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中国央行10月29日宣布上调人民币存贷款基准利率之后，加息对中国股市到底意味着什么？这成为市场热谈的重要话题。有人说，加息后中国股市下跌压力加大，也有人认为影响不大，等等。那么到底应当如何客观看待？
我们手边有一份道琼斯提供的资料，或许对我们会有所启示。这份资料显示，1994年2月至2000年12月，美国联邦基准利率上升幅度高达117%，道琼斯指数涨幅高达172%；而2
001年1月至今年6月，美国联邦基准利率降幅约为85%，道琼斯指数的跌幅则为3.99%。
显然，从大的利率走势与股票市场走势看，显然没有“利率上涨股市下跌”那样简单的结论，尽管人们通常认为，加息同时调高了资本价格(或融资成本)，股市一定会随之通过下跌去寻找新的平衡。
应当说，“利率上涨股市下跌”结论没错，但必须意识到，这个结论一定是一个静态的结论，是在其他所有条件不变的前提下，才能成立的结论。换句话说，这个结论忽视了经济增长才是股市上涨所依托的根本因素。
其实，美国股市近10年来的市况，或许正说明这样一个问题。
上世纪90年代，美国经济在经历80年代痛苦的结构调整之后，出现了一轮长达10年景气周期。在这个景气周期中，尤其是艾伦.格林斯潘接替保罗.沃尔克任美联储主席，并于1993年放弃货币总量(包括M2)作为实施货币政策目标，转而盯住利率之后，为了抑制经济过热，从1994年2月至2000年12月，美国联邦基准利率上升幅度高达117%，与此同时，道琼斯指数涨幅更高达172%；相反，当2001年美国以“网络股”为代表的所谓高科技泡沫破碎之后，经济增速一路走低，而为了抑制经济这种下滑态势，美联储居然连续11次减息，以致联邦基准率达到1%——这一46年来的最低水平，但美国股市似乎并未领情，在2001年中探低7800点后，至今尚未恢复到下跌之前的水平。
美国股市的上述走势说明，股市的牛市行情，基本应当出现在加息的环境之中。因为，央行加息、尤其是持续性加息的目的，通常是为了防止以高通胀为表象的经济过热，也就是说，持续性加息通常只发生经济的景气周期之中。相反，一个持续减息的过程，一定是经济出现了问题，在这样的经济环境中，股市上涨恐怕更缺乏理由。
有人或许会问，美国的情况是否可以和中国进行简单的类比？显然不能。但是，仅仅因加息而看淡中国股市，那恐怕也会失之偏颇。
需要指出的是，中国股市之所以出现今天这般扭曲的走势，其根本原因在于券商资金链断裂，以及多年来扭曲中国股市的若干历史遗留问题(比如股权分置问题)，一直悬而未决所致。而与国家的宏观经济走势，以及中央政府宏观调控基本无关。
尽管如此，值得人们特别注意的是，中国股市已经今非昔比了。
10年前，一轮恶性通胀也使中国股市泡沫横飞，那么治理通胀必然伴随着股市泡沫的破碎；5年前，为了国企解困，明明企业效益下滑，而人为造市，再次构成股市泡沫，这样的市况也显然不能长久。但是，今天的股市和以往一样吗？5%左右的温和通胀，是否反映到了股市之中？是否依然存在人为的泡沫？显然，不仅没有，而且情况恰恰相反——经济景气周期到来，企业效益增长，股市反而在跌。
这当然是中国股市扭曲的另一种表现。但是，违规律的事情毕竟不会长久。这一点也曾多次被中国股市所证明。因此，加息环境的出现，决不应当构成看淡中国股市的理由。恰恰相反，正如黄菊副总理最近在资本市场改革发展座谈会上指出的那样，当前，中国资本市场迎来了难得的发展机遇，处在一个关键时期。在他看来，不断提高中国证券金融机构和市场整体的抗风险能力，以及从制度建设上逐步解决历史积累的问题，消除阻碍市场发展的深层次矛盾，才是确保资本市场稳定和健康发展的前提。
高通
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