在看来，一切并没有太多的改变。今年前两个月的统计数据让经济学家们相信，中国的投资增速正在反弹。也因此，虽然前两个月中国进口原油大幅度下降，但是这并不意味着全年的需求会减少。飞速奔跑的中国对于石油的饥渴带动了全球石油消费增长的1／3。高盛认为，石油价格的上涨，是中国内需强劲的体现，而不完全是一个外部冲击。 因而，高油价首先将打破中国原有的贸易平衡。去年，中国贸易顺差达到320亿美元，如果不考虑中国为高价石油所支付的更多的外汇，顺差可能还要大得多。问题在于，如果我们相信原油价格将在60美元左右持续，那么一切都可能发生变化。 2004年，中国为油价上涨而多付出了200亿美元，而在此之前的2003年则多付出了120亿美元。现在看看，如果每桶油价是60美元，等于比2003年翻了一番，2003年中国消费的进口石油大约是9100万吨，而当年的平均油价是每桶29.6美元。即使进口保持在1亿吨的水平(这几乎是不可能的)，那么中国仅为高油价就要再多付出200亿美元。或者说，如果其它因素不变，高油价可能使中国国际收支出现逆差。 中国石油净进口约占GDP的1.5%，同时中国目前经常项目顺差占GDP的1.1%。高盛的测算是，假设石油贸易量保持不变，如果石油价格仍保持每桶50美元，中国的总体交易损失约占GDP的3%。 高盛的中国经济学家梁红在她的分析报告中说，50美元每桶的原油价格仅仅使中国GDP增长率下降0.3个百分点。但如果原油价格上升至60美元每桶，对经济增长的冲击将会更加明显——GDP增长率下降1.2%。 换句话说，如果按照2005年中国经济8%的预期增长目标推算，在油价达到60美元的时候，经济增长率可能仅仅是6.8%。这意味着就业压力的迅速加大。最近几年中国经济大体体现为1个百分点的增长带动100万人的就业。 更悲观的预测来自亚洲开发银行。他们去年下半年所做的分析说，如果油价上涨20美元，并持续到2005年第一季度，那么中国的国内生产总值将减少1.2个百分点。这项分析的基准价格是每桶30美元的油价。 通货膨胀率走高 中国国家统计局从未公布CPI的比重和权重，但是瑞士信贷第一波士顿估计，油品大概在其中占3%-4%。中国单位GDP的能源油耗本来就高出其他国家，而这也可能使中国承受更大的通货膨胀压力。对于通货膨胀和油价之间的关系，高盛全球经济研究小组预测，油价上升10%的第一年将导致中国通货膨胀率上升20个基准点，两年上升28个基准点。 在去年9月份的投资策略报告中，长盛基金管理公司认为，油价的上涨对中国CPI(消费物价指数)的弹性约为0.06。按此推算，每桶石油价格每上涨10美元，我国CPI则变动0.6%。即使不考虑其他因素，如果油价从30美元上升到60美元，CPI也会上升1.8%。如果考虑到中国国内油价跟国际油价之间的不同步调整，上一波油价上涨也需要消化，那么国内价格的上升或许要更高。而且，这还没有考虑到间接因素，比如说运输成本和电力。去年电力紧张时，企业纷纷启动自备发电机，也导致了对于柴油需求的飙升。 如果出现这样的价格形势，中央银行采取更多的紧缩措施是肯定的，尽管央行刚刚调整了房贷利率。而能源等经济瓶颈的恶化，会促进央行更快地下决心加大紧缩的力度。 也许更大的悬念在于，央行是否会采取调整汇率的方式来施行紧缩的货币政策。这正是高盛所建议的方式。 高盛的中国经济学家梁红认为，如果中国保留固定汇率油价居高不下会导致输入型通货膨胀。而在欧洲，欧元的走强在很大程度上削弱了油价上升对通货膨胀的影响。因而，在美元持续走低和油价上升的背景下，要求人民币重新估价的呼声将越来越高，而调整汇率制度是一个理想的政策选择。 高油价所能改变的 中国是否能够承受高油价的考验？高盛的答案是，与其他亚洲国家相比，中国受石油价格上涨的冲击可能是最小的。原因在于，丰富的煤炭资源满足了中国2／3以上的能源需求。原油价格上升的同时，其他能源的价格也会随即上升，对于那些主要依靠石油进口的国家，其交易损失远不止仅仅体现在原油上的损失。就此而论，“中国是幸运的”。 而在摩根士丹利的分析师谢国忠看来，以中国居民的平均收入而论，中国根本消费不起如此昂贵的石油。他的分析表明，以真实价格计算，当前的石油价格仅仅相当于石油危机时候的一半，而中国人均收入还不及那时OECD国家人均收入的1／10。吸收掉石油价格高涨所带来的冲击，正是房地产业的泡沫。 他认为，一旦房地产价格开始下滑，来自石油价格高涨所带来的痛苦将被整个经济感觉到，中国对石油的需求量将会出现大幅下降。 这可能只是问题的一个方面。正处于重化工阶段的中国对石油消费的依赖性仍在增强，而且，中国的油耗还要高得多。过去10年，中国石油进口年增长为4.9%，而且，中国单位GDP的石油消耗高出美国30%，是日本的2倍多。中国经济必须保持至少8%的增长，才能保证经济社会的平稳发展。 可以想象，在60美元的油价下，中国经济很快会感受到一丝凉意。中国的产业结构可能出现裂变式的调整。前提是，监管者不再人为压低国内油价，让石油价格反映出真实的供求关系。尽管这是出于减轻国内通胀压力而采取的措施，但是，在高盛看来，这是鼓励石油消费而抑制对节能技术的投资。 很难说哪个产业将首先开始调整。但是，没有能力消化和转移油价上涨导致的成本增加的企业，利润将迅速被摊薄甚至亏损，他们可能是最先感受到压力并且开始行动的。相应地，某些产业政策的调整也在期待之中。比如说，小排量的汽车可能会得到更多的优待。上个世纪的石油危机中出现的一些场景，或许也会在中国出现。不管怎么说，中国粗放式增长结构的调整可能因被迫而意外加速。 但是，一些期待中的改革或许会变得更加遥远。燃油税改革就是其中的一项。决策部门一直宣称将择机出台的燃油税改革方案，也许会因为60美元的油价而再次被束之高阁。据说设计者所期待的理想时机，应该是油价在35美元以下。 链接 石油的经济份量 -梁建敏／文 石油价格的上涨对下游企业的成本产生很大的压力。 特别是炼油企业，由于怕成品油价格上涨对相关行业压力过大，国家一直在控制成品油价格的涨幅，尽管最近又上调了汽油价格，但柴油价格仍未动，主要是考虑农业等的承受能力，但我国柴油的消费量超过汽油一倍多，柴油价格不动，炼油企业的成本上升仍无法转嫁下去；对于一些大型石化企业来说，这两年不仅转移了油价上涨导致的成本上升，而且还受益很大。因此，不同的企业成本转移的情况也不一样。再往下游，象塑料加工、合成纤维行业由于产能过剩，很难将成本完全转移下去。 油价的上涨将导致利润的再分配，利润将向上游转移，2004年中国石油一家的利润就超过了1000亿元，但无法预测对全国的利润影响。 2004年以来，国际油价大部分时间都处在上升的趋势中，这使得包括中国在内的很多国家都对物价上涨和经济过热产生忧虑，因此而推出一系列抑制经济过热的措施，美国已连续7次升息，中国推出了一系列的抑制经济过热的措施，包括加息、控制固定资产投资等。这从短期看会对一些企业的盈利产生一定的负面影响，但影响对不同的行业和企业是不一样的。 从家庭消费看，据测算，如果油价上涨10美元，每辆家庭轿车每年将增加支出500元左右，虽然负担增加一些，但仍在可承受的范围内，况且汽车价格在下降。中国的石油消费在未来几年不仅不会减少，而且会继续增长。中国对原油的需求从1998年到2004年年均递增9.2%，但2004年增幅很大，比上年增长了16%，如果剔除2004年的增幅，年均递增7.9%。尽管国内汽车消费有所减缓，但未来十年仍将是一个成长较快的行业，石化行业对原油的需求也会保持较快的增长，因此，未来几年中国石油消费量仍将会以8%左右的速度增长。 对国际贸易而言，影响国际贸易的因素很多，不仅仅是一个油价的问题，最主要的是产品的竞争力。另外，汇率的变化也对国际贸易产生比较大的影响，近两年，由于美元贬值，而人民币与美元挂钩，因此，中国产品的出口竞争力很强，即使成本有所上升，竞争力并未发生大的变化，况且油价上涨不仅是中国，而是全球性的。 近两年出现的全球能源、原材料价格上涨，包括原油价格的上涨，尽管存在投机因素，但最主要的还是全球经济的增长和美元的持续贬值，如果美国继续采取弱势美元的政策，国际市场上包括原油在内的能源、原材料价格还是难以回落。 但如果美国能负责任地维持美元汇率的稳定，油价等会有一定程度的回落。从总的供求关系看，国际原油基本平衡，因此，出现石油危机的可能性不大。 (作者为长盛基金管理有限公司研究发展部副总监，以上内容仅表示个人看法，不代表长盛基金管理有限公司观点） 更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈栏目，欢迎访问新浪财经新评谈栏目。
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