美国大选带来投资难题

　　上海源复企业管理咨询有限公司首席战略分析师刘涛/文

　　无论哪位总统候选人入主白宫，其面临的局面都是一个难以凭借个人意志改变的现实，再次荣任联储主席的格林斯潘也别无选择的要配合新任总统处理当前面对的问题。

　　前不久，格林斯潘声言：他如果死了，世界将发生金融危机。从当前的国际政治、 经济和金融发展形势来看，他的话里至少蕴含着的意思是：在美元为国际货币的金融体系里，蕴藏的风险随时都有显现的可能；同时，也表达其正面临两难的境地。

　　格林斯潘的两难

　　联储主席作为总统执政的搭档，总统面临的经济领域的问题如何应对，就成了联储主席必须扛在肩上的问题，如美元汇率、物价和游资。

　　美元汇率。在本质上，美元汇率是美元与其他货币的比价关系。在信用货币范畴内，如果美元对于其他货币存在较大的贬值趋势或美元币值不稳定，美国境外的美元持有机构或个人，就会减少或放弃持有美元的数量。

　　这样，一方面增加投资市场美元供给，促进美元进一步贬值；另一方面美元的疲弱将会降低美元分割和配置境外经济资源的能力，美国二战后形成的对美元配置能力的依赖将会面临挑战，美国的社会经济运行模式和经济资源均衡模式将会面临调整。同时，如果美元汇率再次出现大幅度下调的局面，以美元计价的基础经济资源(包括石油)价格再次上涨，将会激化其物价上涨的压力，并进一步促进美元汇率下降。

　　物价。美国是一个基础经济资源消费量最大的国家，其中能源和石油的消费又在基础经济资源权重中居于重要地位。所以在超过半个世纪的时间内，美国的物价稳定性和以石油为主体的能源价格密切相关。新世纪以来，石油的价格已经从低点上涨了约400%，与之相伴，新经济泡沫已经破裂，其公司财务丑闻已对金融市场平稳运行构成了严重冲击。以至于国际货币基金组织3月面对美元弱势，呼吁全球拯救美元和美国经济。9月，当国际货币基金组织再次发出这一呼吁时，美元汇率没有像上次一样随之转强，也从事实上验证了格老的处境。

　　游资。20世纪80年代里根执政后构造的游资泡沫蓄水池，随着游资存量的急剧增长和游资流量的剧烈波动，蓄积游资的社会功能将会出现递减，并且游资有可能溢出，冲击实体经济。近两年来，以石油为主体的国际原材料市场饱受游资冲击，剧烈价格波动已经显现了这一问题的严重性。

　　随着新经济泡沫的破裂和“911”事件爆发后反恐战略的实施，减税、降息等有效经济、金融政策手段几乎应用殆尽。拯救美元汇率和抑制物价的政策技术手段——升息，会促进资本市场调整并促使其中游资溢出，冲击实体经济，对冲其政策效果；不升息，随着双高赤字持续增长，美元汇率和物价也将难以控制。

　　当前，联储主席出现了前所未有的两难局面。

　　总统大选对投资的影响

　　随着美国总统选举谢幕，美国国家政治的热点将从竞选口号重新转入其总统责任中去。其后，在反恐的旗号和推行民主政权的口号下，探求基础经济资源稳定、廉价的取得渠道，将成为美国国家安全战略的主线，总统的责任也将在这一点上统一。

　　在美国总统责任的框架内，美联储主席要将稳定美国经济发展、控制物价、抑制游资从投资市场流向实体经济，以及在国际汇市确保美元汇率相对稳定、拯救美元国际货币地位，扛在自己的肩上。

　　而当前的国际政治、经济、金融形势现状和巨额游资的流动及结构调整，已经给美国总统的责任和联储主席的肩膀带来了挑战。

　　美国总统为了取得境外经济基础资源(如石油等)，动用国家安全手段的反恐或向境外推行民主政治，形成的地缘政治冲突会带来相应的资源价格风险溢价，会带来相应的物价上升和游资结构调整形成的风险，并进一步传导到社会经济运行中去，影响其经济的稳定发展和运行。

　　在美国总统责任和联储主席肩膀上，由于各有其两难存在，面临的局面比1980年初还要棘手，其解决问题的常规政策手段会按下葫芦浮起瓢，副作用会一定程度甚至完全抵消政策效果。

　　毫无疑问的是，在美国总统的责任和联储主席的肩膀上，无论采取什么样的政策手段，投资市场的风险溢价或损失总是会存在的。从最近的两三年时间考察，石油、黄金或其他基础战略资源可能会存在风险溢价，美元汇率、资本市场仍可能会存在风险损失。

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