美国联邦储备委员会在过去5个月内数度降息；而今，他们又面临著一个新的挑战：随著降息举措日见成效，Fed又该如何应对呢？《华尔街日报》--美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)在过去5个月内数度降息；而今，他们又面临著一个新的挑战：随著降息举措日见成效，Fed又该如何应对呢？

　　上周五所公布的一系列经济数据显示，除了制造业外，美国的经济状况可能并没有那 麽糟糕，而且似乎已经趋於平稳。据美国劳工部(Labor Department)报告公布，5月份仅有1.9万人失业，且服务业内的就业还有所上升。令人意外的是，5月份的失业率竟然从4月份的4.5%下降至4.4%，而每周工作时间也有所延长。尽管单独就制造业来看，该行业可谓是江河日下，但汽车业——制造业中举足轻重的一个产业——却逆势而上：5月份的汽车销售出人意料地强劲。另一份报告则显示，4月份的建□支出增长0.3%，该指标已连续上扬了6个月。

　　然而，本季度美国经济的表现或许仍算是糟糕的。企业利润及资本支出双双下挫，虽然5月份的失业率有所下降，但这不过是因为许多失业工人不再寻找工作，故而被排除在了劳动力人口之外。但是，决策者早就预见到了这种疲软态势，他们将更多的期望放在了今年下半年，届时今年以来对基准利率的5次下调，以及减税政策，都将发挥效应。

　　在Fed看来，本季度的经济表现或许意味著一种延续，意味著Fed的降息举措将会趋於缓和。Fed主席艾伦.格林斯潘(Alan Greenspan)依然认为，消费及企业支出面临著相当大的“下降威胁”。这说明，本月晚些时候当Fed官员召开下一次例会时，最有可能达成的决议就是：将短期利率下调25个基点。

　　然而，一些Fed官员如今越来越多地谈道，既然Fed已如此大幅度地下调了利率，而经济放缓的程度也已不足以缓解通货膨胀的压力，所以进一步放松银根将会招致风险——由於Fed内部存在著这一分歧，因而下一轮降息或许会是今年的最後一次。

　　Fed内部的这一分歧折射出，整个美国社会的经济情绪自1月以来所发生的一次类似而深刻的转变。尽管企业利润减少、失业率攀升，但股价却依旧飙升，消费者信心也在不断上扬。J.P.摩根(J.P. Morgan)的经济学家詹姆斯.格拉斯曼(James Glassman)将这样一种情绪的转变归功於“有史以来最适时的一套宏观经济政策”，即：Fed大幅放松银根、随後减税议案又出人意料地迅速获得通过。

　　许多Fed官员也怀有同样的乐观情绪。旧金山联邦储备银行(Federal Reserve Bank of San Francisco)行长罗伯特.帕利(Robert Parry)上周在接受采访时表示，“上个月让我又增添了一些信心”；Fed减息的效果“显然尚未体现”；而且，“我认为减税政策会起到一定的效果”。帕利表示，消费支出及住宅需求都超过了他1月时的预期，尽管其他国家的经济愈加疲软了。

　　Fed官员预期，在未来数月内，将涌现出更多不利的经济讯息。但上周五所公布的一系列报告则预示著，尽管美国经济或许还不算强劲，但似乎要表现得比预想的好。尽管仍有人失业，但5月份的累计工作小时却与4月份持平，因为5月份的平均每周工作时间由上月的34.2小时延长至34.3小时。

　　5月份所减少的职位大多数是在制造业内。这一点，从上周五公布的全美采购经理人协会(National Association of Purchasing Management)报告中也可以看出，该报告中的制造业指数由43.2跌至42.1。该指数低於50则说明制造业出现了萎缩。有关通货膨胀的信号则喜忧参半：工资水平急速上扬，但制造商们则表示，物价普遍上涨的势头有所减弱。

　　尽管格林斯潘一直在尽量避免谈及通货膨胀威胁，但另外一些Fed官员则越来越多地讨论起这个话题。Fed理事劳伦斯.梅耶(Laurence Meyer)所提出的担忧是，尽管数月来经济保持著缓慢增长，但失业率依旧低於他认为在通货膨胀率固定的情况下所应保持的长期水平。

　　梅耶的观点并不孤立。另有一些Fed官员指出，越来越多的信号预示著通货膨胀有所抬头，如：债券收益率的上扬，以及货币供应量的增大。克利夫兰联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Cleveland)研究部主管马克.斯奈德曼(Mark Sniderman)认为，1月份时的通货膨胀情况还是相对良好的，但从那时起，“各种因素错综复杂，你从不同的角度能够得出不同的结论”。

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