出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　白酒股风光不在！

　　从2021年2月高点算起，A股白酒板块已经跌了整整一年时间。白酒指数在此期间跌幅达到33%，个股更是惨不忍睹，五粮液、顺鑫农业区间跌幅超过50%，贵州茅台、洋河股份、泸州老窖跌幅也超过30%。

　　3月7日，有投资者在雪球上发帖哭诉“在办公室哭了，悔恨买入五粮液”。 “三天跌了十几个点，这还是在连续跌了半年多的基础上连续大跌”。“办公室有人看到了过来安慰，猜到了是股市大亏，明天应该整个公司的人都知道有个员工炒股亏的嗷嗷大哭了”。

　　白酒加速下跌 五粮液股价从高点已腰斩

　　从2019年1月到2021年2月两年时间内，五粮液股价涨超600%，2021年2月18日创出353.76元的高价后，股价就进入了长达一年时间的下跌。目前跌幅超过50%，这意味着投资者如果在最高点买入，市值已经腰斩。

　　重仓白酒的易方达蓝筹精选混合今年以来收益率为-16%，在股吧散户对张坤的称呼也从“坤坤”变成了“秃坤”。

　　事实上，2022年以来白酒还在加速下跌。2021年19家白酒上市公司中下跌家数为10家，下跌中位数为-12%。而2022年以来，下跌家数达到17家，下跌中位数达到18%。8家公司跌幅超过20%。

　　2021年表现不错的舍得酒业、酒鬼酒、山西汾酒，今年也全部熄火，开始调整。

　　春节销售减少 白酒板块估值中枢下移

　　与股价下跌对应的是整个板块估值中枢的下移。

　　2021年2月份，白酒上市公司（剔除两家亏损公司）市盈率（TTM）中位数为60倍，山西汾酒及酒鬼酒达到了夸张的100多倍。目前板块市盈率（TTM）中位数为39倍。大部分白酒公司市盈率已经腰斩，五粮液市盈率在21021年2月曾高达67倍，目前已经降至28倍。贵州茅台则从近70倍降至44倍。

　　估值下滑直接原因有两个，一是白酒公司业绩的增长，根据目前已披露的业绩快报，大部分白酒公司在2021年仍保持着不错的业绩增速。第二个因素就是股价的下跌。

　　随着2022年以来经济增长压力增大，市场分析认为可选消费面临一定压力，春节期间又传出白酒销售下滑的新闻。2021年光瓶酒龙头牛栏山已经出现业绩下滑的情况。

　　河南省酒业协会流通委员会秘书长皇甫尚旻1月份对媒体表示，2022年春节河南省酒水销售较去年春节预计下滑20%以上。而就在春节前，酒企还在密集“涨价”。

　　从高端酒表现来看，2021年7月以来，普五批价就出现下行趋势，其中一个重要原因是公司下半年加大了投放。另一方面，经典五粮液2021年下半年营销会后动销也低于预期，经典五粮液是2000元价格带的高端产品。这部分说明，高端酒市场增长并没有想象中那么强劲。

　　在这种情况下，白酒整个板块的估值下移似乎也在情理之中。