资源短缺和金融改革是中国经济的主要挑战

　　渣打银行认为，中国经济只是缓慢着陆，避免硬着陆仍是挑战，2005年，中国经济增长率很可能从2004年的9．3％下降到8．5％

　　本报记者 单羽青

　　渣打银行主题为“放慢速度，以保持久”的研究报告认为，目前，让中国经济逐渐放 慢速度的努力仍在继续，2005年，中国经济增长率很可能从2004年的9．3％下降到8．5％。同时，美元与人民币的比值将有变化，而资源短缺和金融领域改革将是中国经济面临的主要挑战。

　　经济增长很可能不如2004年

　　3月3日，报告作者——渣打银行驻中国的经济分析师ＳｔｅｐｈｅｎＧｒｅｅｎ（王志浩）对记者表示，2005年，中国经济的增长动力将来自于持续强劲的投资，宏观政策环境支持、私人消费旺盛，贸易障碍减少而出口增长，以及外国资本和技术的继续流入。尽管如此，增长率却很有可能不如2004年。

　　政府的国内投资和信贷控制开始产生效果，投资增长开始从高峰点下滑，宏观经济的发展将转而依赖其他动力。私人消费和净进口应该能够抵消一些投资放缓的影响，但不会完全抵消。

　　ＳｔｅｐｈｅｎＧｒｅｅｎ认为，虽然通胀率在2005年初开始下降，但由于对原材料的需求持续强劲，石油价格高，人民币定值低，通胀仍有重新抬头的风险。此外，能源和原材料价格的外部环境也不确定，易于起伏。增长本身也有消极的风险，尤其是外部环境带来的作用。2005年的外部环境将比过去几年严峻得多。如果美国经济放慢速度，或者美国利率快速上升，都会给中国直接、间接带来广泛和严重的影响。

　　贷款利率将再次上升51个基点

　　研究报告认为，中国经济只是缓慢着陆，避免硬着陆仍是挑战。这在2005年仍是政策制定者关注的焦点。根据官方统计，2004年的ＧＤＰ中，投资占50％，远高于其他新兴市场。现在的挑战是既要削减投资又要避免增长的大幅下降。

　　ＳｔｅｐｈｅｎＧｒｅｅｎ指出，2005年的重点消除在钢铁、水泥、石油行业投资的严格控制。这些粗放的控制措施短期有效，但无法持续，将会产生更多的官僚主义，削弱市场的力量，不利于计划内投资的效率。但是，随着投资控制的放宽，政府必须确保过度便宜的资本不触发另一轮投资潮。

　　2004年10月，人民币利率上升27个基点，显示中国人民银行希望以市场工具管理经济。ＳｔｅｐｈｅｎＧｒｅｅｎ预计，由于存在通胀重新抬头的风险，央行很有可能继续倡导以利率为宏观调控工具，进一步紧缩货币政策，2005年的消费价格指数将是3％，贷款利率将再次上升51个基本点。

　　汇率改革进入关键阶段

　　中国的汇率政策是个引起大辩论的话题。尽管不支持迅速改变汇率政策的观点，不支持快速开放资本账户的呼吁，不相信美国经济不平衡是由中国或人民币汇率过低所导致，但渣打银行研究认为，扩大人民币的浮动幅度有充分的经济理由。

　　渣打银行的人民币行情表显示，中国正面临货币改革前所未有的压力。该行情表考虑到中国货币兑换率政策的可持续性、人民币的竞争力和宏观经济条件。根据这一行情表，2005年，如果能把人民币汇率浮动幅度稍微扩大一些（＋／－3％），将是有用之举。而假如美元在最近稳定之后又再次下滑，扩大人民币浮动幅度将更为必要。

　　不过，报告同时指出，改变汇率政策是个复杂的问题。中国人民银行担心，任何变动都会引发更多的投机资本流入。但由于美元疲软，美中两国的经济状况非常不同，保持与美元挂钩带来的经济代价将是沉重的。而货币灵活幅度的增加将促使中国的贸易账户走向平衡，促使中国更好地消化其主要贸易伙伴国经济周期变化所带来的影响，有助于平稳国内经济的压力。

　　中国经济的弱点：资源短缺和金融改革

　　报告称，虽然中国经济生机勃勃，但也有几个弱点。如果政府在解决这些弱点问题方面力度不够，就有可能削弱经济增长。其中，资源短缺和金融体系改革挑战巨大。

　　以能源为例。2004年前9个月，31个省区有24个拉闸限电，国际能源机构（ＩＥＡ）估计，在2030年以前，中国的能源需求将每年增长4．5％，这需要在电力行业，尤其是新电站的建设上投资20亿美元。交通设施的更新换代也在所必行。尽管到2005年发电能力的短缺很可能将缓和，但燃料供应尤其是煤的供应仍是一个大问题。

　　粮食同样也是个问题。占世界可耕面积7％的国土却要养活20％的人口，近年来由于城市扩大占用可耕地使这一结构问题进一步恶化。

　　中国经济的另外一个突出弱点是其金融体系。银行业全面开放的2006年底不久将至，中国政府正在加快银行改革。但坏账（ＮＰＬ）上升仍是需要注意的重要问题。尽管外界对于官方数字的怀疑依然存在，但四大国有银行资产中的坏账比例已经下降到15．7％，约为1400亿人民币（合169亿美元）。报告分析认为，2003年贷款总量增加是坏账比例下降的促进因素，勾销或出售坏账则是2004年比例下降的更重要的因素。但是，经济降温将有可能坏账比例的下降速度，2001－2003年的投资热潮可能将产生新一轮坏账。

　　对坏账可能的数额的预测结果显然是惊人的。渣打银行估计，仅仅是购车贷款，就可能有900亿人民币的欠款，相当于全国购车贷款总额的一半。

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