【TheStreet.com纽约26日讯】去年十二月份，思科、北电和朗讯订货量过大的问题已经完全显露出来。此时，市场观察家们展开了一场激烈的辩论，探讨上述企业的下滑到底是长期型的还是景气循环型的。牛派人士坚持认为，当原材料的短缺状况得到缓解之後，上述企业的库存便出现了积压；不过，这种库存积压将仅持续一到两个季度，之後，情况便会自动好转。这是典型的景气循环型库存调整。牛派人士当时指出，一旦思科、北电和朗讯的订货方式回归正常，超量的库存便会自动消失。这样一来，PMC-Sierra(PMCS)和应用材料(Applied Micro Circuits)(AMCC)等供货商的状况也会随之好转。

　　然而，熊派人士则认定上述企业的订单下滑为长期型(secular)。根据他们的理论，正常而健康的订货模式将永远不会再出现在上述企业中了，其原因便是客户方面出现了发展障碍，不能再继续订购大量的电讯设备了。熊派人士指出，鉴於电话公司的资金开始出现紧缺，当前电讯设备的供需可能已经处於相当长一段时期内的饱合状况了，今後电讯设备的订货量将逐渐减少。相信我吧，假如当时市场考察的只是Verizon(VZ)、BellSouth(BLS)和SBC Communications(SBC)几家公司的订单数量的话，那麽牛派人士会完全放弃所谓的景气循环型学说，彻底投向长期型衰退的阵营，因为这些电话公司的设备订购数量已经开始下降。

　　牛派人士认为，联储的降息措施将刺激终端用户的需求，从而令14家电话公司稳住阵脚，重新开始大量订购设备。景气循环型学说重新抬头了。然而，熊派人士却反驳说，这14家电话公司只是蠃得了短暂的喘息机会，能够再度融资以偿付巨额债务罢了，它们并没有富馀的资金来回复往日的订货规模。而且，一旦融资管道再度被切断，这些公司将再度陷入困境。

　　上周情况开始进一步明朗化，长期型衰退派看来已经稳操胜券。法国电信行动业务部门Orange最终选择法国电讯厂商阿尔卡特作为其首选3G行动通讯设备供应商，这一消息在美国引起了轰动。这意味着，投资银行将不再愿意冒险为评级较低的电讯公司筹集资金。北电网络则暗示说，库存问题比人们预想的要严重得多。值得注意的是，该公司虽然并未站出来直接指出长期型衰退的事实，当时华尔街却是这样解读其声明的。而一夜之间，朗讯竟然从竞争中的行列中消失得无影无踪！深处困境之中的电讯公司股价开始滑落至谷底，这无疑验证了思科公司几周前重申市场环境日益严峻的声明。

　　不过，持景气循环型论调的一方仍然有最後的几根救命稻草：首先，Ciena(CIEN)声称需求依旧强劲；其次，应用材料(Applied Materials)(AMAT)也宣称，当前的下滑只是景气循环的一部分，也正因为如此，应用材料的股价才免於遭受打击。然而，从上周开始，市场也开始不买应用材料的账了。(待续)