恒万碧融净负债率相差5倍的背后

　　乐居财经 杨倩 发自北京

　　随着房企规模逐渐扩大，其负债规模也在加速增长。近两年房企还债压力显现，不少房企通过“借新还旧”应对偿债高峰。在此背景下，乐居财经梳理万科、碧桂园、恒大、融创四大房企的2018年财报，聚焦龙头房企的负债情况及偿债能力。

　　注：数据来源于房企公开资料、wind，最终解释权归属乐居财经

　　从资产负债率来看，恒大负债率最低，且同比降幅最多。

　　万科2018年资产负债率为84.59%，较2017年83.98%上升0.61个百分点；恒大2018年资产负债率为83.58%，较2017年86.25%下降2.67个百分点；碧桂园2018年资产负债率为89.36%，较2017年88.89%上升0.47个百分点；融创2018年资产负债率为89.8%，较2017年90.27%下降0.47个百分点。

　　四大龙头房企资产负债率近两年来均在80-90%区间内波动，差距不大，但从净负债率指标来看，龙头房企却出现明显分化。

　　注：数据来源于房企公开资料、wind，最终解释权归属乐居财经

　　从净负债率来看，万科净负债率最低，融创净负债率降幅最多。

　　万科2018年净负债率为30.9%，较2017年8.8%上升22.1个百分点。万科去年8.8%的净负债率曾创下行业最低记录。碧桂园2018年净负债率为49.6%，较2017年56.9%下降7.3个百分点。恒大2018年净负债率为151.9%，较2017年183.7%下降31.8个百分点。融创2018年净负债率为149%，较2017年202%下降53个百分点。

　　值得注意的是，四大龙头房企净负债率两极分化，恒大净负债率为151.9%，几乎是万科的5倍。

　　一般而言，资产负债率反映的是长期偿债能力，从短期偿债能力来看，万科资金充裕，恒大压力最大。

　　根据2018年年报披露数据，万科现金规模约为1884亿元，短期有息负债约为932亿元，现金短债比超过2倍，短期无偿债压力；碧桂园现金规模约为2425亿元，短期有息负债约为1261亿元，现金短债比接近2倍，短期无偿债压力；恒大现金规模约为2043亿元，短期有息负债约为3183亿元，短期偿债压力较大；融创现金规模约为1202亿元，短期有息负债约为920亿元，现金短债比为1.3，现金储备可覆盖短期有息债务。

　　总体来看，坚持以现金流管理为基础的万科，2018年在净资产负债率、短期偿债能力上表现优异。融创降杠杆成效最为明显，净负债率下降53个百分点，且连续三年实现同比下降。恒大从2017年开始向低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”经营模式转型，连续降低资产负债率，在四大龙头房企中负债率最低。碧桂园则一直坚守“稳健经营”的底线，财务结构稳健，连续三年实现正经营性现金流。

　　业内人士认为，2019年龙头房企杠杆水平最低、短期偿债能力好且债务结构合理，发生风险可能性最小，而小房企杠杆水平最高，短期偿债压力最大且高度依赖短期债务，财务稳健性最弱。

责任编辑：张恒星 SF142