弱势美元的利与弊

　　由于美国的预算赤字和经常项目赤字异常庞大，美元进一步衰退似乎不可避免。弱势美元能够增加出口和创造工作位置。但从长远来看，如果这下滑趋势不能扭转，全世界的日子都不好过

　　-史蒂夫.罗森布什 郎楷淳 编译

　　美元是基准世界货币，是其他货币的量度标准。在通常情况下，其他货币都竞相向美国经济力量的象征——美元靠拢。但最近，这种关系出现了颠倒。美元不断下跌，并且看起来异常疲软。今年，美元的价值相对于欧元下降8.3%，从4月26日的1.17美元兑1欧元，下降到11月11日的1.29美元兑1欧元。从布什2001年1月担任总统以来，美元的价值对欧元损失了21%。

　　纽约的“森加德公共经纪公司”(SunGard Institutional Brokerage)的首席投资战略家盖尔.杜达克说，美元的这种下跌，反映了持有43%的美国国家债券的国际投资者的担心。在过去的几年中，有大量的外国投资进入美国。标准普尔公司的首席经济学家戴维.威斯说：“现在，外国投资者由于手中的美元资产太多而神经质地紧张。”

　　一种恶性循环

　　在11月2日布什再次当选总统之后，投资者将资金向别的地方转移的趋势变得明显。国际财经资讯公司(Informa Global Markets)的货币分析家汤姆.罗杰斯说，从那时以来，在中东和亚洲出现了一股购买欧元的热潮。投资者担心布什允诺的政策在他的第二任期无法兑现，从而使已经创纪录的联邦预算赤字进一步加大，导致较高的利率和较低的美国股票和债券价值。

　　这种恶性循环的结果是：由于货币贬值，使美国从其他国家进口商品和服务更加昂贵，从而刺激通货膨胀。为了极力唤回投资者，在一个国家的货币贬值的时候，中央银行通常是采取提高利率的做法。但任何人都记得上个世纪七十年代的经验：提升利率和通货膨胀的结合，可能是一杯有破坏性的“经济鸡尾酒”。

　　目前，美国的通货膨胀在控制范围之内，排除易变的食品价格和能源价格，它的增长年率为2%。威斯预期明年的通货膨胀率会稳定在2.5%。他说：“这不是大的上升。”在确保经济增长不会过热的情况下，美联储能够缓慢而有序地提升短期利率。

　　同时，美国的长期利率也将缓慢上升。威斯说，明年，10年期债券的利率将达到5.5%，抵押贷款利率将达到6.75%。他认为从历史的水平来看，仍然是比较低的。

　　进口商品变得昂贵

　　同时，疲软的美元在短期内有一些好处。它可以降低高得非常危险的贸易赤字，并且能够提高工作位置的增长速度——特别是在一些关键性领域，例如制造业。杜达克说：“美元的衰退可能不是所想象的那样不好。”

　　但疲软的美元造成的危险不是均匀地分布的——特别是这一次。它是欧洲和亚洲的许多国家最大的担心。价值较高的美元给美国造成了更多的困难，因为美国消费者买得起从这些依靠出口拉动经济增长的国家来的进口商品；而疲软的美元典型地导致向美国出口商品和服务的国家的通货膨胀，因为它促使向美国出口的公司提高商品价格。

　　杜达克说：“事情摆脱不了这个周期，并且将来也不可能改变。”日本和其他的亚洲国家依靠出口拉动经济增长。它们经受不了提升价格，因为任何损害美国经济的事情也会直接损害它们。这些国家的公司抑制价格，就会降低它们的利润率。

　　美元疲软，美国产业部门可以增加更多的工作位置。按照威斯的说法，当美国自己的商品和服务比其他国家提供的商品和服务更便宜的时候，需求将会上升。这就会增加国内的机床、小汽车，甚至纺织品的产量。

　　威斯注意到，总部设在日本的汽车制造商已经在增加它们设在美国的汽车制造厂的产量。因为它们有低成本的供应商，并且将这些汽车出口到欧洲。威斯预测，美国的工作位置将以每月17.5万个到20万个的速度稳步增长。美国出口的增加，将有助于降低目前高达GDP5%的经常项目赤字。

　　比美国经济状况糟得多的欧洲，现在发现自己处于困境之中。根据Action Economics的分析家罗纳德.辛普森的预测，明年欧洲的经济将增长1.8%到2.8%。美国经济将增长大约3.5%。预期欧洲各国的政府预算赤字占GDP的百分比将比美国高。

　　中国搭“便车”

　　法国的失业率是9.9%，美国是5.5%。由于便宜的美元对欧洲的出口形成压力，欧洲国家将不得不设法刺激国内对商品和服务的需求，最明显的办法就是削减利率。但欧洲中央银行担心通货膨胀，对采取这种行动非常敏感。

　　在欧洲遇到麻烦的时候，中国固定它的货币与美元的比价。按照中国与世界贸易组织的协定，直到2008年，它都不必让它的货币浮动。也就是说，直到那时，它都可以享受便宜的货币可能带来的经济增长。

　　在这种情况下，美国没有任何理由为它的美元下跌高兴。在全球经济中，美国需要一个强大的买得起它的商品——例如飞机的欧洲市场，以保持它的经济增长。在今后几年，疲软的美元对美国可能有利，但在长期消耗它的贸易伙伴的情况下，对它是没有好处的。

　　(资料来源：美国《商业周刊》 史蒂夫.罗森布什为美国资深经济分析家)

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