西部数据：闪存值得期待

2018年01月08日 14:00 华盛证券收藏本文

编者注：本文作者Gary Alexander，由华盛学院林海编译，为您简要分析芯片公司西部数据的最新进展及潜在前景。

作为全球闻名的硬盘生产商，西部数据(WDC)一直保持着自身的行业龙头地位，并在热门闪存领域积极开拓。与东芝就转让闪存业务达成和解、巨资收购闪存供应商闪迪成为市场的热点，以下为你简要分析公司潜力。

业务概览

硬盘界的老大

跟微软(MSFT)的传统Office和Windows业务一样，公司的主营硬盘业务出现难题，由于闪存速度及存储表现好，闪存成为市场最受欢迎的存储，硬盘因此并不被看好。不过，因产品特性不同，硬盘的强劲需求正待开发，硬盘相对闪存一方面更适合存储海量数据，另一方面适合存储读取频率低的静态数据。其中，当前企业数据的爆发式增长将拓展硬盘需求，另外硬盘相比闪存价格上优势大。简而言之，硬盘业务将享受数据增长的福利，有望继续保持行业第一。

闪存业务发力

公司2016年5月斥资190亿美元完成了对著名闪存供应商闪迪的收购，最近的12月12日，公司与全球第二大闪存芯片制造商东芝就闪存资产交易纠纷签署了和解协议，结果是公司可在东芝下属的一座闪存芯片工厂增加投资，保证新一代闪存的供应。如上，闪存是当前市场的“热饽饽”，需求受PC及移动硬件的强大驱动，公司在闪存业务上的投资很激进，形成硬盘+闪存的双供应。

行业转暖，上调预期

之前11月摩根士丹利下调多个芯片股的评级，理由是明年闪存价格下滑，盈利增长乏力。不过，从多家芯片公司上调业绩指引看，内存行业还处在上升期。对手希捷在发布Q1发布亮丽财报后，预计Q2将有3%至5%的环比增长，同时环比运营现金流翻倍。处在上游的NAND闪存芯片晶圆制造商美光(MU)出货量增长50%。

至于公司，在10月公布18财年Q1财报后，预计Q2营收介乎52亿至53亿美元，预期EPS为3.60至3.70美元，同时预计2018财年EPS为12.5。在与东芝达成和解后，公司随即上调了预期：Q2营收53亿美元，相当于同比增长8%，EPS为3.80美元，2018财年13美元的EPS，加上4%至8%的同比增长。其中13美元的EPS预期远超17财年的9.19美元。

财报表现

18财年Q1公司表现也不错，营收同比增长10%至52亿美元，比分析师一致预期高4000万美元，主要受益于客户设备分部(供应PC等设备的内存)13%及客户服务分部(供应可拆卸内存设备)同比增长16%，只有数据中心设备及服务分部表现平平，不过Q2随着IT支出扩大及数据容量增长该分部有望重回增长。

关于客户服务分部增长，包括电子游戏在内的终端使用更消耗显卡和内存，存储公司将受益于游戏可置换内存的大幅提升。此外，包括比特币在内的数字货币挖矿也带来内存产品的需求增长。

另外，现金流表现突出，Q1运营现金流几乎翻了3倍至11.3亿美元，自由现金流几乎翻了4倍至8.47亿美元，预期EPS 3.56美元比华尔街分析师的预期3.3美元高不少。

估值方面，按当前80美元的水平，远期市盈率只有6倍左右，远低于行业均值，同时比硬盘同行希捷(STX)要低：

小结

行业环境利好，硬盘稳据第一，闪存业务快速发展，尤其是与东芝的和解扫平障碍，低估值加上上调的业绩期望，公司未来的发展值得期待和关注。

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