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作者：清议
受IPO信息披露限制，到目前为止，人们还不能完整地把握38家中小板公司年度业绩的季度分布情况，以至于仅仅根据半年报和第三季度报告，尚不足以对全年业绩做出恰当的预期。
时下流行着看淡中小板公司三季度业绩成长性的观点，这似乎对行情发展有一定影响。的确，孤立地评价三季度会计报表，7～9月6.16%的净利润同比平均增幅(详见表一与表二，该表是对38家中小板公司会计报表加以简要合计的结果，目的是便于对中小板公司业绩的平均水平做出总体性评价——作者注)无法让人产生理想的成长性预期。不过，从1～9月净利润同比平均增幅为17.85%的情况来看，特别是注意到7～9月业绩存在多种特殊性，对中小板公司全年业绩成长性做出的预期其实不必悲观。
国内商界俗有“臭七月烂八月”的说法，意思是除少数适合本季节的生意之外，人们很难指望在这段炎热的日子里获得理想的业绩回报。这显然不是国内独有的季节性特征。应当说，由于欧美国家每年7月份多处在休假季节，在那里，这一季节性特征更加明显。这对主导产品依赖出口的企业势必造成影响，而中小板公司不乏这样的例子。
分析表明，导致7～9月净利润增幅较小的原因，首先是主营业务收入的增幅为较低的21.95%，而1-9月的增幅高达32.09%。或许到明年三季度报告披露后，可以证实在这一时期实现21.95%的主营业务收入增幅并不算低。其次，虽然部分中小板公司毛利率下降是看淡其业绩成长性的理由，但从今年7～9月平均毛利率为20.77%，仅较上年同期下降0.4个百分点的情况来看，似乎在总体上还不能得出这一结论，至少毛利率下降不是中小板公司平均净利润增长率大幅下降的主要原因。
那么，是什么原因导致中小板公司7～9月净利润增幅明显落后于主营业务收入增幅呢？应当说，这同时也是导致净利润增幅较小的主要原因。答案有二，一是营业费用大幅超前增长41.24%，二是管理费用超前增长33.87%。鉴于1～9月营业费用增幅为更快的46.27%，而1～9管理费用增幅为较低的32.41%，因此，管理费用合计同比激增9929万元似乎才是导致中小板公司三季度合计净利润增幅下降的主要原因。
这不能不让人眼前一亮。之所以出现7～9月管理费用超前增长的现象，在很大程度上与一次性摊销上市相关费用有关。例如，思源电器摊销的与上市有关费用合计多达620万元，令当期管理费用激增117%，而当期公司实现的净利润仅为1034万元。七匹狼管理费用大幅增长52%也与摊销上市相关费用有关。据了解，该等上市相关费用包括财务顾问费、资产评估费等，它们大多是以预提费用的形式发生，待上市后再一次摊销。
此外，7～9月以及此前营业费用的快速增长估计与各公司借助股票上市开展促销活动有关。这虽然妨碍了当期业绩增长，但未必是恶性的变化。
如此说来，进入第四季度后，一旦管理费用超前增长的势头得到遏制，加上主营业务收入增幅加快，在1～9月主营业务收入同比增长32.09%，净利润同比增长17.85%的基础上，即使考虑到毛利率继续小幅下降的因素，中小板公司全年业绩平均增幅大于1～9月增幅的可能性是存在的。
当然，这只是中小板公司表观业绩的成长性预期，而不是正常净利润的成长性预期，相关风险依然需要警惕。
(作者为经济观察研究院院长）
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