出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　2022年全国规模以上白酒企业产量减少了5.58%，自2016年以来已经出现六连降。而销售收入则达到了6626.5亿元，同比增长了9.6%，利润总额更是同比增长29.3%。消费升级在继续。

　　但是行业内部分化在进一步加剧，其中高端酒稳定增长，营收占比持续提升；以次高端下沿及中端价位带为主的区域龙头增长情况也不错；次高端受经济增速放缓，商务消费恢复不及预期等因素影响，恢复较慢，板块整体增长停滞，不同公司之间分化严重。

　　2022年20家上市白酒公司存货总额为1328.33亿元，同比增长了16%。与15%左右的营收增幅相一致。今年一季度存货总额1319.91亿元，同比继续增长16%。

　　总体来看，存货增幅与营收增幅保持一致，但是不同公司之间存在较大差异，有部分公司存货和营收增长持续背离。

　　洋河股份存货规模超五粮液

　　从金额来看，贵州茅台以388.24亿元的存货排第一名，洋河股份和五粮液排第二、三，存货分别为177.29亿元、159.81亿元。从营收规模来看，五粮液远超洋河股份排第二，相比之下，洋河的存货规模显得比较大。

　　2022年除了金种子酒之外，其他上市白酒公司存货均在增长，增长最快的五家白酒公司是泸州老窖、岩石股份、老白干酒、古井贡酒、舍得酒业，35.22%、34.99%、32.54%、29.91%、28.25%。这几家公司去年营收也保持着较快的增速，除了岩石股份之外，其余四家存货增速均高于营收增速。

　　值得注意的是，去年还有三家公司存货和营收增长相背离，营收减少的同时存货在增长。这三家公司中伊力特去年营收下滑16.24%，存货增长22.03%；天佑德酒营收减少7.04%，存货增长11.88%，顺鑫农业营收减少21.46%，存货增长4.55%。此外口子窖、水井坊、老白干酒三家公司存货增长也大幅超过营收增速。这六家公司中前三家以低端产品为主，后三家为次高端酒企及区域龙头。

　　天佑德酒与水井坊存货增速持续与营收增速相背离

　　再来看2023年一季度，有三家白酒公司存货同比减少，分别是顺鑫农业、金种子酒、岩石股份，存货增长的白酒企业达到了17家，存货增长最快的5家公司是舍得酒业、今世缘、古井贡酒、泸州老窖、伊力特，其中增速最小的伊力特也达到了24.89%。

　　结合2022年的数据来看，泸州老窖、古井贡酒、舍得酒业三家公司存货在持续大幅增长，这三家公司中前两家2022年及今年一季度都保持着超过20%的营收增速，舍得酒业2022年营收增长21.86%，今年一季度增速则降到了7.28%，这一增速远低于行业中位数。

　　舍得酒业的增长下滑与次高端白酒疫情后恢复缓慢有关系，今年一季度，公司中高档酒增速滑落到6.05%，而普通酒收入增速为13.2%。

　　一季度营收增长与存货增长背离的公司为舍得酒业、酒鬼酒、水井坊、天佑德酒，其中天佑德、水井坊属于持续背离。

　　值得一提的是，水井坊2022年已经陷入增长停滞，全年营收仅微增0.88%，今年一季度则一举减少近40%。2022年公司已经减少了生产，但是存货依然膨胀至历史新高。