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美元利率与汇率走势分析
美联储的货币政策进入了逐步升息周期。美联储升息的目的有两个：抑制通货膨胀，使经济发展降温；吸引外资流入，平衡国际收支。
1990年，美国经济陷入萧条，美联储从1990年7月到1992年9月连续17次降息，促进了投资与消费的上升，从而带动了整个经济的发展。1994年到1995年7月，美国经济过热时，又连续7次升息，成功实现了经济的软着陆。目前，美国经济已经连续多年持续增长，年内GDP增长率曾经达到4.8%，大大超过克林顿政府时期的增长速度，经济出现了过热的局面，并引发了通货膨胀。因此为了保持经济的持续增长和理性增长，必须控制通货膨胀，防止经济过热。加息便成为美联储控制通货膨胀的有效工具。6月份加息以来，美国经济出现了一定的降温，无疑证明了该货币政策的有效性，而不能理解为加息造成了经济的退步。
今年美国的贸易赤字屡创新高，因此对美元的压力很大。而且美国的贸易赤字是在美元已经大幅贬值的情况下出现的，这种局面有悖于经济学常理：一般情况下，本币贬值，有利于出口，贸易是会出现顺差的。美元贬值已经对解决美国贸易赤字的问题显得无计可施了，也就是说美元已经不能再贬值了，而巨大的贸易赤字又会促使美元贬值，这样就陷入了一个恶性循环之中。面对这种局面，只能通过吸收外来资本来平衡国际收支，防止美元贬值。通过提高利率来吸引外资进入，通过资本项目顺差来弥补经常项目逆差，成为目前美联储必须选择的权宜之计。
如果美联储提高利率，美元汇率会随着美元的提高而升值吗？未必！2002年美联储开始了连续14次的降息，基准利率达到1%，创下了50年历史新低。但是与此同时，美元指数从120下降到最近的88。从2002年以来利率与汇率的走势来分析，利率与汇率之间好像具有很强的正相关性，即利率与汇率的走势是一致的。但是笔者认为，这种强相关性是不具有代表性的，这个现象是受多种因素共同影响形成的。我们通过前面的分析可以看出，影响汇率走势的因素有很多，利率只是汇率走势变化的一个变量，利率与汇率之间具有一定的相关性，但相关性不强。从长期来看对汇率的走势影响较小，而在短期内利率的变动将造成国际游资的流动，容易造成汇率随利率剧烈波动。因此，短期内美元汇率会随着利率的提高而升值，但我们并不能简单的从美元利率提高来预测美元汇率将升值。
那么美元汇率的长期走势会怎样？从美元汇率波动的历史来看，美元已经跌幅很大，美元指数从2002年初的120点到2004年初的88点，跌幅将近30%。因此，从经济周期来分析，美元继续贬值对美国经济的作用已经不大，甚至会有副作用，所以美联储不会让美元继续贬值了。并且美国自去年以来，一直处在世界经济发展领头羊的地位，美元升值是自然升值，属于正常现象。
除了经济因素外，迫使美元升值的原因还有政治因素。美国作为世界经济超级大国，经济总量已经达到世界经济总量的四分之一，所以美元仍然是硬通货的象征，在外汇储备中仍然占据最重要的地位，因此美元升值符合美国政府的利益，也符合大多数国家的利益。如果美元继续贬值，将会影响美元在世界货币中的地位，从而影响美国在世界政治、经济中的地位，所以美国政府也必须采取措施保持美元的硬通货地位。因此，我们有理由相信美元将会逐步进入缓慢升值的阶段。 (《经济》杂志11月号)
(作者单位：广东发展银行）
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