加息旨在巩固调控成果 经济结构失衡仍需关注

　　见习记者 卢叶

　　央行10月28日宣布加息的消息，结束了坊间的种种猜测。仔细分析加息条文不难发现，有关当局用市场化的手段调控经济的做法和利率市场化的改革方向寓意深刻。

　　利差拉开闪现多个亮点

　　中国证券业协会副会长卢克群在接受中国经济时报采访时说，27个基点的加息幅度并不大，其主要意义在于通过银行对社会资金的回笼，将有利于国家采用经济手段来实施宏观调控，发挥经济手段在资源配置和宏观调控中的作用。

　　全国人大财经委研究室副主任许健对记者表示，加息是一个信号，更重要的作用是利率结构的调整，传达了政府对前段时间宏观调控成绩肯定的信号，并且将继续贯彻落实宏观调控的政策措施，综合运用多种手段，更多地采取经济和法律手段，发挥市场机制作用，巩固宏观调控的成果。

　　央行此次在决定调高存贷款基准利率的同时，进一步放宽了人民币贷款利率浮动区间，原则上不再设定上限，并允许人民币存款利率下浮。也就是说，浮动放开朝两个方向：贷款利率可向上浮动，存款利率则可向下浮动。

　　“这一举措的意义是非常深刻的，”许健说。第一，贷款利率调整由低向高浮动，意味着只要企业效益好，银行就可能提供资金。但是如果企业效益差，或基础设施投资效益差的话，银行就不敢贷款了。这实际上赋予了金融机构通过风险溢价覆盖高风险贷款损失的权力，对银行提高定价能力和风险管理水平都提出了更高的要求。第二，存款利率下浮，扩大了利差，银行可以利用利差冲销不良资产。我国目前解决银行不良资产过高问题的主要途径是银行必须具有充足的财力消化部分不良资产。存贷利差的扩大将加大银行的获利空间，更重要的是这个过程就是初步实现利率市场化。

　　“因而，此次调息最精彩的地方是存款利率的下调。”许健说，“另外，此次调息，与其说是调高了利息，不如说是利率进行结构性的调整。中长期贷款利率上调幅度大大高于短期贷款利率，可以通过经济手段达到控制长短期资金比例的目的。目前，我国金融机构的长短期贷款资金严重失衡，长期资金占信贷资金的比重达50%—60%，隐含的经济现象就是投资过热，而经济过热的一个表现就是投资需求过于旺盛。所以此次利率调整有很多亮点，不是简单地提高利率，而是利率结构的调整，是抑制投资。表明中央政府在这一轮宏观调控的态度是坚决的，是认真的，而不是半途而废的。”

　　加息仍需注意结构调整

　　卢克群说，此次加息存在以下几个有利方面：有利于抑制钢铁、电解铝等投资过热的势头；有利于控制资金体外循环；有利于控制物价的过快增长。虽然1—9月平均消费物价指数没有超过5%，但是CPI毕竟增长过快，给低收入水平人群的承受能力带来考验。

　　加息虽然有积极的一面，但是经济发展中仍然有其不能解决的担忧和顾虑。卢克群说，首先，也是最重要的一点是，当前我国经济发展中公认的矛盾是结构性矛盾，而非总量的失衡。有些行业如能源、交通供不应求，而有些行业如纺织却供过于求。通过加息的方法可以对资金总量进行控制，却不利于经济结构的调整。虽然利息有调整的空间，但是对于短线的薄弱行业并不能起到鼓励作用。

　　其次，此次加息的一个原因是银行储蓄存款的持续下降。应当注意的是，我国金融资源也存在结构失衡的问题，即资金过多的集中在银行，间接融资比重过大，而通过资本市场的直接融资比重过低。这一结构容易使金融风险集中，与“分流银行资金”的宗旨背道而驰。卢克群特别强调，国有商业银行改革和国有企业改革最终依赖于资本市场的发展，只有大力推进资本市场，发展直接融资渠道，才能从根本上促进二者改革的步伐。

　　另外，加息的一个目的在于防止资金的体外循环，但是卢克群对于这一目的达到的可能性表示怀疑。他说，目前，多数中小企业获得贷款比较困难，多是通过社会渠道融资，但是社会融资成本是很高的，利率动辄10%，而且这种私募资金也可以进入股市。因此，加息可以在多大程度上控制资金的体外循环，这是一个值得怀疑的问题。

　　最后，加息的浮动利率鼓励长期存款，对即期的消费还是有一定影响的。目前，消费和出口的需求并不令人乐观。因此，消费和出口需要鼓励，真正要抑制的是局部的投资过热。

　　卢克群认为，解决我国经济发展过程中的结构性矛盾，根本的出路在于充分发展直接融资的速度，加大储蓄分流，通过发展多元化的资本市场，增加投资品种。另外，对薄弱环节增加投资，在上市公司中增加短线行业的融资，扩大上市的短线行业发企业债的权限，使这些企业得到优先发展。

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