周小川预期 加息左右为难

　　称利率变动要跟上价格变化

　　加息预期在五一前后达到了高潮。随后，一系列行政手段的出台，市场普遍认为，加息这一行政化的手段估计会被暂时搁置了。近日，央行行长周小川的一席讲话又再度提升了人们对加息的预期：“人民银行要对宏观经济形势特别是物价变动予以高度关注，利率变动要跟上价格变化”。也许，加息只是迟早的事，重在时机的选择。

　　5月份物价水平能否达到5％

　　周小川是在南京、成都、济南做调研时做出上述表示的。周小川说，物价及其与利率关系的变化会对微观经济主体行为产生影响，从而影响宏观经济形势。如果价格变化到一定程度，利率变化跟不上价格变化，一方面会导致企业囤积原

　　材料，加剧原材料紧缺；另一方面形成负利率，导致居民消费行为和消费倾向的变化。央行对宏观经济形势的观察和判断要有前瞻性、前导性，尤其需要改进调查统计的分析框架和分析方法，设计一些超前指标，对经济形势的变化苗头及早做出判断。要继续加强对投资、消费、储蓄和国际收支的观察与分析，及时准确地反馈宏观调控措施的效果，为宏观调控服务，为金融改革服务。

　　在央行行长此番表述下，即将在6月中旬公布的物价指数更加成为关注的焦点。此前，央行副行长吴晓灵曾表示，央行是否提高利率取决于CPI的增长状况，如果CPI上涨超过一年期贷款利率，则央行可能加息。

　　国家信息中心发展研究部主任徐宏源认为，周小川的话传达出了加息的信号。但是，他认为，5月份物价会微幅上涨，但是还是不会达到5％的界限。

　　湘财证券风险管理部王凯分析认为，5月份物价上涨是正常的。虽然钢铁、水泥价格出现下降，但是这种降幅已经被粮油价格的上涨给冲击掉了。而且，去年5月份环比指标比较低。估计，5月份可能会达到一个比较高的水平。

　　央行另外一个副行长李若谷近期在接受《亚洲华尔街日报》采访时说，央行正在评估5月份的经济数据，如果5月份的数据不太好的话，中国央行将采取进一步的举动，包括可能采取全面上调利率的行为。他表示，初步数据显示，5月份中国消费者价格指数较上年同期上升了4．5％。

　　专家分析认为，如果5月份物价涨幅没有达到5％，央行就还不会行动，但是物价涨势还有可能持续下去。

　　6月底美联储是否加息

　　6月底，美联储是否加息也是决定央行是否加息的另外一个重要因素。

　　届时，美联储将召开例会，以决定是否调整利率。分析人士普遍认为，届时美联储将会把联邦基金利率由目前1％的超低水平向上调升。国际货币基金组织的新总裁罗德里戈·拉托日前也预测，美联储会在未来的几个月里开始提升利率。美联储主席格林斯潘的表态令市场对加息的猜测得到了证实，格林斯潘4月20日在参议院作证时说，目前通货紧缩“不再是我们面临的问题”，过去几周出现的变化是他所目睹的“最好变化”。这是美联储首次最明确地公开宣布通货紧缩威胁已经解除。分析人士将此视为美联储准备提高利率的一个信号。

　　在谈到可能上调利率的时间时，李若谷表示说，如果经济形势表明有加息的必要，那么中国不会等待美国联邦储备委员会加息之后才采取行动。

　　加息重在选择时机

　　专家分析认为，加息是迟早的事，重在央行选择什么时机推出。因为，现在政府和央行已经采取了包括市场的、行政的等很多措施，如果形势还不能控制，只有加息了。在央行加息时，需要重点考虑两个因素，一是对消费的影响，二是对金融部门的影响。

　　徐宏源分析认为，利率政策应该是为国家宏观调空服务的，如果不到万不得一，千万不能动利率。现在国家宏观经济形势和上世纪90年代初的最大不同之处在于，此次只是投资领域局部过热，而居民消费依然偏泠。如果利率政策出台的时机不当，不但没有抑制投资过热，反而会打击消费。

　　而且，他认为，对于处于转轨时期的中国来说，通过调整存款准备金率、利率很难达到理想的目标。这些政策对实体经济部门不管用，但是对金融部门的影响却非常大。

　　王凯同样也表示了这样的担心，如果贷款利率提高，企业会因贷款成本的增加，而减少贷款；对于银行来说客户减少、利差收入减少，甚至会刺激他们在这种情况下，放松对贷款的审批。这对于目前处于困境的国内银行是非常不利的。