广发:6月合约平静退市 尾盘折溢价剖析

广发:6月合约平静退市 尾盘折溢价剖析
2019年06月27日 09:24 新浪财经-自媒体综合

  来源:广发期权淘金通  作者:杨丹

  一、统计数据

  上个交易日,全市场期权合约成交金额10.73亿元,共203万张。上个交易日,7月认购成交金额为4.2亿元,约59万张;7月认沽成交金额为3.01亿元,约50万张。

  上个交易日,30日历史波动率上升,达27.1%;GVIX下降,达18.2%。 

  二、期权市场点评

  昨日,全市场窄幅震荡,标的收盘跌幅-0.1%。期权盘面上,7月隐波盘中持续回落但尾盘快速拉升,收盘涨幅约20BP,收于24.9。7月微笑变动不大,左端小幅上行,但维持左低右高形态。整体看,期权市场情绪依旧乐观,看涨情绪依旧显著。

  三、今日期权策略思考

  1)备兑策略

  建仓观点:2018年10月22日。目前市场估值、政策、情绪的筑底阶段,对于标的长远后市谨慎乐观。

  今日点评:

  昨日标的微跌,备兑策略浮盈回吐。今日建议,增开7月卖出虚值认购,合成备兑继续持有。

  本策略收益不在朝夕,而在长期持有,主要收益来源在于标的上涨,而卖出的认购作为持有标的租金补偿,亦可贡献收益。

  备兑策略属于收益增强型,赚钱的来源在于标的上涨与期权时间价值的流逝。建仓时买入标的并锁定,同时备兑卖出认购合约,定期展仓(当月合约临到期前,向次月合约移仓)即可。

  风险提示:备兑策略整体偏多,在下跌行情中,策略将亏损。策略无保证金风险,但若面临大幅上涨行情,需要及时对于卖出的认购合约移仓,否则有交割标的风险。

  2)博弈标的高位继续上行

  建仓观点:2019年6月21日。标的走势强劲,放量填补5月缺口。6月合约临近到期,建议卖出比率认购,接近“0成本”(和比率以及选取的行权价有关)来追涨标的。

  平仓建议:2019年6月26日。6月合约今日到期,避免交割风险,平仓离场。

  今日点评:

  本次卖出比例认购策略昨日已平仓离场。由于标的最终收跌,故策略整体以接近开仓成本告终。以卖出2.95+买入3.00,1:2测算,自6月21日开盘价至昨日收盘价平仓,单组亏损-47元。卖出比例认购的好处在于,以最小的成本来实现追涨的标的的目的,但若标的没涨反跌,也不会损失惨重。同样的,若在21日开盘追买虚值认购,如6月购3.,则单张亏损四倍于卖出比率认购,为197元。

  小结:本次策略亏损离场,原因在于对标的涨跌判断偏离,但构建策略已最小化了实际亏损。

  四、聊天板块

  昨日标的窄幅震荡,6月彩票策略再度亏损离场。但,受益于6月2.95认沽的高溢价,6月彩票实际上少亏了99元/组。

  说到6月合约的到期日折溢价,本次最主要在于以下两个合约:6月沽2.95,溢价99元/张;6月购2.90,折价125元/张。针对这个现象,我聊一下大家关心的两个问题:

  疑问1)认购折价+认沽溢价,代表市场不看好后市吗?回答:不代表。认购折价的核心在于之前涌入的追涨者着急卖出平仓。追涨用期权看中的是高杠杆,不论是不是继续看涨,若将合约行权,则涉及动用约合约市价的800倍资金,他们并不想。而认沽溢价呢,这个只能是义务方平仓造成。但这个溢价从成交明细看主要在最后集合竞价才发生,义务仓此时的急于离场,最核心的担忧可能是2.95认沽太实值,面临交割,占资且影响后续交易策略开展。综上所述,实物交割机制下,到期合约的折溢价现象就难免会比较剧烈。

  疑问2)这种折溢价我可以如何利用?回答:认购折价+认沽溢价,最适合已经持有了50ETF现货的来降低持仓成本,或准备建仓50ETF现货的来变相低价建仓成本。若本身没有现货,也不想持有50ETF,那么由于T+2才能拿到现货,同时IH1907目前贴水-22.29,想要通过对冲来剥离标的两日波动,恐怕风险也不小。所以虽然这次的折溢价看似肥肉,但恐怕也不是那么容易被套利出来哈。

  最后,到底期权市场现在态度如何?请各位回看第二点最后一句哈~

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责任编辑:李铁民

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