绿灯侠虎落平阳遭犬欺

笔者在前面的文章《绿灯侠大战钢铁侠》中，曾介绍过一位非常有个性的投资家David Einhron。那么今天我想来更详细地聊聊这位大佬。在过去20年中David Einhron的平均收益率达到了16.5%。但在过去两年中的表现却不尽如人意，2017年他的基金收益率只有1.6%，而今年截至目前收益率是-18.3%。

那让我们来看看Einhron这几年踩过的雷吧。

首先是SunEdison（MEMC electronic materials）于2017年涉嫌欺诈宣布倒闭，估计也是被国内几家太阳能行业巨头打得满地找牙吧。而绿灯资本（Einhron管理的资产公司）也正巧拥有这家公司的股票，因此亏了不少钱。同时Einhron做多了Altice Europe，这是一家荷兰巨头，聚焦通讯、媒体和广告业，Einhron想在后者公司分拆中分得一杯羹，可惜并没有如愿，公司股价下跌了30%。

其次我们前面提到过的，他还做空了Tesla，这个头寸也让他输了不少钱，但还好Tesla的股价近期已经从400美元的高点有所回落。另外，他做空了netflix，这只股票也在过去1年不到的时间内实现了翻倍，幸好Einhron在大约281美元的时候进行了止损，但也是损失惨重。

Einhron在四月份举行的Sohn投资论坛上还宣布做空Assured Guaranty Ltd，但表现也很差，公司股票涨了23%，所以又给了Einhron一个惨重的打击。由于Greenlight Capital的收益率堪忧，引起了投资者的大量赎回。基金投资者批评Einhron的价值投资理念过于老套，没能有效地调整自己的投资策略，来适应当下的新经济。

在当下快速更迭的时代中，坚守价值投资似乎是非常难的事情，另一位投资大师塞斯卡拉曼Seth Klarma的Baupost基金在1990s似乎也表现很差劲，这段时间内连续6年中，s&p500上涨了120%而卡拉曼只有60%的收益率，而在2003、2004年中卡拉曼却变现的非常棒。在笔者个人看来，作为一个价值投资者，短期内跑不赢大盘是家常便饭，但在长时间内，他们应该能够跑赢。Einhron也在他的致投资者信中承认，现在使用价值投资获得的收益率是1990至今最差的。而相反罗素1000纯成长股的表现要跑赢罗素1000纯价值股大概54%。

看了一下绿灯资本当前的持仓，前四大股票占了仓位的50%以上，这种持仓结构是非常集中的，这也可以解释为什么绿灯资本的波动会那么大。这几只股票都是市盈率非常低的，同时成长性比较差。

最后根据Einhron的案例，让我们来总结一下。

首先价值投资不是线性的，可能连续几年跑输指数甚至亏损那也不用感到太奇怪。第二价值投资不是每个时期或者说每种条件下都能赚钱的。如果是的话，那人人都是价值投资家了。第三价值投资是反人性的，经常需要在别人不看好或者恐惧的时候去买入，而在别人疯狂的时候去卖出，因此其实真正的价值投资者是非常稀有的。

最后，笔者认为作为价值投资者需要有耐心和耐力，要有知识的长期积累，更需要有勇气和魄力，这也是为什么在美国，通常对冲基金经理往往是越老越值钱越凸显价值。让我们一起努力吧！​​​​

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