出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　继2023年紫燕食品营业收入下滑1.46%之后，今年前三季度继续下滑4.6%。二季度公司收入降幅一度有所收窄，三季度的下滑则给业绩数据又蒙上了阴影。

　　紫燕食品2022年上市后业绩开始变脸，收入连续萎缩之下，首发募投扩产能项目已经暂缓，大笔融资躺在公司账户。

　　值得注意的是，公司的门店扩张也开始停滞，而且2023年单店收入一举下滑10%，使得门店增长都无法拉动收入增长。在这种情况下，紫燕食品该如何破局？

　　紫燕食品加速下滑 门店扩张停止

　　近日，紫燕食品发布三季报，前三季度实现营业收入26.87亿元，同比下滑4.6%；实现净利润3.49亿元，同比增长2.19%。

　　第三季度公司营业收入下滑4.61%，净利润下滑6.78%，给二季度一度回暖的业绩数据又蒙上了阴影。

　　从前三季度经营数据来看，占比较高的夫妻肺片和整禽类收入分别下滑6.36%及6.77%。除了香辣休闲产品收入增长20.55%之外，其他品类收入均出现6%-8%的下滑。

　　最值得注意的是，紫燕食品的门店扩张开始停滞。紫燕食品2022年上市，从2018年到2022年，营业收入保持了连续增长，从20.02亿元增长到36.03亿元，驱动增长的主要动力就是门店扩张。

　　2016年紫燕食品改革了经销模式，由“直接管理加盟”调整为“公司-一级经销商-二级加盟商”两级模式，在这种模式下，紫燕食品与经销商之间为买断式销售关系，不直接向终端门店销售，由经销商负责市场开拓和加盟门店管理。这种模式大大提高了加盟商扩张速度，2016年紫燕食品加盟店为1929家，到上市的2022年已经扩张到5695家。

　　门店的扩张直接带动了收入规模增长，但是上市之后，这种增长大幅放缓。2023年门店数量仅增长8.96%，今年上半年门店数量比2023年底仅增长1.66%。从经销商来看，从2023年三季度以来，紫燕食品的经销商就停止增长，截至2024年前三季度，公司经销商数量为112家，相比年初净减少1家。

　　而且2023年单店营收53.97万元，同比下滑10.18%，单店收入的下滑导致门店增长的情况下收入依然出现下滑。在这种情况下，紫燕食品毫无疑问已经面临扩张乏力的困境。

　　事实上，紫燕食品的经销模式在帮助公司大幅扩张门店的同时，也埋下了隐患。鲜货产品对于门店存储环境及卫生条件要求较高，而在买断式经销模式下，紫燕食品主要通过不定期抽检约束门店对，终端门店控制力比较弱。近几年公司门店频频爆出食品安全问题，在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台，紫燕百味鸡累计投诉量已经达到237件，涉及“吃出异味”、“买到馊了的鸭脖”等问题，甚至还存在缺斤少两的问题。

　　2023年5月上海市消保委在相关报道出现后，对外卖平台综合排序靠前的10家熟食卤味店进行检查，发现4家产品实际重量与标注存在明显偏差，其中紫燕百味鸡（打浦店）藤椒板鸭偏差克重最大，达到18g。

　　销量增长停滞下 募投项目暂缓募集资金躺在账上吃利息

　　紫燕食品2022年9月登上A股市场，上市之后业绩就开始变脸，收入不断下滑。但是由于原材料成本在下降，导致毛利率提升，2023年以来公司净利润开始回升，今年前三季度净利率已经达到历史新高。

　　在原材料成本下降的同时，紫燕食品大幅提升了费用率，2023年销售费用率从前一年的3.8%提升到6.13%，管理费用率提高到4.81%，今年前三季度进一步提升到5.13%。

　　在年报中，紫燕食品解释称，2023年销售费用大幅增长原因为发展新的子品牌，拓展新区域，加大广告费投入和增加相应的销售人员。根据公司披露，在主品牌的拌菜产品品类中，陆续推出香拌猪头肉、酸汤肥牛、爽口蹄花、爽脆三丝、钵钵鸡片等新品。渠道端除了终端门店，还在开拓天猫、京东、抖音等线上渠道。在区域拓展上，除了渠道下沉，2023 年5月紫燕食品还成立海外事业部，主打澳洲、美国市场。

　　但是在投入大量成本之后，这些举措能否带动增长，还要打问号。

　　从销售量来看，2023年紫燕食品鲜货类产品销量微增2.38%，增长主要由其他鲜货贡献，核心单品夫妻肺片微增0.34%，整禽类和香辣休闲类产品分别减少3.89%及16.86%。

　　紫燕食品上市时计划将募资主要投入“宁国食品生产基地二期”、“荣昌食品生产基地二期”两个扩产能项目，以及“品牌建设及市场推广项目”等其他四个配套项目。2024年4月，公司宣布对几个募投项目延期至2026年4月。

　　事实上，截至2024年上半年，“宁国食品生产基地二期”、“荣昌食品生产基地二期”两个扩产能项目投资进度均为0，新增的“海南紫燕食品加工生产基地项目”进度为6.73%，进度明显较为缓慢。

　　紫燕食品在公告中披露称，三四线城市人均消费水平较一二线城市略低，公司下沉市场拓展速度不及预计，由于“业务未能如期持续快速增长”，因此“暂缓了宁国、荣昌生产基地及配套项目仓储基地建设项目的实施”。

　　上市时紫燕食品募资净额为5.65亿元，而截至2024年上半年，仅使用6687.83万元，募集资金专户余额为5.19亿元，其中大部分资金买成了银行理财。但是2023年理财产品投资净收益仅143万元，理财收益并不高。从这个角度来看，紫燕食品似乎并没有上市募资的必要。

　　令人不解的是，在紫燕食品坐拥大笔现金的情况下，今年以来短期有息负债却在大幅增长，截至三季末达到4.5亿元，这使得公司出现“存贷双高”，利息费用也超过了利息收入。