解决银行存贷款期限错配关键在于资本市场

http://finance.sina.com.cn 2004年11月14日 12:58 《财经时报》

　　最近一些商业银行陷于深深的苦恼之中。

　　一方面，由于央行票据到期、企业结汇资金源源不断，以及居民短期存款的增加，商业银行的短期流动性非常充裕，在主动性放贷减少的情况下，央行票据、短期券种以及回购

产品日益抢手，收益率也是一路走低。

　　另一方面，随着中国居民储蓄尤其是中长期定期存款增幅连续7个月下滑。商业银行的长期流动性开始捉襟见肘。据统计，今年上半年，中国定期储蓄存款增量占全部储蓄存款增量的比重，一季度为62％，二季度为31％，下降非常明显。

　　商业银行的这种资金结构，隐藏着巨大的金融风险。在目前投资拉动下的贷款长期化、而资金来源的短期化的前提下，中国银行业“存贷款期限错配”的矛盾进一步加剧，如果宏观经济再度扩张，项目具有巨额利润，商业银行将会不惜铤而走险，资金期限配置将进一步错位，最后会直接导致银行对挤兑风险化解无力。

　　从表面看，商业银行的资金砼洌怯捎谀壳暗拇婵睢案菏找妗薄用竦氖种凶式鸫罅苛鞒鲆邢低常蚴找娼细叩?lt;a class=akey href="http://finance.sina.com.cn/bond/index.shtml" target=_blank>债券、基金、房地产等市场，甚至流向民间或地下的高利贷活动所致。而这种流向的结果，多将银行的长期资金来源——储蓄存款变成了流动性较好的企业短期存款。

　　但从根源看，居民这种配置资金的结果却是对目前中国金融资产定价方式的不满。因为，目前中国居民能直接消费的存款和凭证式国债——这种信用最好的金融产品，价格由央行和财政部定价。这种定价，由于多种利率的博弈，存在扭曲的现象；同时在银行间货币市场和债券市场，由于利率自由化程度较高，金融产品定价多由于市场决定，因此比较能反映金融产品的真实价格，或者说较为理性。

　　其实，上述现象构成居民资产和机构资产的不同价格，体现了中国金融市场对居民个人资产歧视性定价，使中国的金融产品存在巨大的套利空间，如凭证式国债、存款、银行间债券市场和交易所市场的金融产品就存在诱人的利差，而在利益的驱使下，一些金融产品中介，如商业银行、证券公司、基金公司更是绞尽脑汁，通过理财产品或基金产品，将居民的储蓄引向货币市场以及交易所市场，从而使银行的长期资金来源——居民储蓄流失。

　　按照常理，以利润最大化的企业行为无可厚非，而且金融产品多元化引致的储蓄分流，也有助于提高全社会投融资效率和直接融资比重的提高，以减少银行承担储蓄转化投资的压力。但是，由于中国直接融资与间接融资比例严重失衡，商业银行资金的这种错配严重制约了经济持续、协调、健康的发展，以及银行安全。

　　按照一般规律，短期资金需求主要靠银行贷款，即间接融资的办法予以解决；长期的资本需求，则主要应当靠发行股票和债券等直接融资的方式来解决，这样可以避免用短期资金来源，解决长期资金需求的种种弊端和风险。而中国目前的现状是，90％的企业长期资金需求通过商业银行以间接融资渠道解决。

　　据统计，由于近几年来股市持续低迷，企业通过发行股票和债券的直接融资，占银行贷款的间接融资的比重，从2000年的12.17％下降到2003年的4.27％，大大低于发达国家50％以上的比例。

　　众所周知，如果长期存款资金来源减少持续下去，将使商业银行信贷面临多种风险。在国外发达国家，由于有信贷资产证券化，这种金融工具可以缓冲信贷资金期限错配的风险。而在中国，信贷资产证券化还没有最后走向操作层面，因此要短期化解这种金融风险，央行则必须有效增加居民对长期存款的积极性。

　　或许，正是商业银行这种资金错配风险愈发严重，引发了此次央行敢冒国际游资再度长驱直入的风险而不惜加息，甚至持续加息。但是，如果中国金融产品的定价方式未能根本性改变、中国直接融资和间接融资比例未能有效扭转、中国的资产证券化不能尽早实施，通过加息来解决商业银行的长期资金来源，只能是饮鸩止渴，将风险推迟。而商业银行资金配置的扭曲现象及隐藏的风险仍将继续存在。

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