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海尔面临的考验
黄湘源
青岛海尔7月27日公布的2002年半年度报告显示：报告期内公司主营业务利润为93083.66万元，同比下降16.66%；净利润为21918.05万元，同比下降45.15%。公司称主营利润下降
原因为出口产品总体单价偏低，虽然出口比例较去年有大幅上升，但利润总额较去年同期下降。
海尔业绩的增长，主要得益于募资项目。大体可以分为三个阶段，上市初期，3.69亿元投入风冷无霜换代冰箱、节能无氟换代冰箱和电脑控制的滚筒式洗衣机等技改项目，这些项目的实施大大推动了公司产品结构调整及产品更新换代，增强了企业的发展后劲，提高了公司产品的竞争能力和市场占有率，使得1995、1996年经济效益出现高速增长；第二阶段是1996、1997年连续二次配股，募集资金投向青岛海尔电冰箱有限公司二期工程、青岛海尔电冰箱(国际)有限公司二期工程及小家电项目，在1998年公司净利润出现只有0.87%的滞长情况下，正是得力于这些募资项目的投产，1999、2000年经济效益的增幅才逐渐回升到16.97%和30.74%；第三阶段是1999年和2000年的配股和增发，两次共计募集资金23.56亿元，为前期全部募集资金的3.22倍。募集资金的投入虽然只是勉强保持了35.69%的增长幅度，在海尔的历史上属于中等水平，考虑到国内家电行业几乎全行业亏损的情况，海尔能够保持这样的水平，也算是很不容易的了。
从海尔2002年上半年的情况来看，主营业务的业绩不佳是利润大幅下降的首要原因。海尔家电产品原来的主体市场还是在国内，只有新收购的海尔集团下属的空调企业是以出口为主。由于空调销售的价格战愈演愈烈，海尔虽然尽力保持洁身自好，也难以独善其身，加之出口产品单价较低，出口所占比例又增高，导致公司利润大幅度下降。此外，公司的关联交易仍然很多，占到采购和销售额的97%以上。
海尔上市8年，累计分红约7亿元，募集资金的平均年投资回报率为2.75%。由于募集资金额度增速过快，在一定程度上摊薄了股东权益。如果加上最近拟募集的25.8亿元可转债，募集规模将达到56.88亿元，在公司盈利能力没有相应的明显增长的情况下，如何保持股东权益的同步增长，是公司必须考虑的重要问题。
无数事实表明，企业生命周期的理论并没有过时，即使是靠融资获得了大量资金输血的上市公司，如果不能在产品结构和产业结构上不断地吐故纳新，在企业经营上不断地推陈出新，也是不可能自然而然地保持长盛不衰的，蓝筹绩优如海尔今年中期业绩的下滑就值得我们深思。
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