【TheStreet.com纽约26日讯】那麽，现在局面将如何进展呢？唯一的希望是联储快速的连续降息，这样危机四伏的电话公司才能获得重生的力量；但是强劲的生产者物价指数和住房数字令人对联储降息的速度再生疑窦。假如联储降息的步伐减缓下来的话，数十亿美元的债务将濒临崩溃，由此将引发电讯企业规模全面萎缩。假如事态果真如此发展的话，长期型衰退理论将获得最终的胜利。通常情况下，我在长期型衰退假定的前提下均会采取积极的买进策略，但是电讯产业的情形比较特殊。我不能再隐瞒如下事实了：随着时间的推移，电讯市场越来越象十九世纪八零年代的铁路产业了。

　　上述理论并不排除需求在远期出现反弹的可能性。我们只是认为，需求再也不会恢复到从前的水平，再也不能允许电讯产业内30%至50%的成长率的出现。这有些类似於健保、软饮料和啤酒产业的成长态势。假如这一推断成立的话，那麽投资者便绝对不值得将电讯类股的本益比推至如此高位。科技股内部的许多相关领域从前都曾经从电讯产业的高速成长中获益，同样道理，目前这些科技股也与电讯类股一同滑入了深渊。奇怪的是，我总是隐约感觉到，假如那斯达克果真跌破2000点大关，联储也再度大幅降息以挽救股市的话，所谓的景气循环说将再度抬头，投资者心中的希望火焰也可能再度点燃。不过，这场游戏持续的时间越长，景气循环学说成立的可能性也就越小。

　　陈述了上述理论之後，相信投资者应该明白“长期型衰退”简直就是抛卖某支股票的代名词。这是因为在长期型衰退中，长期持有某支股票是没有意义的。即使长期持有，也不要指望有任何希望浮现。

　　现在，让我们回到十九世纪的铁路产业吧。假如你是一家火车头生产商，如鲍德温(Baldwin)火车头公司--在上个世纪之交正是该公司的全盛时期--，而此时订单数量开始出现减少的趋势，那麽人们必定会想当然地认为这只是景气循环性质的衰退，火车头企业迟早会出现反弹。言及远期时，“迟早会出现反弹势头”是人们的口头禅。不过，遗憾的是，火车头制造业从此便一蹶不振，再也没能够显现往日的荣光。如今，鲍德温火车头公司早已不复存在，所谓的远期反弹也空为人们的美好愿望。

　　正因为如此，人们目前才是如此的忧虑不安，这场辩论才显得尤为关键。假如你真正理解了这场辩论的深远意义，那麽你一定要采取相应的措施来确保自己免遭伤害。

　　需要声明的是，我并不认为电讯产业会如同鲍德温火车头公司一样陷於绝境，我也不认为电讯产业的成长速度已经沦落到了与北诺福克郡公司(Norfolk Southern)(NSC)和太平洋联合公司(Union Pacific)(UNP)等铁路公司一样的水平。唯一的变化是，电讯产业的成长速度不再出类拨萃了，它们开始与经济同步成长。

　　不过，回顾过去几年的历史，我的确认为，这种“看似正常”的成长速度是在网际网路普及之後出现的，当前电讯产业的成长速度已经远远偏离了常轨，过去的那种炫目的高速成长永远也不会出现了。

　　假如上述推理成立的话，鉴於其糟糕的盈馀预期，上述股票还将进一步下跌。当前它们的股价仍然偏高。假如投资者仅仅因为这些股票出现下跌便贸然断定它们是价值型股票，那麽他们无疑是在欺骗自己。这些股票的股价的确下降了，考虑到它们的盈馀预期还将持续下调，其股价实际上并不低。

　　更加重要的是，由於长期型衰退的可能性大於景气循环型衰退，即使到明年，它们的股价也不一定能够回升。

　　值得投资者思考的是，我们曾经是如此沉迷於远期的前景之中，根据远期前景来准确投资。但是唯一要牢记的是：与经济景气循环型下滑不同，远期前景是长期型衰退的死敌，陷於长期型衰退的企业是没有未来的。(全文完)