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上周，中国股市又一次跌出新低。悲观情绪笼罩市场，在如此情况下，市场很有可能进入类似“流动性陷阱”的状况而不再理会任何利好，开始非理性下跌。
我们曾试图从股权分置等制度缺陷来考察股市病因，今天，我们从微观入手，从利益博弈角度来了解股市之怪现状。
说到底，无论在任何国家，股市终究是一个利益交织、分配的场所，这里有投资者的利益，更有融资者的利益。从内部来看，有管理者和中介机构的利益。而从外部来看又有国家之利益。
在利益均衡博弈的情况下，股市即便有暂时的波动也都是正常的现象。但是，状如中国股市，大起大落而又时时呈现非理性的资金抽逃现象，则从根本上来说是利益天平过分倾斜所造成的后果。
中国股市之设计，从根本上来说是建立在计划经济思维模式基础上的，因此，充满了人为操作的痕迹。而以“国企解困”为初衷的制度安排必然是从根源上考虑了融资者的利益。
此外，从发行股票的角度来观察，这些制度安排又充满了管理者自身利益的考量。
我们试问，发行股票的利益获得者是谁？固然是那些排队等待上市的企业们。但是，在弱市资金供应紧缺，投资者人气微弱等情况下，发行股票的节奏却如常进行，扩容步伐并不间断，这是为什么？去年下半年，由于外部压力过大，扩容勉强停下脚步，而刚刚进入2005年，制度建设尚未真正启动，发行的冲动却再一次表现得那么强烈，这又是为什么？
这体现的是谁的利益？
其实，考察A股的IPO全过程就不难发现其端倪，从提交申请到最终审核盖章，这一套复杂的流程中，“任何一个环节，都有寻租空间”，参与过或了解公司上市流程的人们的共识说得还不够深刻吗？
虽然寻租空间并不等于寻租行动，但是，只要这样的空间过多过大就难免有心存侥幸者伸手。从王小石案中我们能够清晰地看到这个答案。
一直以来，是谁在垄断着上市资源？从额度制到审核制，到现在的保荐制都一样，谁都知道，公司之所以能够上市，就因为管理机构盖章放行。
目前的中国，正处于经济高速增长的阶段，资金无疑是最稀缺的资源之一，而股票发行上市就意味着可以公开募集至少数亿资金，而股票公开发行后，企业的净资产将得以大幅提升。这种资源的稀缺性在股市内外形成了巨大张力，这种张力使得管理层必然直面巨大的诱惑。
我们知道，发行股票的主管机构主要承担两个职能。一是把关拟发行上市公司的质量；二是控制发行数量。但这却是一个不折不扣的矛盾：为了保护投资者利益，必须把住发行上市关口；但另一方面，把关的这种权力又给了相关管理者巨大的寻租空间，可能最终会损害投资者利益。
如上种种来看，股市疲弱事出有因。试问，在这样的利益背景下，股市还能按照正常的改革顺序来进行制度建设并保持正常发展吗？我们期待答案。（24A6）
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