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特约评论员 那复祺
如果这些天外汇交易员不能在美元仓位上赚钱的话，那么我们实在是不知道他们何时才能赚到钱了！我们不能确定近期美元汇率的几度波动是否意味着“美元疲软”的局势行将结束。然而，事实上考虑到美国经常项目的赤字问题(currentaccountdeficit)，美元难以维持长期的强势。对于大多数外汇交易员而言，美元近期的升值则是出乎意料的，但是如果
我们从外汇市场的表现又可以发现如此的走势却实属正常。
从2004年底起的美元兑欧元的汇率变动来看，我们发现了非常有意思的变化。在2004年底之前，美元汇率(美元/欧元汇率)就有大幅度的下跌。欧元兑美元汇率曾一度高达1.3660。这已明显高于1：1.35这个汇率水平，而后者则被市场公认为欧洲央行可以容忍极限的价格水平。
通常来说，正常的欧元兑美元汇率应该徘徊在1.15~1.23的区间内。从这点来看，1.3660的汇率价格确实太高了。然而，仍有许多交易商依然希望欧元汇率走得更高，所以他们抛售美元并做多欧元，希望欧元进一步走强。正因为如此，当过多的交易商都挤在欧元一头时，美元反而不容易再进一步下跌了。正因如此，美元开始走强，欧元兑美元的汇率由1.13、1.33最终滑落到上周收市时的1.3070。这也就为2005年起的美元上扬了4.5个百分点给出了有力的解释。
我们并不对此感到奇怪，因为我们可以从这几方面来看问题：欧洲经济已经在汇率(欧元兑美元)达到1.2时开始停滞不前，倘若欧元继续上扬至1.36并停留2至3个月的话，那么这对整个欧洲的经济将会是另一个打击。那时欧洲经济将进入萧条，失业率将会上升，而对于失业率本已偏高的德国、法国而言无疑是雪上加霜。为此，我们认为欧洲不可能对此汇率作长期的容忍。
再者，随着时间的流逝，我们可以越来越明显地体会到人民币将不会如一些交易员们所预期的被重新估价。这也在一定程度上阻止了美元的继续下跌。
最后，由于美元的持续走软，一些投资者也开始怀疑它的储备金首选地位，而美国也不愿意看到优势美元不复存在这种现象的发生。
综上所述，当汇率越过1.36界限的时候，美元不会再继续下跌。在市场上摸爬滚打的大玩家们显然也知道了这点，为此他们开始大量购买美元，并从中获利。
但由此并不能得出美元就此站稳脚跟的结论。考虑到美国经常项目的赤字问题，美元疲软的问题也许不会完全消失。在未来，我们依然可以看到人们继续抛售美元。然而，就当前形势分析，短期内美元将仍旧会继续走强。这对中国的人民币而言无疑是件好事，因为当欧元和日元走软之际，对于人民币的升值压力也就随之减轻了。编者按：
本报今天开始推出那复祺(SalihNeftci)先生的环球金融评论专栏。
那复祺先生早年是明尼苏达大学的经济学博士，目前是美国纽约城市大学终身教授，同时兼任日内瓦金融工程研究中心(FAME)主任。他还是国际货币基金组织(IMF)的长期金融顾问，现任全球风险管理高级顾问，定期为IMF的专业人士开课，做讲座。
他近年对中国经济也颇有研究，现受邀成为本报特约评论员，将对中国融入世界金融体系进程中的投资机会持续关注，并在本报及时发表评论。插图/刘飞
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