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清议／文
如果将本次加息视为一个孤立的事件，企业界似乎不必大惊小怪，也没有必要因此改变持续多年的扩张政策。不过，情况未必如此简单。
以经济学的观点来看，加息的目的首先是抑制投资活动，其次才是抑制消费活动，
其传导机制是通过降低企业边际利润率和投资回报率实现的。尽管此次加息的幅度较小，对企业边际利润率和投资回报率的影响较为有限，但是，如果存在持续加息的可能性，其影响就不可忽视。不难预测，在高利率时期进行的在建工程以及形成的生产能力，有着高财务成本的特征。一旦它成为现实，对企业的影响就不是短期内可以消除的。也就是说，虽然在减息后企业的短期财务成本可以相应下降，但在高利率时期形成并固化在长期资产占用中的长期财务成本通常不会随之降低。这将导致在高利率时期扩张的项目难以与在低利率时期扩张的项目在同一个水平上竞争。随之而来的是，企业的整体竞争力将受到损害。
相信此次加息之后，那些依然坚持投资扩张新建项目的地方和企业将受到“与央行博弈”的指摘。一般说来，这的确应当避免。准确地讲，如果持续加息的可能性不能排除，继续奉行投资扩张新建项目的做法，实际上是在“与市场规律博弈”。人无远虑，必有近忧。企业界务必重新审视当前宏观经济形势，及时调整扩张政策。
在很大程度上，此次加息可以看作是以全球化为背景的油价持续上涨对包括中国在内的世界各国经济影响的必然结果(从这一点看，中国加息并非是在追随美国)。油价上涨的原因十分复杂，既有短期因素的影响，又有长期趋势的左右。其中的两个原因颇为重要，一是发达国家长期奉行的禁核政策即将进入实质性影响期。受核反应堆40年寿命周期的限制，世界上大多数在上个世纪七十年代建造的核电站将陆续寿终正寝，由此将引起强烈的“核能转换”效应。在新能源尚不具备成本竞争力的情况下，对石化类能源的依赖难以改变；二是与以往的石油危机不同，当前油价上涨是以世界石油消耗结构发生重大变化为背景的。发展中国家对石油的需求从来没有像现在这样强劲。这充分表明全球经济增长已开始进入一个全新的阶段。在这一阶段，发达国家必须接受发展中国家经济快速发展的现实，当然也没有理由蔑视其民众改善生活质量的努力。值得一提的是，正是由于来自发展中国家经济快速增长以及对全球贸易的贡献，在油价持续上涨的同时，世界经济的增长步伐并没有停止。如此说来，国际市场油价持续高位运行，有可能成为此次加息之后依然存在进一步加息可能性的重要原因。
从历史的角度看，央行在九年之后重新选择小幅加息，同样有可能意味着启动新一轮持续加息，毕竟九年前中国便存在一个持续加息的经济环境。企业界人士似乎应当重视与1988年开始的上一轮持续加息的区别，本轮加息不大可能附加储蓄利率保值贴补政策，因此其重点不是抑制消费支出，而是抑制过度投资，防止出现新的生产过剩。
(作者为经济观察研究院院长）
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