股民只能用脚说话吗

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　　没有了水，鱼将无法生存。面对虚假的财务报告，股民的损失谁来补偿？难道我们只能逃离股市？

　　文.本刊记者 唐凯林

　　以中国首例共同诉讼案著称的大庆联谊民事赔偿案，终于得到了判决结果，24名以单 独诉讼方式起诉的投资者在经历了漫长的诉讼之后，将获得民事赔偿。

　　两年前，哈尔滨中级人民法院陆续受理了250件股民诉大庆联谊和圣方科技的民事赔偿案件，共涉及股民788人，诉讼标的额达1700多万元。在此之后，106起案件以调解、撤诉的方式结案。而24起案件的判决结果却一直拖到今天，其余案件也将在近期见分晓。

　　这场诉讼源于证监会的处罚。2000年及2001年，证监会先后对大庆联谊、申银万国和圣方科技因在股票发行、交易过程中存在虚假、严重误导性陈述的行为作出了处罚。

　　按照上市公司监管的惯例，事情到此本应告一段落，但当时在司法界最为热门的“证券民事赔偿”话题正在升温，行政处罚能否代替民事赔偿的质疑声也日益高涨。

　　因此，股民以证监会的处罚为由，请求上述上市公司、上市推荐人及相关责任人，对股民信赖的上市财务报表、上市报告等相关信息造成的投资损失予以赔偿。

　　事实上，用行政处罚代替民事赔偿的传统做法本来就缺乏理论依据，对于作出虚假陈述的上市公司如果只打几大板子就了事，投资者的损失又由谁来承担？

　　争论的另一个焦点是，上市公司的钱都是投资者的，拿上市公司的钱来赔偿投资者，这无异于将投资者左兜里的钱放到右兜里，没有什么意义。

　　这似乎是一个再简单不过的逻辑，公司败诉，股民买单，投资者搬起石头砸自己的脚。但是，上市公司作假、撒谎基本上是大股东和股东控制下的董事会所操纵的，如果投鼠忌器地否定证券民事赔偿，中小股东的权益就更得不到保护。解决该问题的关键应该是诉讼制度的完善，而不是养虎为患。

　　作为上市公司一方来说，它还有一千个理由来反对民事赔偿，其中最冠冕堂皇的就是“投资者可以用脚投票”。

　　这一理由咋看也是合理的，是“纯市场化”的解决之道。按照这一说法，如果上市公司心存欺骗，投资者利益受损，投资者完全可以抛售手中的股票，一走了之。

　　然而问题依然存在，投资者并非个个都是先知先觉的，用脚投票的时机也往往是受到损失之后，此时一走了之岂不是吃了哑巴亏？再者，如果投资者都是默默地行使“用脚投票权”，试问证券市场的欺诈行为何时才是一个尽头。

　　因此，在对一些作出虚假陈述的上市公司进行行政处罚的同时，投资者通过民事诉讼程序，依法追究虚假陈述人的民事赔偿责任，既有利于保护投资人的合法权益，又能增强投资者对证券市场的投资信心，保障证券市场的健康发展。

　　在对上市公司的监管中，如果没有健全的民事赔偿机制，便犹如一场没有赏罚规则的游戏，肆意地犯规将使游戏本身没有任何意义。

　　

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