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20世纪60年代，美国为维持布雷顿森林体系(美国当时维持了35美元的黄金平价)，除资本管制、贸易壁垒、配额限制外，政府还曾征收进口税、歧视性的投资税以及利息平衡税，此外美国对资本流出还采取了管制措施；美国当年采取上述措施抑制美元贬值，中国是否可以如法炮制同类政策来对付升值？
“劣币驱逐良币。”伦敦股票交易所的奠基人托马斯.格雷欣爵士400多年前的这句
名言，目前似乎正在诅咒乍强还弱的人民币。
“减持美元资产，增持人民币资产。”目前这已成投资、投机者以及国内外企业的资产组合共识，原因是他们认为，人民币汇率放宽浮动后，出现升值在所难免。这种预期的结果是，国内外汇存款持续负增长或微幅增长，过去投资收益经常为负的国内企业海外收益突然暴涨，而进出口的提前收款和延期付款更是明目张胆，非居民特别转移的个人外汇也如过江之鲫，金融机构的海外负债也节节高攀。
美元的持续流入，进一步推高了中国国际收支顺差，迫使人民币处于低估状态，自2002年底以来，人民币升值的呼声就是这种合力的结果。
其实，人们对人民币的高估，将受到格雷欣法则的惩罚：如果市场上有两种货币——良币和劣币，只要二者所起的流通作用等同，因劣币成本低，人们在使用中往往会选择劣币，储存良币，久而久之良币会退出市场，这就是所谓的“劣币驱逐良币”原理。
但人民币可以任由市场摆布而升值吗？目前的经济结构、金融体系、产品的国际竞争力使人民币远没有到达“良币”地位。这种升值驱逐的结果，是资产泡沫、通货膨胀、非贸易品资产高涨、产品竞争力日渐退化，中国经济将沦入严重衰退。种种迹象表明，人民币的高估，多是投机力量所致。
虽然从2002年底开始，中国市场外汇供应顺差一路走高，成交量无论环比和同比都急剧上升，但从去年11月起，随着外管局出台一系列措施以及人民币升值预期的减弱，外汇顺差节节缩小，到今年5月份，其成交量环比和同比均呈负增长。这和离岸人民币无本金交割市场走势也相吻合，一年期NDF在去年10月触顶之后，在今年6月一度滑至1000点以下。
不过，随着国内的宏观调控，以及银根的紧张，人民币资金在一些行业频频告急，从而又诱至境外资金卷土重来。据中国外汇交易中心数据，第三季度美元的日均成交量环比增长11.4%，同比增长24.9%；目前，一年期NDF又重回2500点上下波动；在现货市场看，今年以来，美元兑人民币汇率多在8.2765-8.2764元徘徊——接近央行8.2780-8.2760盯住范围的下限。
投机迹象从外汇储备结构中也可以看出。多年的双顺差，已使中国外汇储备累积至5000多亿美元，但今年1-7月，外汇储备增加数额与外商直接投资、外贸顺差的加总数额就有460亿美元差额；与此同时，中国外债数额也是水涨船高，仅上半年，外债净流入量约为去年同期的六倍，短期外债已经攀至989.64亿美元，比上年末增加219.2亿美元。这是不是投机性外汇流入所致？值得怀疑。
在投机盘挟持下的人民币汇率，根本就不是人民币的真实市场价格。这从今年上半年的国际收支平衡表也可以看出，顺差主要是来自资本项目，而经常项目的顺差也主要是来自非居民的特别转移，这不能反映人民币的实际竞争力。因此，这种流动性较强的资产占比过大，扭曲了中国国际收支结构。
如果仅从国际收支的表面现象，来重估人民币币值，结果将会重酿亚洲金融危机的恶果。因为，人币值升值很可能造成中国外贸的持续逆差，最终引发投机性资产跟风而逃，到时等待人民币的将是贬值。
必须意识到，尽管中国目前的外汇储备高达5000亿美元，但截至6月底，中国外债余额达2209.8亿美元，而且短期外债占比大大超出国际警戒线；尤为值得注意的是，目前中国外汇储备的流动性如何，都是影响今后偿付的重要因素。
韩国、印度尼西亚就是前车之鉴。金融危机前夕，这两个国家的国际收支状况都显示较为安全，而且外汇储备也较充足，但由于流动性差，加上金融机构多是病入膏肓，因此在投机力量的轰炸下，催枯拉朽般地倒下。在此后所谓“救援”中，这些国家的经济主权，被西方大国透过国际货币基金组织给狠狠地勒索了一把。
因此，虽然目前人民币汇率维持窄幅波动已使国内货币政策部分失灵，但我们认为，财政政策尚可大展身手，比如对中国控制行业流入的外资、非居民的特别转移、金融机构海外调进资金等一些短期套利的资金征税。
其实，20世纪60年代，美国为维持布雷顿森林体系(美国当时维持了35美元的黄金平价)，除资本管制、贸易壁垒、配额限制外，美国政府还曾征收进口税、歧视性的投资税以及利息平衡税，此外美国对资本流出还采取了管制措施。只不过，当时美国是为了抑制贬值，而中国则是将对付升值。
人民币汇率机制的选择是中国的主权问题，中国的经济、社会现状决定了人民币重新估值时机是否成熟，在目前多数西方国家将自己国内政策失败转借国际的情况下，如果人民币偏离了她的真实价值，最后将受到惩罚。
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