宏观调控须防硬着陆风险

　　杨筱

　　央行监测的企业商品价格变动情况表明，10月企业商品价格较上年同期上升8.2%。而最新统计数据显示，10月底，M1增幅已降至12.6%，M2回落到13.5%，人民币贷款余额增长速度为13.3%，同比增速远远低于央行确定的17%的调控目标。一些地方和企业关于资金紧缺的呼声日渐高涨。

　　有关专家认为，贷款和资金面比较紧张的格局可能还会持续一段时间，因此，宏观调控下一步须防止“硬着陆”而不是投资反弹。

　　货币供应紧缩过度

　　国家信息中心发展研究部主任徐宏源表示，目前，货币供应已经出现了紧缩过度的迹象。10月份的贷款只有256亿元，而2003年6月份就贷了6000多亿元。“现在企业的资金非常紧张，我们的信贷就是踩着刹车不松动。”

　　通常来看，货币调控应该走在物价波动的曲线之前，而当前的调控政策却过于关注物价指标。贷款和货币供应量是宏观体系的超前指标，工业增加值和消费品零售额是一致性指标，物价则是滞后指标；当滞后指标出现拐点的时候，经济增长实际已经开始冷却。因此，徐宏源提出，央行10月28日的加息不会对投资需求产生明显影响，但却会较大程度地打击消费需求，加剧结构失衡。“今年年底更重要的是要防止‘硬着陆’，而不是防投资反弹。”

　　今年年初，中央金融工作会议确定的贷款新增规模是26000亿元，截止到10月份，新增规模只有18000亿元，还有8000亿元的额度没有使用。因此，多数人寄希望于11月和12月将8000亿元贷款放出后，经济反弹。对此，徐宏源直言：“这仅仅是一个预期的目标，现在看来显然是完不成的。在这种情况下，贷款和资金面比较紧张的格局可能还会持续一段时间。”

　　与货币信贷紧缩相应的是，物价指数回落的迹象仍然有限。徐宏源表示，当前一些悬而未决的问题也导致货币政策一时还无法松动。一是煤、电、油、运的瓶颈还没有解决；二是物价的新涨价因素增加；三是部分城市中的房地产泡沫还没有破灭迹象，个别地区的泡沫甚至还在继续积聚；四是资金的体外循环活跃。

　　中国社会科学院数量经济与技术经济研究所副研究员李雪松也认为，受政策和价格变化的影响，要警惕资本市场和产品市场预期发生逆转，也就是警惕抛售现象。近年来，粮食、钢铁、水泥等短缺产品供给能力增加较多，市场供求关系也将发生微妙变化。经济自主增长减弱一旦出现就会形成一定的惯性，并导致经济增长进入回落过程，对此应高度重视。

　　有保有压 求因治本

　　一般而言，运用适时适度的宏观调控组合政策，最终可以实现经济平稳健康发展，但要切实避免出现投资的快速萎缩和“硬着陆”。此前政府运用一些行政手段进行宏观调控，对抑制行政性投资过热，效果十分明显。但行政干预手段在具体执行过程中难免会造成“一刀切”，如果处理不好会导致经济大起大落，其结果，总需求会迅速萎缩，经济快速下滑。

　　中国金融学会副秘书长秦池江表示，货币收紧是有必要的。但目前收缩的状况确实有问题。该压的没有压下来，该给的没有给出去，比如科技、农村、中小企业等，贷款下降很多。而一些过热的产业如原材料和大宗商品(电解铝、钢铁等)在前一段时间的下跌之后，又开始反弹甚至突破高位；房地产贷款上升比重仍然很大。因此，“要把重心放在体制、机制和市场建设这三个环节上，才是治本的方法。”

　　李雪松认为，采取“有保有压”富有弹性的政策，需要更好地把握调控的时机和力度，拉长增长周期，实现经济“软着陆”。同时，要使经济着陆过程中失业率不明显上升，必须对有市场、有效益、能带动就业的中小企业给予大力支持。

　　在未来政策取向上，徐宏源表示，目前应该保持社会经济中货币循环流动性的适度，使货币供应量尽快回升到17%，同时，调整合理的贷款结构；切实贯彻“有保有压”思路，对短线品种要鼓励，不能“一刀切”；对投资需求适当，特别是新开工的企业不能卡得过死；对于促进消费需求的投资应采取有利措施，对于消费信贷、汽车贷款等的担保条件在防范风险的同时应该适度放宽。

　　李雪松则建议，要保持政策的连续性和稳定性，一方面，要保持宏观调控的力度，把宏观调控措施坚决落实到位，防止一些地区和行业固定资产投资出现反弹。因此，落实好中央确定的各项宏观调控政策措施，加强土地管理和信贷管理；另一方面，要冷静观察前期宏观政策调整的实际效果，不再采取进一步的收缩措施，更不能“急刹车。”

　　李雪松说，解决经济问题的关键还在于求因治本。从本轮宏观调控要求看，投资体制改革与金融体制改革是当务之急。同时，要改善央行宏观调控机能及其他金融监督机构的监督机制。

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