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20世纪90年代以来，随着金融业、房地产业不断发展，各国的虚拟经济部分日趋加大，经济虚拟化进程加快，虚拟经济的健康发展对国家经济安全的稳定作用越来越大。实体经济的发展、经济机制运行效率的提高，均与虚拟经济的扩张发展密切相关，合理健康的虚拟经济发展会对实体经济产生有利的影响，起到“润滑剂”的作用，但虚拟经济过度膨胀又会引致泡沫经济，损害实体经济的发展。如何防止虚拟经济过度膨胀引致泡沫经济，已成为国际经济学界的热点。目前，我国正处于金融体制改革的关键时期，加入WTO后，金融服务业对外
开放，金融自由化和金融深化进程日益加快，研究虚拟经济、泡沫经济与实体经济的关联机制，以便在充分发挥金融深化对我国经济增长的促进作用的同时，防止金融深化过程中发生虚拟经济过度膨胀进而引发泡沫经济，已成为当前迫切需要解决的重要课题。
首先，虚拟经济所提供的资本配置的高效率，取决于虚拟资本的高度流动性，而虚拟资本的高度流动性是依靠投机活动实现的；虚拟经济所提供的风险规避功能如套期保值和外汇掉期业务等，风险是通过投机者分摊的。虚拟经济相对于实体经济所具有的高风险、高收益特点，很容易吸引大批资金滞留并进行投机活动，而投机过度会引致虚拟经济过度膨胀，形成泡沫。从日本、东南亚各国以及墨西哥等拉美国家的经济看，泡沫经济的产生是虚拟经济过度膨胀的直接结果，但与实体经济也有密切关系。
虚拟经济不稳定性的体制性因素是货币政策失误与金融监管不利。在金融监管不利的情况下低利率和超量的货币供给以及人们的“从众预期”会使大量资金流入股票、房地产等容易产生泡沫经济的领域，导致投机活动猖獗，引发泡沫经济。
银行等金融机构信贷扩张过度，实体经济发展速度跟不上信贷增长速度，导致大量呆账、坏账的存在是引发泡沫经济的重要原因。银行等金融机构在追逐高利率的利益驱动下，放松金融监管利金融审查，信贷过度扩张，许多贷款以被高估的股票和房地产作抵押，当泡沫经济迸裂，股票和房地产价值回归理性时，股票和房地产等抵押品出现大幅缩水，贷款本息难以到期回收，致使银行等金融机构出现大量呆坏账，金融资产质量下降。而当民众对银行等金融机构失去信心时，便会发生挤提，致使银行等金融机构出现流动性危机，进而引发金融危机。
发展中国家在实体经济实力不强、结构性问题突出的情况下，金融市场过度开放，会导致虚拟经济过度膨胀，引发泡沫经济。七十年代以后，拉美和东南亚等地经济快速增长，成为新兴工业化国家。受金融深化理论的误导，上述各国相继开放金融市场，企图通过金融完全自由化，依靠虚拟经济的快速发展刺激实体经济高速增长；但由于实体经济的发展水平偏低，且存在诸多结构性问题，虚拟经济过快发展超过了实体经济发展的内在需求，最终引发泡沫经济并导致一系列金融危机。
大量国际游资的存在也是导致虚拟经济不稳定性的重要因素。国际游资属于短期投机资本。从新兴工业化国家泡沫经济的形成及其破裂过程看，国际游资在其中起到了推波助澜的作用。由于新兴工业化国家经济增长较快，金融市场开放度较高，且在金融监管方面经验不足，给了国际游资大肆投机牟取暴利的机会。
注意到虚拟经济对实体经济产生积极促进作用的同时，我们还应看到虚拟经济过度膨胀引致的泡沫经济，对实体经济发展造成的巨大危害。虚拟经济对国家经济安全的影响主要通过以下几条途径：合理的虚拟经济发展会为实体经济注入活力，起到“润滑剂”的作用，反之会阻滞实体经济的健康发展；虚拟经济的过度膨胀会引发金融危机；房地产业的预期性、炒作性会带来虚拟经济的不稳定，反之虚拟经济的不稳定性也会影响房地产业的健康发展；虚拟经济左右着国际金融市场，发达国家控制着发展中国家的经济发展；虚拟经济会扩大国际收入差距。
加强虚拟经济监管力度能够稳定国家经济安全，因此，需要我们在宏观经济政策上加大对虚拟经济控制。
在制定货币政策时应包括对虚拟经济的控制性政策。控制目标应包括证券规模、股票综合指数、债券综合指数和地产价格及房地产景气指数等指标。但是，目前，虚拟经济政策的主要目标应该是股票市场。证券当局应在货币政策统一协调下制定股市的调节政策，并直接入市调节股票市场。
金融改革仍需加大步伐。特别是金融资产品种的开发，如短期政府债券市场的建立，金融期货、期权、企业债券，住宅抵押贷款的证券化；相应地，大力发展专业金融投资机构和各种基金。
利率逐步市场化，规定较宽一些的利息率议价幅度，以便为最终实现利息率的市场化打下基础。
(作者单位：南开大学虚拟经济与与管理研究中心）
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