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滥用国家信用
事实上，中航油所持有的主要资源就是一纸政府对其行使垄断权的特许状。一旦垄断权撤销或转移，中航油立即失去盈利的主要源泉，迅速导致公司的经营恶化，这一点造就了
中航油运营的极端脆弱性。
以中航油危机为例，在2004年12月13日晚间，中航油总公司收回了垄断权，成立另一家全资子公司——中国航油贸易有限公司，开始航空油料现货贸易业务。
其实这种脆弱性投资者并非不知，但中航油仍然能够成功上市，并从多家国际债权人处便宜地融通资金，其缘由就是其背后的国家信用。一旦出现市场波动或异常事件，将形成将国家裹挟在内的信用链条，政府不得不出手挽救，如在此次事件中，中航油高层曾认为中航油总公司一定会施以援手，不会让上市公司破产。
而一些主管部门为实现所谓的“国有资产保值和增值”，容忍甚至鼓励部门的垄断利益，并不惜以公共利益为抵押，以通过垄断套利，透支滥用国家信用。
以中航油事件为例，事件发生后，主管部门仅定性为违规越权从事投机性业务。事实上，这是一起中航油总公司滥用国家信用的事件，中航油总公司为中航油上市担保，将本应由上市公司承担的企业行为导致的风险，外部化为由国家信用来担保，而相应主管部门也没有提出疑义。
滥用国家信用进行风险担保的做法如此简单，则大大增加了企业经营者决策的道德风险，比如不顾上市地和国内的法规约束，违规操作，以谋求可能的超额利润，而已被透支的国家信用风险越来越大。
如果说中航油事件有惟一的收获，那就是提醒管理层，企业在实施 “走出去”战略的时候，要求企业处于具有相当竞争程度的环境中，这一竞争环境首先是国内的可竞争性产业环境，其次是海外市场的竞争环境。对于那些不具备市场竞争能力，或不具备市场竞争环境，只是依靠行政垄断与透支国家信用的企业，海外上市融资可能会捅更大的娄子。 (《经济》杂志3月 号)
(作者单位：浙江科技学院经济与管理学系）
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