华夏证券研究所 银国宏／文

　　美联储第六次降息仍在延续着波及全球的降息风潮，不断地发出全球经济疲软的信号，与此同时我国5月份的外贸统计数据也适时而明确地亮起了红灯，增速陷入近两年来的最低谷，这一去年狂增27.8%、并对当年经济增长8%做出巨大贡献的因素，将成为今年下半年经济增长的一大隐忧；与之相比，国内的投资和消费形势还算喜人，固定资产投资和工业完成 增加值继续以两位数的速度稳健增长，消费品零售总额的增长速度也继续保持良好的势头，可以说“三驾马车”中仍有两驾可以令人略感宽慰。

　　事实上，我国经济增长对外在因素的依赖性并不严重，再加上国内经济已经明显复苏以及西部大开发、加入WTO等因素，将对下半年经济增长形成稳定的推动力，国内宏观经济不会成为证券市场稳定运行的阻碍因素。其实，我国证券市场事实上还不能称为完全意义上的“经济晴雨表”，其波动更多受到相关发展政策的影响，因此，只要宏观经济层面不出现重大变化，市场运行的外部环境就不会恶化，就可以令投资者宽心。

　　2001年的政策取向与去年的政策取向相比，显然已经从全面“利多”转为“中性”，重心明显向如何规范市场发展倾斜，因此各项政策的出台将主要针对阻碍证券市场长远发展的各种症结。

　　首先是通过国有股减持逐步改变不合理的股权结构，提高整个市场的流通性。这应该是下半年证券市场面临的最大压力，特别是市场化定价方式带给投资者的心理压力是显而易见的。

　　其次是针对当前市场存在的信息披露不及时、不准确现象，针对个别上市公司股价异常波动现象，加大对上市公司以及机构投资者的监管力度。倡导阳光下的利润，这在一定程度上将限制一批股票的活跃程度。

　　第三是上市公司增发或发行可转换债券的融资倾向逐渐严重。增发价格的水涨船高和募集资金规模的不断扩大，给市场形成的资金压力和带给投资者的逆反心理是相当严重的。

　　应该说这一切政策和措施都是出于推进证券市场规范化和市场化的初衷，但在执行过程中带给市场的却可能是一种有形或无形的压力。因此，上述政策的实施必须有足够的市场氛围给予配合，否则无异于拔苗助长，最终得不偿失，如何保护这种氛围同样是下半年多种政策出台的重要考虑。

　　如在增加资金需求的同时，大力发展机构投资者仍将是近期乃至今后相当长一段时间内的重任；开放式基金已经箭在弦上，而以保险公司等重量级机构发起的基金公司正在积极筹划之中；私募基金也有望在《投资基金法》面世后浮出水面并获得进一步的发展。

　　总体上看，指数的反复波动仍然是难免的，但出现彻底翻盘的可能性不大。

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