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经济观察研究院中小板信任度课题组
基于信任度的中小板公司业绩成长性评价应首先确信不存在足以影响到持续经营假设的重大事项，确信资产账面价值足以反映公允价值。在此基础上，才能利用招股书提供的最近三年会计信息，对公司正常损益成长性以及影响正常损益成长性的财务结构和现金流量状况进行符合性分析。一般情况下，如果公司最近三年正常损益变化处在一个合理的区间，
特别是最近一个会计期间未见异常，同时财务结构、现金流量不存在与正常损益变化严重扭曲的现象，可以初步做出相应的业绩成长性判断。
利用会计信息评价中小板公司成长性是一个复杂的过程，但只有将这一过程简化到普通投资者可以理解的程度，才能真正发挥它的作用。按照我们的理解，所谓复杂，其含义包括如何用更少的指标更准确地识别业绩成长性。
经过反复测试，我们最终选择了7项指标来识别中小板公司业绩成长性，它们分别是主营业务收入、正常净利润、流动资产周转率、短期负债比率、资产负债率、净利润现金保障倍数、短期偿债现金保障倍数。
在评价正常损益时，第一个影响业绩成长性的重要指标是主营业务收入。大多数研究人员同意，受同业竞争及社会利润率平均化的影响，虽然主营业务收入的增长未必意味着正常净利润的增长，但在主营业务收入减少的情况下，通常会伴随正常净利润的滑坡。另一个重要指标当然是正常净利润，它是对股价影响最直接的也是最根本性的业绩指标。在测试过程中，研究人员曾选择了更多的指标，诸如营业利润、税前利润、毛利率等等，但考虑到正常净利润可以说明这些指标的变化，于是这些指标被放弃。接下来需要决定的是，正常净利润和主营业务收入，哪一个权重更大？答案是正常净利润。
在评价财务结构时，研究人员所遭遇的烦恼最多，因为有太多指标可以影响到中小板公司的财务结构，或者通常意义上的偿债能力。之所以最终选择了流动资产周转率、短期负债比率、资产负债率，是由于我们关注的是中小板公司，而且是中小板公司的短期业绩成长性，因此，流动资产周转率比总资产周转率更重要，短期偿债比率比长期负债比率更重要。
在决定现金流量状况评价指标时，研究人员几乎是没有争议的同意采用净利润现金保障倍数和短期偿债现金保障倍数，它们一个重点反映现金流量表与损益表的对称性，另一个则重点反映现金流量表与资产负债表的对称性。
有一点十分重要，由于利润社会平均化对中小企业的影响颇为明显，中小板公司过去一个会计期间与上一个会计期间相比的成长性变化必须受到重视。例如，虽然七喜电脑正常净利润2003年度的增长幅度依然为较理想的30%，但与上年接近117%的增长幅度相比，其成长性明显衰竭。不过，在另一个案例中，虽然苏宁电器(资讯 行情 论坛)2003年度的正常净利润增长幅度由上年的118%下降到71%，但这依然是值得尊重的。
我们认为，既然中小板公司的正常损益成长性应当领先于主板公司，那些有可能在下一个会计期间正常净利润依然保持在30%左右按年增长幅度的公司是值得看好的。相反，那些极有可能负增长或增长幅度小于10%的公司，其成长性应当被看淡。二者之间的公司，其成长性为中性。必须承认，成长性评价的准确性从来就存在分歧，这一点是难以消除的。为此，我们将依据中期报告按季度修订一次成长性评价。
我们主张，决定中小板公司业绩成长性的以上三类指标的权重不应当是平均的。鉴于最核心的偿债能力是由正常损益状况决定的，因此，正常损益指标应当占绝对多数的权重；其次，鉴于现金流量通常可以用财务结构变化来解释，因此，现金流量指标应当占据较小的权重；第三，财务结构指标的权重应当介于二者之间。
值得注意的是，业绩成长性并不等于股价成长性，因此，应进一步分析业绩与股价的对称性。除非当前股价就市场整体而言处在一个合理的水平，除非业绩成长性预期尚未充分体现在当前股价当中，否则，即使业绩成长性十分出色，也难以落实到对投资者有实际意义的股价成长性。从这一点讲，可以将中小板公司成长性理解为基于公司正常损益成长性与当前股价合理性的股价成长性。
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