全球财经观察：网络经济的二次革命

　　社评：

　　中国网络经济正在出现“二次革命”——新一轮的大规模并购和创新高潮。第一次革命——互联网与无线通信的联合——解决的是生存问题，而这次革命，将整合网络经济产业，壮大整体实力。

　　上周，盛大(纳斯达克上市代码SNDA)通过二级市场吸纳新浪(纳斯达克上市代码SINA)19.5%已发普通股，成为业内外关注的焦点。从企业并购的角度出发，《华尔街日报》誉之为“中国交易市场的里程碑”；而从网络经济发展来看，我们相信，该并购案将是网络经济向新的阶段跨越的标志、二次革命的里程碑式事件。

　　这是不是恶意并购？双方能否达成谅解？并购本身的一些细节淹没了对于该并购案的深远影响的讨论。不管该并购的结局如何，新一轮并购浪潮和创新高潮将波及网络经济的每一个角落——一个集新闻、游戏、无线、增值服务等网络经济各项桂冠的“巨无霸”，哪怕只是出现这种巨无霸的可能性，都将对目前的市场参与者产生巨大的冲击。

　　其中首要的影响是，历经7年形成的网络经济的市场格局将会因此而发生根本变革——市场领先只是暂时的，实力和规模决定未来。

　　网络经济的第一阶段中，众多投资机构和互联网英雄创造了“眼球经济”、“鼠标加水泥”等模式，最终诞生了新浪、搜狐以及网易等市场领先者，依靠中国故事和广告等极其单一的盈利工具，赶在互联网冬天来临之际成功登陆纳斯达克。第二阶段里，经历数个互联网寒冬并倒下了一大批公司之后——而新浪等市场领先者也曾在垃圾股边缘几度徘徊，突然网络经济发现了短信金矿，一举解决了生存问题，网络经济获得新生，并开始迄今为止的第二次繁荣期。尽管看似偶然，但对于中国互联网经济来说，互联网和无线通信联姻无异是一次革命。

　　在这个过程中，围绕着网络经济领先者出现了大量专业性的垂直网站，并创造了更多更新的盈利模式。一些市场领先者再次掀起一轮海外上市浪潮，其中就包括以互动游戏为主的盛大、专注无线增值业务的空中网公司、网上旅游代理商携程公司等等。然而，在新一轮并购浪潮中，决定力量却并不是市场领先地位，而是市场规模和实力。在这方面，中国的互联网企业仍然存在劣势(新浪、搜狐和网易的市值均只有10亿美元左右，盛大的市值也只有20亿美元左右，而Google、Yahoo!等市值则高达500亿美元左右)，几乎抵抗不了任何并购图谋——因为缺乏危机感，除了搜狐以外，中国互联网概念股均没有设置有效防范恶意并购的反并购策略。

　　截至2004年底，中国上网人数就已超过9000万，宽带用户超过2000万，仅次于美国，排名世界第二。仅仅是目前的发展水平，也足可见中国网络经济潜力巨大。新浪已经是国内仅次于CCTV的强势媒体，但其广告收入却仅相当于一家地方都市报，何况中国互联网用户受教育水平、购买力显然要高于都市报的读者；新浪等中国互联网公司目前20倍以内的市盈率远低于Yahoo!70倍以上的市盈率。

　　受巨大的市场吸引以及此次并购的冲击，大规模的横向和纵向并购、整合网络经济产业，必将在中国再掀高潮。而部分专业性垂直网络公司的价值将随着此次并购而显著上升，例如携程和51Job出现远高于新浪等综合性网络公司的市盈率；另外，除了延续此前综合性网络公司并购专业性公司外，类似于盛大和新浪并购案那样的可能性也将大幅增加；最后，一些跨国公司也将加紧抢滩占位，大肆并购国内领先公司。这不仅将导致中国网络经济格局发生根本性变革，同时，网络经济的产业链、商业模型也将得到极大的完善。

　　其次，随着此次并购，创新——互联网经济的灵魂——将再度被中国互联网经济所看重。

　　由于争抢无线增值业务这一块巨大的蛋糕，在某种程度上，网络经济的领先者都丧失了对创新的重视——基本上仍然延续新闻、邮箱等传统模式吸引注意力，并高度依赖无线增值业务和广告两项收入作为生命线。靠管理压缩成本实际上沦为了公司内部的政治和管理耗损，对于国际和国内一些崭新的技术工具、搜索和广告形式却严重开发不足，更缺乏网络公司创业初期以创新为核心的公司管理机制。譬如BLOG、WIK、及时通讯等工具，网络经济的领先者在投入与开发上却大大落后于国际水平，甚至不如国内的一些专业公司。我们相信，随着并购浪潮的到来，专业公司的价值将得到凸现，技术和业务创新将再次被确立为网络公司的核心价值。

　　在2001年网络泡沫破灭以前，网络经济一直是“中国故事”的代表和“创富奇迹”产生的领域。完全植根于风险投资和国际化的管理机制之上的网络经济一度是中国现代企业的榜样和先锋，尤其是网络经济塑造的自由和创新精神、高效和灵活的机制，也曾一度改变中国企业灰蒙蒙的形象；网络经济为中国带来的信息传播、信息化的变革更是前所未有。我们对于此次并购的关注热情正是植根于我们对于网络经济的这一信心——来源于民间的网络经济，将依赖市场力量完成不断的自身革命，实现新的跨越，为中国经济变革提供动力和榜样。

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