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辞旧迎新之际，关于人民币升值的猜测，再一次风生水起。市场的猜测不是没有道理，既然动了利率，汇率为什么不能动？这种预期很快就反映到了央行的外汇账户上，2004年最后几个月外汇储备剧增达数百亿美元。只要美元继续下滑态势，外汇储备的增加怕是难以遏制。
两年来，几乎每一次美元下跌，都会引发人民币升值的强烈呼声。这不难理解，美元
贬值，与美元挂钩的人民币自然更加值钱，更愿意被投资者持有。这是市场选择，并不能简单认为的投机行为。不管人民币升值与否，这些资金都有办法获利。
一般而言，一个国家的汇率不应以国际游资的进出为方向标而决定是否调整，更不应该跟着几个国际游资的指挥棒走。然而问题是，持有强势货币是金融市场再普通不过的选择。美元日益疲软，而人民币越来越强势，不仅是投机分子，就是一般普通的投资者，也会选择持有更多的人民币。
有一种说法是，日本曾因货币升值而引发泡沫经济，是泡沫破灭之后经济衰退十几年的罪魁祸首。人民币如果升值，就会重蹈日本覆辙云云。持此论者，不少还是学者。
这是颠倒了因果。当年日本的房地产和股票之所以会出现泡沫，是因为日本央行发行了过多的货币，房地产和股票于是成为这些多余货币的“蓄水池”，水涨船高是必然的结果。而日本银根的宽松，根源还是严守汇率，拒绝升值。换言之，日元升值并不是泡沫经济的祸首，该升不升才真正引发了房地产和股票泡沫。如果日本早放汇率，使日元能在市场供求关系的推动下缓慢升值，则日后的问题决不会如此严重。
值得警惕的是，中国也已出现类似的苗头。近两年，伴随着人民币币值的持续偏低，房地产价格在不断走高，虽然尚未达到非理性的程度，但显而易见的是，房地产已在扮演货币“蓄水池”的角色。企业因效益提高而积累的大量现金，找不到合适的出路，只得大批地涌入房地产，这在许多投资性物业的销售中都可以看到。虽然笔者并不认为房地产有明显泡沫，但只要人民币拒绝升值，这种危险就始终存在，并可能最终变成现实。
要避免重蹈日本覆辙，正确的做法不是严防死守，而是顺应市场的要求，“缓慢”升值，以熨平汇率波动对宏观经济的影响。更何况，人民币现在实际上是在随美元贬值，这等于是在放大问题。持续下去，将使未来的风险更大。
本币面临升值压力，对一个国家来说，未必是坏事。货币升值意味着经济基本面良好，升值本身更可以大大提高一国对资源的控制能力。中国每年都要进口大量能源和原材料，长期看，人民币升值将有利于弥补我国自然资源的不足，短期看，则能帮助企业消化因能源、原材料涨价而提高的成本。
本币升值，还能提高国内财富水平，将更多的资源从对外部门配置到对内部门，这对刺激消费是有利的。长期滞后于工业发展的第三产业也有望扩张，这能为解决就业问题创造良好条件。总而言之，人民币升值能够缓解外贸依存度过高所带来的结构性问题。所以，需要重申的是，关于币值的汇率问题，关键在于我们是否作好了应对升值风险的准备。无论升值还是贬值，都是中性的价格变动，本身无所谓好坏。妖魔化升值不是理性的态度，一味“盯住”美元并不一定是最佳选择。
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