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经济观察研究院院长 清议／文
上周货币管理当局推出两项改革，一是设立国际收支经常账户，二是允许国际开放机构在境内发行人民币债券。根据其他国家的汇率改革经验，我认为这不仅是在为人民币减压，更重要的是这标志着中国在改革现行汇率机制的道路上又迈出了一步。
加息与改革汇率机制，并为防止输入型通胀令人民币小幅升值，这是我眼中的当前国内货币政策须做出的两项选择。相比之下，加息偏重治标，因为加息虽然可以在一定程度上抑制国内物价上涨，但同时也缓解了因物价上涨给出口带来的压力，以至于在出口持续增长的前提下因持续贸易顺差导致的人民币升值预期会进一步增强；而改革汇率机制是在治本，因为在人民币汇率由钉住美元改变为一揽子货币之后，一方面是外汇储备结构得到优化，另一方面是随之而来的人民币升值将遏制日趋严重的输入型通货膨胀，以至于缓解加息压力。
围绕1月份物价报告掀起的加息争论似乎以按年上升1.9%的居民消费价格指数不改变加息预期的说法暂居上风。需要补充的是，1月份物价升幅被压低有十分明显的节日因素，即去年春节在1月份，而今年春节在2月份。在将1月份菜价按年下降10.2%置换为2月份的按年上升，哪怕是较小的升幅之后，在1月份粮食价格按年上升14.2%的基础上，人们需要对2月份的CPI按年上升幅度加以警惕。我相信，人们将看到2月份CPI出现反弹性的升幅，无论是按月升幅，还是按年升幅，其中按年升幅很可能要突破3%。
更值得警惕的是，在上周宝钢宣布接受“新日铁＋CVRD”率先达成的2005年铁矿石价格升幅共识之后，由进口工业原料推动的国内新一波工业品价格上涨已拉开了序幕。显然，相对于进口铁矿石71.5%的升幅来讲，宝钢第二季度钢材每吨400～500元或7%左右的升幅是微不足道的。由此推算，4～6月份将是今年国内物价上升的高峰期。进入第三季度后，受上年基数较高的因素影响，国内CPI按年升幅可能会较为缓和，但不排除依然维持按月上升的格局。
油价上涨仍旧是一个不可忽视的因素。在发展中国家开始成为世界经济增长的引擎之后，我从来就怀疑油价真的会有效下跌。目前每桶50美元以上的油价不完全是北半球春季寒冷气候造成的。说到气候，再过两个月，目前的取暖用油将被空调用电所取代，天然气价格上涨将带来油价上涨的比价效应。
值得一提的是，国内两大石油公司自去年12月以来接二连三的汽柴油批发价格上调虽然没有带动零售价格的上升，但这只能是暂时如此。未来几个月，汽柴油零售价格上升注定要上升，而且同样可能是报复性的上升，除非两大石油公司存心向旗下的上市公司转移利润，同时继续缩小同业民营企业的生存空间。
在国内，有关利率和汇率的关系一直没有完全理清。有人以为可以放任物价上升，进而减缓外部的人民币升值压力。表面上看，物价上升和本币升值是同一码事。但是，在现行的人民币对美元钉住汇率下，即使加息，也不能阻止因追随美元贬值而形成的输入型通货膨胀。换言之，我认为仅仅加息是不够的。而加息也的确会刺激热钱流入。到头来，会形成因继续接受人民币被动贬值而不断推升物价，以致加息压力越来越大的局面，同时因加息后外汇储备激增而导致的人民币升值压力也会越来越大。
我认为，当前形势下，如果汇率改革尚不足以立即实现，为抑制物价上涨，应当果断加息，而且应当利用美元回流的有利时机把加息的幅度适当调大一些，以便为今后应对人民币升值可能引发的经济减速留足减息空间。在人民币阶段性升值之后，加息的力度可以减缓。而一旦真的经济减速，减息则不可避免。如此才不失为现阶段国内货币政策的标本兼治。
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