日本财务省正计划筹集巨资，以购买四面楚歌的日本银行所持有的企业股票，但这不能从根本上解决日本的经济问题。《华尔街日报》--本文是刊登在周四《亚洲华尔街日报》的一篇社论。）

　　日本是否最终会采用所需要的“苦口良药”来恢复投资者和消费者的信心呢？原定於昨天公布的银行业改革计划现已推迟至本周五，该计划应该会为这一目标铺平道路。但是， 从目前的情况看来，该计划包括了政府对市场的大量先期干预，并仅仅承诺将会在今後进一步采取严厉措施。鉴於日本过去的记录，这个消息可不怎麽振奋人心。

　　三年前，日本财务省(Ministry of Finance)曾经动用巨资来挽救摇摇欲坠的银行业，如今又宣布，解决银行问题将需要更多公共资金。目前，财务省正在最後确定一些计划，筹集一笔庞大的资金，以买下四面楚歌的日本银行所持有的企业股票，这些计划是紧急干预方案中的一部分。银行的目标是冲销困扰了它们数年之久的坏帐，而这将导致一批苦苦挣扎了很久的公司面临破产。

　　这个一揽子计划最好的一点就是，它并非又一项财政刺激政策。但若该计划意在显示日本经济将采用“创造性破坏的治疗”的策略，那它很可能做不到。如果有什麽能够做得到的话，收购银行目前持有的价值870亿美元的企业股票意味著，日本的准社会主义体制正变得更加中央集权化。财务省意在成为银行改革的执行者，这些改革包括清理坏帐及增加银行透明度，但我们上一次研究日本的情形时发现，正是财务省在过去10年中帮助银行掩饰坏帐。

　　在1990年日本股市泡沫破灭之前，这个问题早已埋下了祸根。二次大战後，日本的财阀集团企业被美国的道格拉斯.麦克阿瑟(Douglas MacArthur)将军瓦解拆散，它们重新联合为企业集团(Keiretsu)，这样，它们持有的原先的合夥公司的股权也增加了。这些年来，（公司的）大部分股份常常通过这种方式为集团内其他公司所共同拥有，尤其是集团主要的贷款银行。这使得各公司的管理人员可轻易获得资金，在彼此的董事会中占多数席位，不顾应满足股东要求的责任，运作效率很低。现在，这些关系正趋於瓦解，部分原因是政府近年来采取的会计和税务改革措施。

　　新一揽子计划中最重要的一条是一个交换条件：即日本银行通过从暴跌的股市中抽身而获得稳定性，利用这一稳定性最终冲销坏帐，并对拖欠债务的借款方采取严厉措施。这可能会导致更多的破产，但也将为经济复苏奠定基础。银行必须不再支持濒临绝境的建□公司，这样，它们便能再次为那些能够扭转局面的新公司提供融资。

　　公司和拥有（公司）股份的银行开始将因政府买下股票而获得的资金用於回购它们的核心业务，这一点也是非常重要的。目前，日本公司的效率非常低下。政府试图采用基於定量目标的新货币政策来防止通货紧缩固然很好，但这些努力还必须伴随企业文化的变革。日本公司已习惯了6%的股本收益率，相比之下，美国公司为20%。

　　另一个问题是，日本即将分崩□析的一党执政制将使该计划中有关完成改革的承诺难以实现。自民党(LDP)面临著在7月份上议院选举中的惨败，所以，政客们将不可避免地急於防止或转移这些改革行动将会招致的麻烦。自民党依赖的正是那些受破产打击最大的人——零售商和建□公司。

　　无论如何，政府购买（银行持有的企业）股票决不是解决经济问题的良方。实际上，这不能治愈疾病，而只是将□状掩盖起来。确实，1998年香港为了赶走货币投机者也使用过类似的方法，且没有造成过多的长期不利影响，但那是在一个由市场推动的不同环境中，实际上，当时真正击败投机者的是货币发行制度结构的变化。日本如今的情况是，政府只是为了减缓重组的“阵痛”而试图支持股价。努力要使改革过程没有痛苦这一点清楚地显示出，日本政府在改革中还是拈轻怕重。