外国投资者在试图以股东权益的名义，动摇德国数十年来的企业文化时，不应低估可能遇到的阻力。《华尔街日报》--要想预先了解德国明年股东权益维护运动的发展趋势，可留心一下拜耳公司(Bayer, G.BAY)明天的股东大会。

　　美国资金经理特威迪.布朗(Tweedy Browne)目前正在主持一项提案，该提案建议将拜耳这家巨型企业分拆成3家公司，即制药、化工和农用化工。该提案称，如果上述3个分部能 成为独立的公司，那麽股东权益就会因此而提高。

　　该提案几乎肯定不会通过。即使是布朗也承认该提案主要是一种表达股东不满的方式。然而更为重要的是，它预示著今後几年一些德国最有实力的公司可能会遇到的问题。德国自2002年起将取消资本所得税，这预示著德国公司中外国股份的比例将大幅上升，而且在此过程中，德国公司传统的股东和管理层间的关系将被颠倒。

　　位於波士顿的Davis Global Advisors总裁斯蒂芬.戴维斯(Stephen Davis)说：“此次拜耳的股东大会将是窥探今後德国公司监管情况的窗口。明年起，股东们会对分拆公司更感兴趣。（股东和管理层间的）这种冲突最终会重塑德国经济，或者也可能会引发对继续走英美资本主义道路的强烈反对。”

　　从明年开始，对於那些出售在其他公司持股的公司，德国政府将取消徵收相应的惩罚性资本所得税。该举措预计将□发德国公司间大幅减少交叉持股，从而使得外国公司的持股比例有所提高，并加强参与管理的机构投资者的力量。

　　Arlington Capital Management董事长卡尔.范霍恩(Karl Van Horn)说：“该过程将大大鼓舞外国股东（权益）活动家。”范霍恩是伦敦的一位资金经理及股东（权益）活动家。他暗示，虽然德国官员们可能没这麽说，但这些官员正悄悄地依赖这些外国投资者，来推行那些激进的企业重组措施，而从政治角度来说，他们自己很难直接提出这些举措。范霍恩说：“投资者会被看作是积极的促进变革的因素。”

　　拜耳有44%的股份掌握在外国股东手中，该公司显然并不认为特威迪.布朗是在积极地促进变革。拜耳坚持认为：多种业务同时经营将能够在研究和开发方面产生协同效应，从而节约资金。拜耳董事会重申了“致力於提升公司长期价值的”承诺，还在该公司的网站上表示，现行的法律上的实□为他们能达到上述目标提供了最好的机会。

　　当然，也并非所有的股东权益维护者都赞同布朗的方式。研究和谘询公司Institutional Shareholder Services（简称：ISS）就建议拜耳的股东拒绝布朗的提案。ISS的分析师迈克尔.沃格尔(Michael Vogel)解释说，这是因为拜耳反对进行相应的重大组织结构变动。他补充说，ISS的上述建议并不是对将拜耳分拆成3家公司这一提案的价值判断。

　　虽然德国企业监管的发展趋势已初露端倪，但戴维斯警告说，外国投资者在试图以股东权益的名义，动摇德国数十年来的企业文化时，不要低估可能遇到的阻力。他表示，德国人可能会认为，以“缺乏保障”的英美资本主义模式实现经济现代化，代价未免太高了。